Инфляция и портфель 60/40
Прошло много времени с тех пор, как мы всерьез беспокоились об инфляции. В последний раз двузначная инфляция наблюдалась 40 лет назад, в 1981 году, когда годовой индекс потребительских цен в США достиг 10.3%! 1
В 1981 году мне было 10 лет, я учился в 5 классе. В музыкальных чартах звучали такие песни, как «Bettie Davis Eyes» Ким Карнс и «Jessie's Girl» Рика Спрингфилда. В выходные вы собирались посмотреть «Индиану Джонса и искателей утраченного ковчега» и «Гонку на выживание» в местном кинотеатре. Несколько сотрудников отдела обслуживания клиентов Wespath Institutional Investments (Wespath) тогда ещё даже не родились!
Это путешествие в прошлое должно напомнить вам, что это было... очень долгое время поскольку мы стали свидетелями уровня инфляции, который сейчас наблюдается на рынках.
Как ни парадоксально, последние два десятилетия нас больше беспокоило то, что инфляция была слишком низкой. Даже когда экономика США росла после Великого финансового кризиса 2008–2009 годов, инфляция не достигала уровней, ранее наблюдавшихся при восстановлении экономики. В период с 2012 по 2021 год глобализация, технологический прогресс, экономическая производительность и демографические сдвиги удерживали инфляцию на уровне, близком к целевому показателю ФРС в 2%, или ниже него.
Почему центральные банки так упорно борются с инфляцией? Инфляция снижает покупательную способность потребителей, поскольку товары и услуги дорожают. Если рост заработной платы не успевает за инфляцией, финансовые условия могут ухудшиться. Чаще всего сильнее всего страдают работники с самой низкой заработной платой, особенно когда инфляция сосредоточена на товарах первой необходимости, таких как продукты питания, энергия и жилье.
С точки зрения инвестиций, инфляция, которую мы наблюдаем в настоящее время, является препятствием как для акций, так и для облигаций. Центральные банки обычно реагируют на рост инфляции повышением процентных ставок, что часто называют «ужесточением денежно-кредитной политики». Ужесточение денежно-кредитной политики делает заимствования дороже, что приводит к замедлению экономического роста, снижению спроса на товары и услуги и, в конечном итоге, к снижению инфляции. А как известно, более высокие процентные ставки обычно означают более низкие цены на облигации.
Инфляция также является препятствием для фондового рынка. По мере ужесточения денежно-кредитной политики для борьбы с инфляцией экономический рост замедляется. Это приводит к снижению спроса на товары и услуги, подрыву корпоративных прибылей и часто к потере рабочих мест.
Одним из немногих мест, где инвесторы могут укрыться в периоды роста инфляции, являются сырьевые товары. Когда спрос на товары и услуги растет, как мы наблюдали в течение последних 18 месяцев, стоимость производства товаров, зависящих от сырьевых товаров, также увеличивается. Следовательно, сырьевые товары рассматриваются как один из немногих способов защиты от инфляции. Сырьевые товары, представленные индексом Bloomberg Commodity Index, выросли на 30% в этом году по апрель включительно. Инфляционный фонд защиты Wespath серии I (IPF-I) Этот фонд имеет 10% долю в сырьевых товарах и к концу апреля показал положительную доходность примерно в 1%, в то время как другие фонды понесли убытки.
Ниже представлен график падений на рынке облигаций (снижение от пика до минимума) с 1976 года, года создания индекса Bloomberg Aggregate Bond Index (Bloomberg Aggregate). Текущее падение является самым резким за 40 лет, и это также последний раз, когда экономика США пережила резкий скачок инфляции.
Анализируя данные одного из моих подписчиков в Твиттере, @charliebilello, мы видим, что со временем фондовые рынки переживали просадки (опять же, падения от пика до минимума) на 30–50%. Облигации, однако, редко испытывают просадки в 10% и более. На этом графике представлена ежемесячная доходность с 1976 года. Он показывает Это первый случай в истории, когда акции и облигации одновременно находятся в просадке более чем на 10%.Индекс S&P 500 снизился более чем на 14%, а индекс Bloomberg Aggregate — на 11% по сравнению с максимумом 2020 года.
Еще один график от @charliebilello показывает, что обычно в периоды без инфляции, когда акции резко падают, облигации выступают в качестве баланса для портфеля. Недавняя высокая положительная корреляция между облигациями и акциями встречается редко. В восьми случаях падения фондового рынка, представленных в таблице ниже, облигации обеспечивали защиту от снижения стоимости, что показывает, почему облигации играют важную роль в диверсифицированном портфеле. Неожиданно, но в 2022 году ситуация изменилась: и облигации, и акции упали на 10%, в основном из-за инфляционного давления и повышения процентных ставок.
Для инвесторов последние два года стали настоящими американскими горками на рынке — от влияния COVID-19 до последствий продолжающихся глобальных волнений и резко возросшей инфляции. Так же, как мы не могли предсказать, что индекс S&P 500 принесет 20% прибыли в 2020 году после падения на 34% в феврале-марте 2020 года, мы не могли ожидать, что экономическая и рыночная динамика приведет к одновременному снижению стоимости акций и облигаций.
По мере того, как рынки постепенно адаптируются к инфляции, а ФРС принимает меры по борьбе с ней, мы ожидаем сохранения волатильности. Однако мы также знаем, что попытки предсказать движение рынка — бесполезное занятие. Именно поэтому Wespath остается терпеливым инвестором, полностью инвестирующим и диверсифицирующим свои портфели, ориентированным на долгосрочную перспективу. История доказала — в 2008–2009 годах и снова в 2020 году — что следование дисциплинированной стратегии является лучшей политикой — она работает.
Компания Wespath понимает, что колебания волатильности рынка, безусловно, могут вызывать беспокойство. Всех может успокоить тот факт, что Wespath будет придерживаться своей дисциплинированной стратегии управления диверсифицированными инвестициями. Мы продолжаем следить за текущим периодом волатильности рынка и будем и дальше предоставлять дополнительные аналитические материалы о влиянии событий на экономику и рынки.