Inflação e a Carteira 60/40
Já faz muito tempo que não nos preocupamos de verdade com a inflação. A última vez que vimos inflação de dois dígitos foi há 40 anos, em 1981, quando o Índice de Preços ao Consumidor dos EUA atingiu 10.3%! 1
Em 1981, eu tinha 10 anos e estava na 5ª série. As paradas musicais tocavam músicas como “Bettie Davis Eyes”, de Kim Carnes, e “Jessie's Girl”, de Rick Springfield. Nos fins de semana, você ia assistir a “Indiana Jones e os Caçadores da Arca Perdida” e “A Corrida Mais Louca do Mundo” no cinema local. Vários membros da equipe de atendimento ao cliente da Wespath Institutional Investments (Wespath) nem tinham nascido ainda!
Esta viagem ao passado deve lembrá-lo de que já foi... muito tempo tendo testemunhado o nível de inflação que os mercados estão atualmente a vivenciar.
Ironicamente, nas últimas duas décadas, nossa maior preocupação tem sido a inflação estar muito baixa. Mesmo com o crescimento da economia americana após a Grande Crise Financeira de 2008-2009, a inflação não atingiu os níveis observados anteriormente em recuperações econômicas. De 2012 a 2021, a globalização, o progresso tecnológico, a produtividade econômica e as mudanças demográficas mantiveram a inflação próxima ou abaixo da meta média de 2% estabelecida pelo Fed.
Por que os bancos centrais lutam tanto para conter a inflação? A inflação corrói o poder de compra dos consumidores, pois bens e serviços ficam mais caros. Se os aumentos salariais não acompanharem o ritmo da inflação, as condições financeiras podem se deteriorar. Os trabalhadores com menores salários são geralmente os mais afetados, especialmente quando a inflação se concentra em itens de primeira necessidade, como alimentação, energia e moradia.
Do ponto de vista de investimento, a inflação, como estamos presenciando atualmente, representa um obstáculo tanto para ações quanto para títulos. Os bancos centrais normalmente respondem ao aumento da inflação elevando as taxas de juros, prática frequentemente chamada de "aperto monetário". O aperto monetário encarece o crédito, o que leva a uma desaceleração do crescimento econômico, resultando em menor demanda por bens e serviços e, consequentemente, na redução da inflação. E, como sabemos, taxas de juros mais altas geralmente significam preços de títulos mais baixos.
A inflação também representa um obstáculo para as ações. À medida que a política monetária se torna mais restritiva para combater a inflação, o crescimento econômico desacelera. Isso leva a uma menor demanda por bens e serviços, corroendo os lucros corporativos e, frequentemente, resultando em perda de empregos.
Um dos poucos refúgios para investidores em períodos de inflação crescente são as commodities. Quando a demanda por bens e serviços acelera, como vimos nos últimos 18 meses, o custo de produção de bens que dependem de commodities também aumenta. Portanto, as commodities são vistas como uma das poucas proteções contra a inflação. As commodities, representadas pelo Índice de Commodities da Bloomberg, valorizaram 30% este ano até abril. Fundo de Proteção contra a Inflação da Wespath – Série I (IPF-I) Possui uma alocação de 10% em commodities e, até o final de abril, apresentou um retorno positivo de aproximadamente 1%, enquanto outros fundos sofreram perdas.
Abaixo, segue um gráfico das quedas do mercado de títulos (do pico ao vale) desde 1976, ano em que o Índice Agregado de Títulos da Bloomberg (Bloomberg Aggregate) foi criado. A queda atual é a mais acentuada em 40 anos, que também foi a última vez em que a economia dos EUA experimentou um forte aumento da inflação.
Analisando os dados de um dos meus seguidores no Twitter, @charliebilello, podemos ver abaixo que, ao longo do tempo, os mercados de ações sofreram quedas (novamente, declínios do pico ao vale) de 30% a 50%. Os títulos, no entanto, raramente sofrem quedas de 10% ou mais. Este gráfico apresenta os retornos mensais desde 1976. Ele mostra Esta é a primeira vez na história que tanto ações quanto títulos estão simultaneamente em uma queda de mais de 10%.O índice S&P 500 caiu mais de 14%, enquanto o índice Bloomberg Aggregate recuou 11% em relação à sua máxima de 2020.
Outro gráfico de @charliebilello mostra que, normalmente, em períodos sem inflação, quando as ações sofrem perdas acentuadas, os títulos atuam como um contrapeso para a carteira. A recente alta correlação positiva entre títulos e ações é rara. Nas oito quedas do mercado de ações mostradas na tabela abaixo, os títulos forneceram proteção contra perdas, o que demonstra por que eles desempenham um papel importante em uma carteira diversificada. Inesperadamente, esse não é o caso em 2022, com títulos e ações caindo 10%, em grande parte devido à pressão inflacionária e ao aumento das taxas de juros.
Foram dois anos de montanha-russa para os investidores no mercado financeiro — desde o impacto da COVID-19 até os efeitos da contínua instabilidade global e da inflação acentuadamente mais alta. Assim como não podíamos prever que o S&P 500 teria um retorno de 20% em 2020, após uma queda de 34% entre fevereiro e março de 2020, também não poderíamos esperar presenciar a dinâmica econômica e de mercado resultando em quedas simultâneas nas ações e nos títulos.
À medida que os mercados se ajustam lentamente à inflação e o Fed implementa medidas para combatê-la, esperamos volatilidade contínua. No entanto, também sabemos que tentar prever o momento certo para investir é uma estratégia inútil. É por isso que a Wespath permanece uma investidora paciente, com investimentos 100% efetivos e diversificados, posicionada para o longo prazo. A história comprovou — em 2008-2009 e novamente em 2020 — que aderir a uma estratégia disciplinada é a melhor política — e funciona.
A Wespath compreende que as oscilações da volatilidade do mercado podem, compreensivelmente, ser perturbadoras. Todos podem ficar tranquilos, pois a Wespath manterá sua estratégia disciplinada de gestão de investimentos diversificados. Continuamos monitorando o atual episódio de volatilidade do mercado e seguiremos fornecendo perspectivas adicionais sobre o impacto dos eventos na economia e nos mercados.