Кэрри-трейд в иенах: что это такое, его влияние на акции в США и Японии и что это значит для Wespath.
В последние недели мы наблюдали, как повышенная волатильность на японских фондовых рынках распространилась на мировые фондовые рынки, в том числе и на рынок США. Эта волатильность была связана с закрытием «кэрри-трейда в иенах». Естественно, многие инвесторы задавались вопросом: что такое кэрри-трейд в иенах? И, что более важно, как это влияет на долгосрочного инвестора из США, такого как Wespath?
Что такое кэрри-трейд?
Для начала необходимо определить термин «кэрри». Для инвесторов кэрри чаще всего рассматривается в контексте валютных операций: заимствование денег в одной валюте с низкой процентной ставкой и инвестирование в актив или валюту с более высокой процентной ставкой. Разница в процентных ставках представляет собой нестиили норма доходности, которую инвестор надеется получить.
Вот пример: допустим, инвестор берет деньги в японских иенах под определенным процентом. Процентная ставка 2%Затем они приобретают актив, номинированный в долларах США (USD), который предлагает 5% доходностиДоля прибыли составит разницу между 5% и 2%, что соответствует доходности в 3%.
Развернув Кэрри-трейд — это разворот этих сделок. Это может произойти, когда кэрри (или разница между двумя ставками) начинает уменьшаться. Например, в приведенном выше примере, если процентные ставки в иене начинают расти, инвестор, совершивший кэрри-трейд, может решить закрыть свои позиции, чтобы избежать убытков. Этот инвестор также может закрыть свои позиции, если ожидаемая доходность актива, номинированного в долларах США, снизится. В любом случае, кэрри будет уменьшен.
Курс валюты также играет решающую роль в прибыльности и рисках, связанных с операциями кэрри-трейд. Например, если японская иена укрепляется по отношению к доллару США, стоимость погашения первоначально взятого инвестором кредита возрастает. Это может свести на нет прибыль, полученную за счет разницы процентных ставок, или даже привести к убыткам. Обычно это еще один фактор, побуждающий инвесторов закрывать свои операции кэрри-трейд.
Когда большое количество инвесторов сворачивает свои сделки типа «кэрри-трейд», это обычно приводит к двум результатам:
- Укрепление валюты: Валюта, заимствованная для операций кэрриер-трейд, как правило, дорожает, поскольку инвесторы выкупают ее для погашения своих займов.
- Распродажи активов: Стоимость активов или валют, в которые были инвестированы заемные средства, может снизиться, поскольку инвесторы продают эти инвестиции, чтобы закрыть свои позиции по стратегии кэрри-трейд.
Сделки кэрри-трейд в иене в 2024 году
Приведенный выше пример точно отражает то, что произошло в конце июля и начале августа этого года. Йена часто используется в операциях кэрри-трейд, поскольку это высоколиквидная валюта, что делает ее привлекательным вариантом для инвесторов, желающих взять кредит. Кроме того, Япония на протяжении десятилетий поддерживала одни из самых низких процентных ставок среди развитых стран, что означало относительно низкую стоимость заимствования в иенах, а значит, и больше возможностей для операций кэрри-трейд.
Ситуация изменилась в конце июля, когда Банк Японии (BoJ) повысил процентные ставки на 25 базисных пунктов (б.п.), что на 10 б.п. выше ожиданий. На фоне этой новости иена резко укрепилась. В совокупности повышение процентных ставок в Японии и внезапное укрепление иены вызвали волну волатильности на рынке кэрри-трейдов с иеной.
По мере укрепления иены инвесторам, взявшим кредиты в иенах, стало дороже погашать свои займы. Это привело к маржин-коллам. Маржин-колл — это риск, связанный с маржинальной торговлей, или инвестированием заемных средств. Он возникает, когда стоимость сделки падает ниже определенного требуемого уровня, вынуждая инвестора внести дополнительные средства или продать активы для покрытия убытков.
