日元套利交易：它的定义、对美国和日本股市的影响以及对韦斯特帕斯公司的意义
近几周，我们目睹了日本股市剧烈波动蔓延至全球股市，包括美国股市。这种波动与“日元套利交易”的平仓密切相关。自然，许多投资者都在问：什么是日元套利交易？更重要的是，它会对像Wespath这样的长期美国投资者产生什么影响？
什么是套利交易？
首先，我们需要定义一下“套利”这个术语。对投资者而言，套利最常用于货币领域，指的是以低利率借入一种货币，然后投资于利率较高的资产或货币。利率差额代表了…… 携带或者说，投资者希望获得的收益率。
举个例子：假设一位投资者以……的利率借入日元。 2％利率然后，他们购买以美元计价的资产，该资产提供…… 5％的回报套利收益将是 5% 和 2% 之间的差额，相当于 3% 的套利回报。
放卷 套利交易指的是反向套利交易。当套利收益（或两种利率之间的差额）开始减少时，就会发生这种情况。例如，在上述例子中，如果日元利率开始上升，进行套利交易的投资者可能会决定平仓以避免损失。如果以美元计价资产的预期收益下降，该投资者也可能平仓。无论哪种情况，套利收益都会减少。
汇率在套利交易的盈利能力和风险中也扮演着至关重要的角色。例如，如果日元兑美元升值，投资者偿还最初借入资金的成本就会增加。这可能会抹去利率差带来的利润，甚至导致亏损。这通常也是促使投资者平仓套利交易的另一个因素。
当大量投资者平仓套利交易时，通常会导致两种结果：
- 货币升值： 用于套利交易的借入货币往往会升值，因为投资者会买回该货币来偿还贷款。
- 资产抛售： 借入资金所投资的资产或货币可能会贬值，因为投资者会抛售这些投资以平仓套利交易头寸。
2024 年日元套利交易
上述例子正是今年7月底8月初发生的情况。日元流动性极高，因此常用于套利交易，对寻求借贷的投资者来说极具吸引力。此外，日本几十年来一直保持着发达国家中最低的利率水平，这意味着借入日元的成本相对较低，从而创造了更多套利交易的机会。
这种情况在7月下旬发生了变化，当时日本央行宣布加息25个基点，比预期高出10个基点。受此消息提振，日元大幅上涨。日本利率上调和日元突然走强共同引发了日元套利交易的剧烈波动。
随着日元升值，以日元借款的投资者发现偿还贷款的成本更高，从而导致了追加保证金通知。追加保证金通知是保证金交易（即借贷投资）面临的风险之一。当交易价值跌至低于特定要求的水平时，就会发生追加保证金通知，迫使投资者追加资金或出售资产以弥补损失。
随着日元升值，以日元借款的投资者发现偿还贷款的成本更高。追加保证金进一步加剧了市场波动，导致日元套利交易迅速平仓。7月11日至8月11日期间，日元兑美元汇率从160美元以上迅速跌至145美元以下。
（数据来源：FactSet）
这一解封过程导致全球股市大幅抛售，日本股市也不例外。衡量225家日本主要公司业绩的日经指数在8月4日下跌12.4%，引发全球市场连锁反应。标普500指数随后下跌3%，创下近两年来最大单日跌幅。
然而，第二天日经指数反弹10%。日本央行淡化了进一步加息的可能性，这有助于缓解部分投资者的担忧。美国股市此后也收复了8月初的大部分跌幅，这表明此次套利交易的平仓更像是一种异常现象，而非系统性或普遍性的事件。
也就是说，很难评估套利交易的“平仓”是否已经完全完成。 摩根大通8月9日发布的一份报告 据估计，约有50%的套利交易已经平仓（数据基于日元投机性空头头寸）。自该报告发布以来，空头头寸进一步减少，表明平仓工作已接近完成。
这对 Wespath 的投资者意味着什么？
Wespath 的基金并非不受日元套利交易平仓等市场事件的影响；然而，这些基金的设计初衷正是为了抵御此类事件引起的短期市场波动。
例如，我们的国际股票基金 – I 系列（IEF-I） 不 虽然我们持有日本市场的部分资产，但IEF-I基金中主动型资产管理人持有的日本股票比例低于基金基准。日经指数的暴跌实际上使IEF-I相对于基金基准取得了正向的相对收益。此外，该基金在基准指数其他部分（包括新兴市场）的多元化投资也带来了额外的主动管理收益，从而抵消了日元套利交易平仓事件的影响。
作为长期投资者，我们和我们的资产管理经理经常会遇到诸如套利交易平仓、经济报告或“七大巨头”股票财报发布引发的市场剧烈波动等事件。有时，这些事件预示着更大的隐患，例如2008年秋季雷曼兄弟的倒闭。然而，绝大多数事件，例如日元套利交易平仓，都只是市场噪音，我们会在长期投资中将其过滤掉。我们的资产管理经理会利用任何市场错位，以更低的价格策略性地买入资产。
Wespath 遵循一套严谨的投资流程，并秉持着着眼长远而非短期战术交易的理念。尽管市场波动令人不安，但回调是投资的自然组成部分，并且可能由多种因素引发。
1历史收益并不代表未来表现。IEF-I 的业绩基准为 MSCI ACWI ex-USA IMI 指数。基金的投资可能与适用基准指数存在显著差异。这些基准指数基于广泛的证券市场指数，这些指数未经管理，无法直接投资，且不受通常与投资基金相关的费用和支出约束。投资者无法直接投资于指数。请参阅相关说明。 投资基金简介 – I 系列 更多信息请参见相关说明。Wespath投资基金既不受政府保险保障，也不受政府担保。