Жертвуют ли инвесторы, ориентированные на выполнение миссии, альфа-доходностью во имя исключений из инвестиционного законодательства?
«Исключения из инвестиционного портфеля» — это уникальная особенность инвестирования, ориентированного на выполнение миссии компании. Для Wespath Benefits and Investments и ее дочерних компаний (совместно именуемых «Wespath») исключения из инвестиционного портфеля определяют конкретные компании и отрасли, которые исключаются из инвестиционных портфелей в ответ на определенные факторы. Книга Дисциплины призыв к инвестированию в соответствии с ценностями Церкви.1 Церковь просит Веспат "...приложить сознательные усилия для того, чтобы инвестировать... в цели, изложенные в Социальных принципах" (¶717).
Wespath создал Политика этических исключений руководствуясь социальными принципами, Книга Дисциплины и Книга резолюцийСоответственно, Wespath исключает ценные бумаги компаний, основная деятельность которых связана с производством, продажей и/или распространением продукции/услуг, из следующего списка:
- Алкогольные напитки
- Табачные изделия
- Развлечения для взрослых
- Оружие
- Азартные игры
- Частные исправительные учреждения
Компания Wespath также исключает из инвестиций определенные активы, связанные с проблемами прав человека и изменения климата, если мы считаем, что они представляют собой чрезмерный финансовый риск для наших инвестиций, связанный с устойчивым развитием. Инвестиции Wespath подпадают под действие наших Руководящих принципов управления чрезмерным риском в области устойчивого развития (MESR).
Нам часто задают вопросы о наших инвестиционных исключениях — как мы их реализуем? И, что более важно, в какой степени они влияют на доходность наших инвестиционных фондов?
Процесс исключения инвестиций
Компания Wespath привлекает стороннего поставщика услуг — Institutional Shareholder Services — для создания и ведения списка компаний, исключенных из инвестиций в соответствии с нашей политикой исключений. Мы ежемесячно предоставляем этот «список исключений» нашим внешним управляющим активами с инструкциями не инвестировать ни в одну из запрещенных компаний. Когда управляющий активами хочет добавить новую позицию в свой портфель, он должен обратиться к списку исключений, чтобы убедиться, что компания, выпустившая ценную бумагу, не включена в список. Если управляющий активами владеет ценной бумагой, недавно добавленной в список, он должен начать процесс ее продажи.
Влияние пассивных инвестиций на доходность инвестиций
Когда речь заходит об оценке того, насколько исключения влияют на доходность фонда, проще всего начать с изучения одного из наших пассивных индексных фондов. Пассивный индексный фонд стремится воспроизвести профиль риска/доходности рыночного индекса, владея всеми или большинством компонентов индекса. Влияние инвестиционных исключений представляет собой основное различие между доходностью фонда и доходностью эталонного индекса (индекса Russell 3000).
В таблице ниже мы рассматриваем пассивный фонд Wespath, который отслеживает индекс Russell 3000, широкий индекс фондового рынка США. Фонд, запущенный в январе 1998 года, имеет почти 25-летнюю историю доходности. Он входит в нашу серию фондов P, которые в основном содержат активы пенсионных планов.2 Мы сравниваем показатели без учета комиссионных сборов, чтобы продемонстрировать влияние исключений, поскольку индекс Russell 3000 не включает в себя резерв на покрытие комиссионных сборов.
Как показано в строке «Доходность сверх нормы», за пятилетний, десятилетний периоды и с момента создания фонда влияние на доходность фонда без учета комиссий было незначительным, составляя плюс-минус десять базисных пунктов (0.10%) в долгосрочной перспективе.
Влияние на доходность инвестиций — Активные инвестиции
Оценка влияния исключений из инвестиционного портфеля на эффективность активных портфелей Wespath представляет собой более сложную задачу. Активно управляемые портфели намеренно отклоняются от своего эталонного индекса, стремясь повысить доходность в уникальных областях, в которых они уверены. Поэтому сравнение активного портфеля с его эталоном не позволяет выявить влияние исключений из инвестиционного портфеля на его доходность.
Следовательно, более осмысленным подходом является сравнение инвестиций Wespath, осуществленных через управляющую компанию, с «композитным» портфелем всех компаний, использующих ту же стратегию, что и управляющая компания.
В таблицах ниже «Доходность портфеля» отражает инвестиционную эффективность, достигнутую управляющими активами, которые распоряжаются различными портфелями в рамках Фонда акций США (USEF).
Например, доходность портфеля «Стратегия роста всех капитализаций» — это доходность портфеля в рамках USEF управляющей компании, которая управляет стратегией роста всех капитализаций. Совокупная доходность управляющего портфелем «Стратегия роста всех капитализаций» — это суммарная доходность портфелей стратегии роста всех капитализаций всех других клиентов управляющей компании. Доходность портфеля USEF отражает наши инвестиционные исключения, в то время как совокупная доходность управляющей компании этого не учитывает.
Здесь мы также наблюдаем в основном небольшие различия в доходности. Из восьми активных портфелей, включенных в USEF и IEF, пять портфелей показали результаты, сопоставимые с их составными показателями за 10-летний период (разница составила 0.10%, или 10 базисных пунктов или меньше). Остальные три портфеля показали небольшое расхождение, как положительное, так и отрицательное, менее чем на 50 базисных пунктов от своих составных показателей за 10-летний период.
В заключение, анализ долгосрочной доходности как пассивных, так и активных портфелей в фондах серии P показывает, что исключения из инвестиционного портфеля, основанные на ценностях, не оказали существенного негативного влияния. Хотя наблюдаются очень небольшие положительные и отрицательные последствия, они меняются со временем в зависимости от даты анализа и выбранного периода оценки доходности.
1 Wespath Benefits and Investments является генеральным агентством Объединенной методистской церкви, некоммерческой организации, освобожденной от налогов в соответствии с разделом 501(c)(3) Налогового кодекса США. Wespath Benefits and Investments управляет планами льгот и совместно со своими дочерними компаниями, UMC Benefit Board, Inc. («UMCBB») и Wespath Institutional Investments, LLC («WII»), инвестирует (или предоставляет услуги по управлению активами) от имени участников и бенефициаров планов льгот, спонсоров планов и других организаций, контролируемых, связанных или имеющих отношение к Объединенной методистской церкви («Церковь»).
2 Анализ эффективности проводится для фондов серии P, управляемых компанией UMC Benefit Board, Inc., аффилированной с Wespath Institutional Investments, и доступных определенным институциональным инвесторам до 1 января 2019 года. Фонды серии I, управляемые Wespath Institutional Investments, стали доступны для инвестирования с января 2019 года. Хотя управляющие активами как серии P, так и серии I используют очень похожие стратегии, в данном анализе используется эффективность фонда серии P из-за его более длительной истории.
3 В данном анализе использованы данные всех менеджеров USEF, имеющих 10-летний опыт успешной работы.
4 Источник: eVestment
5 В данном исследовании не учитываются активные управляющие портфелями развивающихся рынков, поскольку их портфели отличаются от составных по различным причинам. Сравнение доходности не покажет влияния политики исключения для инвестиций в развивающиеся рынки.