По мере укрепления иены инвесторам, взявшим кредиты в иенах, стало дороже погашать свои займы. Требования о внесении дополнительного обеспечения еще больше усугубили волатильность, что привело к быстрому закрытию операций кэрри-трейда в иенах. Японская иена быстро упала с более чем 160 долларов США до менее 145 долларов США в период с 11 июля по 11 августа.
(Источник: FactSet)
Процесс сворачивания привел к значительным распродажам на мировых фондовых рынках, в том числе и в Японии. Индекс Nikkei, отражающий динамику 225 крупнейших японских компаний, упал на 12.4% 4 августа, вызвав цепную реакцию на мировых рынках. Впоследствии индекс S&P 500 снизился на 3%, показав худшее однодневное падение почти за два года.
Однако на следующий день индекс Nikkei вырос на 10%. Банк Японии преуменьшил вероятность дальнейшего повышения процентных ставок, что помогло успокоить некоторые опасения инвесторов. Американские рынки также с тех пор компенсировали большую часть потерь начала августа, что говорит о том, что это сворачивание операций кэрри-трейд является скорее аномалией, чем чем-то более системным и широко распространенным.
Тем не менее, сложно оценить, завершено ли в полной мере «сворачивание» операций кэрри-трейд. Один из отчетов JP Morgan от 9 августа По оценкам, около 50% операций кэрри-трейд были закрыты (на основе данных о спекулятивных коротких позициях в иене). С момента публикации этого отчета короткие позиции еще больше сократились, что свидетельствует о том, что закрытие позиций еще ближе к завершению.
Что это значит для инвесторов Wespath?
Фонды Wespath не застрахованы от рыночных событий, таких как сворачивание операций кэрри-трейда по иене; однако эти фонды были созданы для того, чтобы выдерживать краткосрочные рыночные колебания, вызванные именно такими событиями.
Например, наш Международный фонд акций серии I (IEF-I) приносит Имеют доступ к японским рынкам. Однако наши управляющие активами в рамках IEF-I имели меньшую долю японских акций, чем в бенчмарке фонда. Резкое падение индекса Nikkei фактически привело к положительной относительной доходности IEF-I по сравнению с бенчмарком фонда. Кроме того, диверсифицированные инвестиции фонда в другие части бенчмарка, включая развивающиеся рынки, принесли дополнительную прибыль от активного управления, которая нивелировала влияние закрытия операций кэрри-трейда в иене.
Как долгосрочные инвесторы, мы и наши управляющие активами постоянно сталкиваемся с такими событиями, как закрытие сделок кэрри-трейда, резкие рыночные колебания, вызванные экономическими отчетами или объявлениями о доходах компаний из группы «Великолепная семерка». Порой эти события могут быть сигналом гораздо более серьезной проблемы, как, например, банкротство Lehman Brothers осенью 2008 года. Однако подавляющее большинство событий, таких как закрытие сделок кэрри-трейда в иене, — это в основном шум, который мы отфильтровываем в долгосрочной перспективе, а наши управляющие активами используют любые отклонения для тактической покупки активов по более низким ценам.
Wespath придерживается дисциплинированного подхода к инвестированию и считает, что следует ориентироваться на долгосрочную перспективу, а не на краткосрочную тактическую торговлю. Хотя колебания рынка могут быть дестабилизирующими, коррекции являются естественной частью инвестирования и могут быть вызваны рядом событий.
1Историческая доходность не является показателем будущей доходности. Эталонным показателем доходности IEF-I является MSCI ACWI ex-USA IMI. Инвестиции фондов могут существенно отличаться от инвестиций, включенных в соответствующий эталонный показатель. Эталонные показатели основаны на широких индексах фондового рынка, которые не управляются, в которые нельзя инвестировать и которые не облагаются комиссиями и расходами, обычно связанными с инвестиционными фондами. Инвестиции нельзя осуществлять напрямую в индекс. Пожалуйста, обратитесь к… Описание инвестиционных фондов – серия I Для получения дополнительной информации. Инвестиционные фонды Wespath не застрахованы и не гарантированы государством.