Investidores com foco em missão estão sacrificando o retorno sobre o investimento (alfa) em nome de exclusões de investimento?

As “exclusões de investimento” são um aspecto singular do investimento com foco em impacto social. Para a Wespath Benefits and Investments, juntamente com suas subsidiárias (coletivamente “Wespath”), as exclusões de investimento identificam empresas e setores específicos que são excluídos das participações acionárias em resposta a: O Livro da Disciplina Apelo para investir em consonância com os valores da Igreja.¹ A Igreja pede que a Wespath “…faça um esforço consciente para investir… nos objetivos delineados nos Princípios Sociais” (¶717).

Wespath criou um Política de Exclusões Éticas Informados pelos Princípios Sociais, os Livro da Disciplina e Livro de ResoluçõesConsequentemente, a Wespath exclui da seguinte lista os títulos de empresas cuja atividade principal envolva a produção, venda e/ou distribuição de produtos/serviços:

• Bebidas alcoólicas
• Produtos de tabaco
• Entretenimento adulto
• armas
• Jogos e apostas
• Instalações correcionais operadas por empresas privadas

A Wespath também exclui certos investimentos relacionados a preocupações com direitos humanos e mudanças climáticas quando acreditamos que representam um risco financeiro excessivo relacionado à sustentabilidade para nossos investimentos. Os investimentos da Wespath estão sujeitos às nossas Diretrizes de Gestão de Riscos Excessivos de Sustentabilidade (MESR).

Recebemos frequentemente perguntas sobre as nossas exclusões de investimento — como as implementamos? E, mais importante, em que medida elas afetam o desempenho dos nossos fundos de investimento?

Processo de Exclusão de Investimentos

A Wespath contrata um provedor de serviços terceirizado — Institutional Shareholder Services — para criar e manter uma lista de empresas excluídas de investimentos, com base em nossas políticas de exclusão. Fornecemos essa “lista de exclusões” mensalmente aos nossos gestores de ativos externos, com instruções para não investirem em nenhuma das empresas proibidas. Quando um gestor de ativos deseja adicionar uma nova posição à sua carteira, ele deve consultar a lista de exclusões para confirmar se a empresa emissora do título não consta na lista. Se o gestor de ativos possuir um título recentemente adicionado à lista, ele deve iniciar o processo de venda.

Impacto no desempenho do investimento — Investimentos passivos

Ao avaliar o impacto das exclusões no desempenho de um fundo, a maneira mais fácil de começar é examinando um de nossos fundos de índice passivos. Um fundo de índice passivo busca replicar o perfil de risco/retorno de um índice de mercado, mantendo todos ou a maioria dos ativos que o compõem. O impacto das exclusões de investimento representa a principal diferença entre o desempenho do fundo e o desempenho do índice de referência (Russell 3000 Index).

Na tabela abaixo, analisamos um fundo passivo da Wespath que replica o índice Russell 3000, um amplo índice do mercado de ações dos EUA. O fundo, lançado em janeiro de 1998, está perto de completar 25 anos de histórico. Ele faz parte da nossa Série P de fundos, que investe principalmente em ativos de planos de benefícios.² Estamos comparando o desempenho bruto, excluindo taxas, para demonstrar o impacto das exclusões, visto que o índice Russell 3000 não inclui uma provisão para taxas.

Conforme demonstrado na linha “Retorno Excedente”, ao longo dos períodos de cinco anos, dez anos e desde o início, o impacto no desempenho bruto do fundo, após deduções de taxas, foi insignificante, com uma variação de mais ou menos dez pontos base (0.10%) no longo prazo.

Impacto no desempenho do investimento — Investimentos ativos

Avaliar o impacto das exclusões de investimento em relação aos portfólios ativos da Wespath é mais complexo. Portfólios com gestão ativa se desviam intencionalmente de seu índice de referência, buscando agregar valor em áreas específicas de convicção. Portanto, comparar um portfólio ativo com seu índice de referência não revela o impacto das exclusões de investimento no desempenho.

Portanto, uma abordagem mais significativa é comparar o investimento da Wespath com um gestor de ativos ao "fundo composto" de todos os portfólios que utilizam a mesma estratégia executada pelo gestor de ativos.

Nas tabelas abaixo, o “Retorno da Carteira” representa o desempenho do investimento alcançado pelos gestores de ativos que administram diversas carteiras do Fundo de Ações dos EUA (USEF).

Por exemplo, o Retorno da Carteira da “Estratégia de Crescimento de Todas as Capitalizações” representa o desempenho da carteira dentro da USEF do gestor de ativos que administra uma Estratégia de Crescimento de Todas as Capitalizações. O Retorno Composto do Gestor da “Estratégia de Crescimento de Todas as Capitalizações” representa o desempenho combinado das carteiras da Estratégia de Crescimento de Todas as Capitalizações de todos os outros clientes do gestor de ativos. O Retorno da Carteira da USEF reflete nossas exclusões de investimento, enquanto o retorno composto do gestor de ativos não as reflete.

Aqui, também observamos principalmente pequenas diferenças de desempenho. Das oito carteiras ativas incluídas no USEF e no IEF, cinco carteiras tiveram desempenho em linha com seus índices compostos ao longo de um período de 10 anos (uma diferença de 0.10%, ou 10 pontos-base ou menos). As três carteiras restantes apresentaram pequena divergência, tanto positiva quanto negativa, de menos de 50 pontos-base em relação aos seus índices compostos ao longo de um período de 10 anos.

Em resumo, uma análise do desempenho a longo prazo de carteiras passivas e ativas nesses fundos da Série P indica que não houve impacto adverso significativo resultante das exclusões de investimento baseadas em valores da UMC. Embora existam impactos positivos e negativos muito pequenos, estes variam ao longo do tempo, dependendo da data da análise e do período de desempenho selecionado.

¹ A Wespath Benefits and Investments é uma agência geral da Igreja Metodista Unida, uma organização isenta de impostos sob a seção 501(c)(3) do Código Tributário dos EUA. A Wespath Benefits and Investments administra planos de benefícios e, juntamente com suas subsidiárias, UMC Benefit Board, Inc. (“UMCBB”) e Wespath Institutional Investments, LLC (“WII”), investe (ou presta serviços administrativos para) ativos em nome de participantes e beneficiários de planos de benefícios, patrocinadores de planos e outras organizações controladas, associadas ou relacionadas à Igreja Metodista Unida (a “Igreja”).

² A análise de desempenho refere-se aos fundos da Série P, geridos pela UMC Benefit Board, Inc., uma entidade associada à Wespath Institutional Investments, disponíveis para determinados investidores institucionais antes de 1 de janeiro de 2019. Os fundos da Série I, geridos pela Wespath Institutional Investments, tornaram-se disponíveis para investimento a partir de janeiro de 2019. Embora os gestores de ativos das Séries P e I utilizem estratégias muito semelhantes, o desempenho de um fundo da Série P é utilizado nesta análise devido ao seu histórico mais extenso.

³ Todos os gestores da USEF com um histórico de desempenho de 10 anos foram utilizados nesta análise.

⁴ Fonte: eVestment

⁵ Gestores ativos de mercados emergentes não estão incluídos aqui, pois seus portfólios diferem de seus índices de referência por diversos motivos. A comparação de retornos não refletirá o impacto da política de exclusão para investimentos em mercados emergentes.