通货膨胀与60/40投资组合
我们已经很久没有真正担心通货膨胀了。上一次出现两位数的通货膨胀还是在40年前的1981年，当时美国的年度消费者价格指数达到了10.3%！ 1
1981年我10岁，读五年级。当时的音乐排行榜上充斥着像金·卡恩斯的《贝蒂·戴维斯的眼睛》和瑞克·斯普林菲尔德的《杰西的女孩》这样的歌曲。周末，你会去当地的电影院看《夺宝奇兵》和《炮弹飞车》。韦斯帕斯机构投资公司（Wespath）客户服务团队的几位成员当时甚至还没出生呢！
这次重温旧时光之旅应该会让你想起，过去的一切…… 很长一段时间 鉴于我们已经目睹了当前市场所经历的通胀水平。
具有讽刺意味的是，过去二十年来，我们更担心的是通胀过低。即使在2008-2009年全球金融危机后美国经济增长，通胀率也没有达到以往经济复苏时期所经历的水平。从2012年到2021年，全球化、技术进步、经济生产力提高和人口结构变化使得通胀率保持在美联储2%的平均目标附近或以下。
为什么各国央行如此努力地抑制通货膨胀？通货膨胀会削弱消费者的购买力，因为商品和服务价格会上涨。如果工资增长跟不上通货膨胀，金融状况就会恶化。低收入群体往往受到的冲击最大，尤其是在通货膨胀集中在食品、能源和住房等基本生活必需品上时。
从投资角度来看，我们目前所经历的通货膨胀对股票和债券都是不利因素。各国央行通常会通过提高利率来应对不断上升的通胀，这通常被称为“货币紧缩”。货币紧缩会增加借贷成本，从而导致经济增长放缓，进而降低对商品和服务的需求，最终抑制通胀。而众所周知，更高的利率通常意味着更低的债券价格。
通货膨胀也是股市的一大阻力。随着货币政策收紧以抑制通胀，经济增长放缓。这会导致商品和服务需求下降，侵蚀企业盈利，并常常导致失业。
在通胀上升时期，投资者可以避险的少数几个地方之一就是大宗商品。正如我们在过去18个月中所看到的，当商品和服务需求加速增长时，依赖大宗商品生产的商品成本也会上升。因此，大宗商品被视为少数几种对冲通胀的工具之一。以彭博商品指数为代表的大宗商品价格，今年截至4月份已上涨30%。 韦斯特斯帕特通胀保护基金 – 第一期 (IPF-I) 该基金有 10% 的资金配置于大宗商品，截至 4 月底，已实现约 1% 的正收益，而其他基金则遭受了损失。
下图展示了自1976年彭博综合债券指数（彭博综合指数）创立以来，债券市场下跌幅度（从峰值到谷底的跌幅）的变化。当前的下跌是40年来最剧烈的一次，而40年前美国经济也经历了通胀的急剧飙升。
查看我关注的推特用户 @charliebilello 的数据，我们可以看到，随着时间的推移，股票市场经历了 30% 至 50% 的回撤（再次强调，是从峰值到谷底的跌幅）。然而，债券很少出现 10% 或以上的回撤。这张图表展示了自 1976 年以来的月度收益率。 这是股票和债券首次同时出现超过10%的跌幅。标准普尔500指数下跌超过14%，而彭博综合指数较2020年高点下跌11%。
@charliebilello 的另一张图表显示，通常在非通胀时期，当股票市场大幅下跌时，债券会起到稳定投资组合的作用。近期债券和股票之间如此高的正相关性实属罕见。下表列出了八次股市下跌，债券都提供了下行保护，这说明了债券在多元化投资组合中扮演的重要角色。然而，出乎意料的是，2022 年情况并非如此，债券和股票均下跌了 10%，这主要是由于通胀压力和利率上升所致。
过去两年对投资者而言可谓市场如同过山车一般——从新冠疫情的影响到持续的全球动荡以及通胀飙升。正如我们无法预料标普500指数在2020年2月至3月暴跌34%之后，还能在2020年实现20%的回报一样，我们也无法预料到经济和市场动态会导致股票和债券同时下跌。
随着市场逐步适应通胀，以及美联储采取措施应对通胀，我们预计市场波动将持续。然而，我们也深知择时投资是徒劳的。因此，Wespath始终保持耐心，持有充足的投资组合，并进行充分的多元化配置，着眼于长期投资。历史已经证明——无论是在2008-2009年还是在2020年——坚持稳健的投资策略才是最佳策略——它行之有效。
Wespath深知市场波动会令人不安，这一点可以理解。但请各位放心，Wespath将继续秉持其严谨的多元化投资管理策略。我们将持续关注当前的市场波动，并不断提供关于相关事件对经济和市场影响的分析。