Увлекательное время для кредиторов? Изучение диверсифицированных фондов облигаций в 2023 году.

Инвестирование в активы с фиксированным доходом, такие как облигации, — очень популярная стратегия, которая часто считается относительно безопасным убежищем для инвесторов. Однако рынок в последние годы был довольно волатильным, и сегодня эта стратегия выглядит совсем иначе по сравнению с периодом низких процентных ставок, наблюдавшимся всего несколько лет назад. Многие инвесторы, что вполне понятно, сейчас пересматривают свой подход к облигациям, взвешивая как риски, так и исторические возможности.

Учитывая все это, члены команды Wespath разработали серию из трех частей, посвященную инвестициям в облигации, чтобы поделиться своими мыслями о возможностях инвестирования в инструменты с фиксированным доходом и о том, как Wespath подходит к этому типу инвестиций.

Первая часть этой серии, «Изучение рынка облигаций». можно ознакомиться здесьЧасть вторая, «Изучение рынка частного кредитования». доступна здесь.

В последние недели мои коллеги Конни и Пётр поделились интересными анализами рынка облигаций, охватив всё: от цикла быстрого повышения процентных ставок Федеральной резервной системой до многолетних максимумов доходности облигаций и уникальных возможностей, которые можно найти в частном кредитовании. Общей темой их комментариев была ценность включения этих инвестиционных возможностей в диверсифицированный фонд или портфель. Именно на этом я хотел бы остановиться в заключительной части нашей серии статей об облигациях!

Конни подробно рассказала о проблемах, которые негативно повлияли на рынок облигаций в 2022 году. На мой взгляд, этот период, вероятно, подчеркнул для многих риски «выборочного инвестирования в облигации», или попыток предугадать движение рынка, покупая несколько отдельных облигаций.

Выбор облигаций гораздо сложнее, чем может показаться. Инвесторы должны учитывать множество факторов, включая кредитное качество эмитента облигаций, легкость продажи облигации в случае необходимости получения наличных средств для других целей, а также риск снижения рыночной стоимости облигации из-за повышения процентных ставок. Напомним, что когда процентные ставки (и доходность облигаций) растут, цены на облигации падают.

Инвесторы, выбирающие недиверсифицированный портфель облигаций без профессиональной консультации, рискуют понести значительные убытки в случае неблагоприятного изменения процентных ставок и/или кредитных условий. Даже сейчас, когда инфляция снижается, а доходность находится на высоком уровне, попытка выбрать отдельные облигации, которые могли бы обеспечить исключительную доходность, потребовала бы экспертных знаний и времени, которых у большинства инвесторов и инвестиционных комитетов просто нет.

Тем не менее, мало кто из инвесторов избежал значительных потерь, которые обрушились на рынки облигаций в прошлом году, — будь то при выборе отдельных облигаций или при инвестировании в диверсифицированные облигационные фонды. Так почему же инвесторам все-таки стоит рассмотреть диверсифицированный подход к инвестированию в облигации?

Для начала давайте вкратце рассмотрим, как и когда облигации — часто считающиеся «безопасным» вложением — могут разочаровать инвесторов.

Почему проще — лучше

Мои коллеги метко объяснили обратную зависимость между ценами облигаций и процентными ставками, что подчеркивает, почему рынок облигаций был нестабильным в последние годы. Есть и другие факторы, которые следует учитывать, а именно, затраты, связанные с покупкой отдельных облигаций. Облигации и векселя Казначейства США можно приобрести онлайн через TreasuryDirect без каких-либо комиссий, но в большинстве других случаев инвесторы полагаются на брокерскую фирму для покупки облигаций. Эти фирмы могут устанавливать минимальные суммы на счете, взимать плату за услуги и комиссии, и обычно предлагают облигации по более высокой цене мелким инвесторам, которые не могут позволить себе приобрести «круглые лоты» на сумму 1 миллион долларов и более. Это может сделать покупку отдельных облигаций непрактичной для большинства частных инвесторов, даже если отбросить сложность поиска подходящих облигаций на нестабильном рынке.

Я тесно сотрудничаю со многими нашими институциональными инвесторами из методистской церкви и наблюдал множество различных подходов к инвестированию в облигации в институциональном инвестиционном мире. Некоторые организации предпочитают сохранять жесткий контроль над своими инвестиционными решениями и могут делегировать окончательное принятие решений своим инвестиционным комитетам. Другие инвестиционные комитеты могут делегировать это сотрудникам организации или нанять профессионального консультанта для покупки отдельных облигаций. Однако более эффективным и практичным подходом было бы рассмотреть возможность инвестирования в диверсифицированные фонды облигаций/фиксированного дохода, а не покупать отдельные облигации. Возможно, рекомендация такого подхода кажется очевидной, учитывая, что Wespath заявляет о «диверсифицированной долгосрочной перспективе» как об одном из пяти наших основных инвестиционных принципов.

