O Carry Trade do Iene: O que é, seu impacto nas ações nos EUA e no Japão e o que significa para a Wespath.
Nas últimas semanas, temos observado a volatilidade acentuada das ações japonesas se espalhar para os mercados de ações globais, inclusive aqui nos EUA. Essa volatilidade tem sido associada ao desfazimento do "carry trade com ienes". Naturalmente, muitos investidores perguntaram: o que é o carry trade com ienes? E, mais importante, como ele impacta um investidor de longo prazo com sede nos EUA, como a Wespath?
O que é uma operação de carry trade?
Para começar, precisamos definir o termo "carry". Para investidores, o carry é mais frequentemente discutido em relação a moedas, ou seja, tomar dinheiro emprestado em uma moeda com uma taxa de juros baixa e investir em um ativo ou moeda com uma taxa de juros mais alta. A diferença nas taxas de juros representa o lucro. transportarou a taxa de retorno que o investidor espera alcançar.
Eis um exemplo: digamos que um investidor tome um empréstimo em ienes japoneses a uma taxa de juros de... Taxa de juros de 2%Em seguida, eles adquirem um ativo denominado em dólares americanos (USD) que oferece um Retorno de 5%O carry seria a diferença entre 5% e 2%, o que equivale a um retorno de carry de 3%.
Desenrolamento Uma operação de carry trade refere-se à reversão dessas operações. Isso pode acontecer quando o carry (ou a diferença entre as duas taxas) começa a diminuir. Por exemplo, no exemplo acima, se as taxas de juros do iene começarem a subir, o investidor que realizou a operação de carry trade pode decidir encerrar suas posições para evitar perdas. Esse investidor também pode encerrar suas posições se o retorno esperado do ativo denominado em dólares americanos diminuir. Em ambos os casos, o carry seria reduzido.
A taxa de câmbio também desempenha um papel crucial na rentabilidade e no risco associados a uma operação de carry trade. Por exemplo, se o iene japonês se valorizar em relação ao dólar americano, o custo de reembolso do valor originalmente emprestado pelo investidor aumenta. Isso pode anular os lucros obtidos com o diferencial de juros — ou até mesmo levar a prejuízos. Normalmente, esse é outro fator que leva os investidores a desfazerem suas operações de carry trade.
Quando um grande número de investidores desfaz suas operações de carry trade, isso geralmente leva a dois resultados:
- Apreciação da moeda: A moeda emprestada para a operação de carry trade tende a se valorizar à medida que os investidores a recompram para quitar seus empréstimos.
- Venda de ativos: Os ativos ou moedas nos quais o dinheiro emprestado foi investido podem sofrer uma desvalorização, à medida que os investidores vendem esses investimentos para encerrar suas posições de carry trade.
O Carry Trade do Iene em 2024
O exemplo acima descreve exatamente o que aconteceu no final de julho e início de agosto deste ano. O iene é frequentemente usado em operações de carry trade por ser uma moeda altamente líquida, o que a torna uma opção atraente para investidores que buscam empréstimos. Além disso, o Japão mantém algumas das taxas de juros mais baixas entre os países desenvolvidos há décadas, o que significa que era relativamente barato tomar empréstimos em ienes — gerando mais oportunidades de carry trade.
Essa situação mudou no final de julho, quando o Banco do Japão (BoJ) aumentou as taxas de juros em 25 pontos-base (bps), 10 bps acima do esperado. O iene se valorizou acentuadamente com essa notícia. Juntos, o aumento das taxas de juros japonesas e a valorização repentina do iene desencadearam uma onda de volatilidade nas operações de carry trade com o iene.
Com a valorização do iene, os investidores que haviam tomado empréstimos em ienes passaram a ter mais custos para quitá-los. Isso levou às chamadas de margem. Uma chamada de margem é um risco associado à negociação com margem, ou seja, ao investimento com dinheiro emprestado. Ela ocorre quando o valor de uma operação cai abaixo de um determinado nível exigido, obrigando o investidor a injetar mais fundos ou vender ativos para cobrir suas perdas.
