负面情绪会成为积极的市场信号吗？

投资者们有很多事情要考虑——乌克兰的悲惨战争、四十年来最高的通货膨胀率、快速上升的利率、企业盈利增长放缓、潜在的经济衰退以及股票和债券价格下跌的不寻常组合。

截至2022年6月17日，标普500指数年初至今下跌22%，彭博综合债券指数下跌11%。加上消费者价格同比上涨8.6%，经济影响十分显著。

密歇根大学每月发布消费者信心指数，衡量消费者对个人财务状况和整体经济的乐观程度。不出所料，如下所示，消费者情绪相当悲观。

这种悲观情绪也反映在美国个人投资者协会（AAII）的股市调查中。如下所示，该调查显示，投资者情绪中看跌（负面）的比例高达58%，而看涨（正面）的比例仅为19%，远低于历史平均水平。

我大概不用多说，大家都很担忧——当然了！然而，正是这些担忧反映在了证券价格上。韦斯帕斯（Wespath）旗下长期资产管理公司橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）的联合创始人兼联席主席霍华德·马克斯（Howard Marks）将投资者的情绪比作一个情绪钟摆，在极度兴奋和极度沮丧之间摇摆。当经济扩张、企业利润增长、股价上涨时，投资者的心理会倾向于极度兴奋，导致情绪化的买家将股价推高至均衡水平以上。当经济和股价转为负增长时，投资者会观察到股价下跌，心理钟摆也会随之摆动。悲观的投资者会过度关注负面因素并抛售股票，从而进一步压低股价。由于负面情绪引发的抛售有时会导致股价过度下跌，从而为股价从此之后的大幅上涨创造机会。最终，阴霾终将散去，经济和企业盈利将再次走强，股价将开始上涨，市场情绪也将再次高涨。历史表明，对于那些保持自律、避免情绪冲动的投资者而言，即使开局不利，未来的投资表现也完全有可能相当不错。正如马克思所说，“情绪是卓越投资的最大敌人。”

请再次查看下图所示的消费者信心指数图表。这次，摩根大通在消费者信心转折点旁边标注了随后12个月的标普500指数回报率。例如，2011年8月，尽管消费者信心远低于平均水平，但股市在接下来的一年中却反弹了15%。从历史经验来看，消费者信心最低迷的时期往往伴随着股市最强劲的回报。

再看看美国个人投资者协会（AAII）在其网站上关于投资者情绪调查的声明：

AAII 的数据显示，当前看跌（负面）情绪比看涨（正面）情绪高出 39 个百分点，这使得他们的逆向股市指标转为绿色。 这表明股票价格前景相对良好。

您或许知道，在威斯帕斯，我们并不试图预测经济或未来的市场走势。我们无法确定投资者情绪目前处于周期的哪个阶段，也无法预测经济或企业盈利何时达到峰值或谷底。虽然我们无法预知未来，但我们可以借鉴历史经验，历史表明，有时从最令人担忧的市场低迷期中复苏，会带来丰厚的投资回报。威斯帕斯一如既往地密切关注全球经济新闻和市场动态对投资的影响，同时坚持我们一贯的长期、稳健的投资策略。