Подход Веспата

Ранее в нашей серии статей о фиксированном доходе вы читали как о традиционных инвестициях в облигации, так и о частном кредитовании в рамках фондов Wespath Fixed Income Fund – P Series (для участников и спонсоров пенсионных планов) и Fixed Income – I Series (для институциональных инвесторов). Это диверсифицированные фонды фиксированного дохода, предлагающие доступ к различным типам облигаций, таким как:

• Корпоративные облигации, как инвестиционного класса, так и ниже инвестиционного класса.
• Структурированные долговые обязательства, включая ценные бумаги, обеспеченные активами (иногда сокращенно обозначаемые как ABS), коммерческие ипотечные ценные бумаги (CMBS) и ипотечные ценные бумаги (MBS).
• Долг развивающихся рынков
• Государственный долг, включая суверенные облигации

Идея этих и других диверсифицированных фондов облигаций состоит в том, чтобы исключить элемент неопределенности и предоставить широкий спектр вариантов инвестирования в облигации в удобном для доступа формате.

Важным элементом наших фондов с фиксированным доходом является то, что они включают в себя различные типы стратегий, управляемые внешними управляющими активами, обладающими навыками анализа конкретных сегментов рынка облигаций. Благодаря такому подходу наши участники и инвесторы могут воспользоваться услугами профессионалов отрасли — людей, обладающих опытом и временем для выявления лучших отдельных облигаций и отслеживания финансового состояния эмитентов — без лишних логистических сложностей. Оба фонда также инвестируют в кредитные проекты в рамках нашей программы позитивного социального кредитования, поэтому участники и инвесторы получают доступ к позитивным инвестициям, направленным на поддержку таких инициатив, как доступное жилье, с целью получения рыночной доходности от инвестиций.

Еще один способ понять ценность услуг внешних управляющих активами Wespath — сравнить активно управляемые фонды облигаций с пассивно управляемыми фондами облигаций, созданными по образцу индекса. В случае индексных фондов облигаций состав фонда ограничен составом индекса. Например, широко используемый индекс Bloomberg US Aggregate Index имеет примерно 40% доли в казначейских облигациях США — до Великой рецессии 2008 года эта доля составляла менее 30% — и индексные стратегии должны учитывать эти отраслевые доли независимо от прогнозов.¹ Вероятно, доля казначейских облигаций США увеличится в связи с ростом федерального дефицита, что ограничит возможности получения прибыли для индексного фонда облигаций по сравнению с активно управляемым портфелем, состоящим из высококачественных активов и не обремененным изменением состава индекса.

Еще одно преимущество фондов облигаций с ежедневным ценообразованием, таких как фонды Wespath, заключается в том, что они предлагают ежедневную ликвидность, что значительно упрощает доступ к денежным средствам. Отдельные облигации имеют различную степень ликвидности. Ликвидность зависит от нескольких факторов и может резко снижаться в периоды рыночной нестабильности, как это было в марте 2020 года во время пандемии COVID-19. Если инвестор вынужден продать активы, ему, возможно, придется согласиться на более низкую цену. Это похоже на ситуацию, когда домовладелец вынужден быстро переехать: будучи вынужденным продавцом, он может согласиться на более низкую цену, чтобы быстро получить доступ к денежным средствам для покупки нового дома в другом месте. Следует отметить, что фонды облигаций включают в себя облигации, ликвидность которых варьируется. Однако управляющие активами, как правило, могут обеспечить ликвидность благодаря диверсификации активов в фонде. Управляющие активами имеют возможность продавать более ликвидные ценные бумаги, если в краткосрочной перспективе необходимы денежные средства.

Ещё один фактор, который следует учитывать, — это то, что Wespath предлагает несколько различных типов фондов с фиксированным доходом. В дополнение к упомянутым выше, мы поддерживаем фонды, ориентированные на защиту от инфляции, сохранение капитала, краткосрочные возможности инвестирования в облигации и многое другое. Инвесторам следует задуматься о том, как различные типы фондов могут помочь им достичь своих целей, одновременно защищая их от различных рисков. Как отмечали мои коллеги, сейчас, безусловно, благоприятный момент для инвестиций в облигации в целом, поэтому вам, возможно, стоит рассмотреть стратегию, которая лучше всего подойдёт именно вам.

¹ https://www.callan.com/blog-archive/aggregate-changes/ и https://www.blackrock.com/us/individual/products/239458/ishares-core-total-us-bond-market-etf