Com a valorização do iene, os investidores que haviam tomado empréstimos em ienes constataram que o pagamento dessas dívidas estava mais caro. As chamadas de margem agravaram ainda mais a volatilidade, levando a um rápido desmonte das operações de carry trade em ienes. O iene japonês caiu rapidamente de mais de 160 dólares para menos de 145 dólares entre 11 de julho e 11 de agosto.
(Fonte: FactSet)
O processo de desmantelamento levou a vendas significativas nos mercados de ações globais, incluindo no Japão. O índice Nikkei — que mede o desempenho de 225 das principais empresas japonesas — caiu 12.4% em 4 de agosto, causando um efeito cascata nos mercados globais. O S&P 500, subsequentemente, caiu 3%, sua pior perda em um único dia em quase dois anos.
No entanto, no dia seguinte, o Nikkei subiu 10%. O Banco do Japão minimizou a probabilidade de novos aumentos nas taxas de juros, o que ajudou a acalmar alguns temores dos investidores. Os mercados americanos também recuperaram grande parte das perdas do início de agosto, sugerindo que esse desfazimento de posições de carry trade é mais uma anomalia do que algo sistêmico e generalizado.
Dito isso, é difícil avaliar se o "desfazimento" das operações de carry trade está totalmente concluído. Um relatório do JP Morgan de 9 de agosto Estimou-se que cerca de 50% das operações de carry trade foram desfeitas (com base em dados sobre posições vendidas especulativas em ienes). Desde esse relatório, as posições vendidas diminuíram ainda mais, sugerindo que o desfazimento está ainda mais próximo da conclusão.
O que isso significa para os investidores da Wespath?
Os fundos da Wespath não são imunes a eventos de mercado como o desfazimento de operações de carry trade com ienes; no entanto, os fundos foram estruturados para resistir a oscilações de curto prazo do mercado decorrentes exatamente desse tipo de evento.
Por exemplo, nosso Fundo de Ações Internacionais – Série I (IEF-I) parece Temos exposição aos mercados japoneses. No entanto, nossos gestores de ativos ativos dentro do IEF-I detinham uma exposição menor a ações japonesas do que o índice de referência do fundo. A forte queda do Nikkei, na verdade, levou a um desempenho relativo positivo para o IEF-I em comparação com o índice de referência do fundo. Além disso, os investimentos de diversificação do fundo em outras partes do índice de referência, incluindo mercados emergentes, geraram ganhos adicionais de gestão ativa que compensaram o impacto do desfazimento das operações de carry trade com ienes.
Como investidores de longo prazo, nós e nossos gestores de ativos nos deparamos constantemente com eventos como o desfazimento de operações de carry trade, movimentos bruscos do mercado desencadeados por relatórios econômicos ou anúncios de resultados de ações do grupo "Magnificent 7". Às vezes, esses eventos sinalizam uma preocupação muito maior, como quando o Lehman Brothers faliu no final de 2008. No entanto, a grande maioria dos eventos, como o desfazimento das operações de carry trade com o iene, são ruídos que filtramos ao longo do tempo, com nossos gestores de ativos aproveitando quaisquer distorções para comprar ativos a preços mais baixos de forma tática.
A Wespath segue um processo disciplinado para investir e acredita em uma visão de longo prazo, em vez de operações táticas de curto prazo. Embora as flutuações do mercado possam ser perturbadoras, as correções são uma parte natural do investimento e podem ser desencadeadas por diversos eventos.
1Os retornos históricos não são indicativos de desempenho futuro. O índice de referência de desempenho do IEF-I é o MSCI ACWI ex-USA IMI. Os investimentos dos fundos podem variar substancialmente em relação aos do índice de referência aplicável. Os índices de referência são baseados em índices de mercado de valores mobiliários de base ampla, que não são gerenciados, não permitem investimentos e não estão sujeitos a taxas e despesas normalmente associadas a fundos de investimento. Não é possível investir diretamente em um índice. Consulte o [inserir link aqui]. Descrição dos Fundos de Investimento – Série I Para mais informações. Os fundos de investimento da Wespath não são segurados nem garantidos pelo governo.