Será que as 7 ações magníficas estão criando uma nova bolha da internet?
Nos últimos 18 meses, tornou-se praticamente impossível ligar a CNBC ou ler o The Wall Street Journal sem ouvir falar das ações das "Sete Magníficas" (M7): Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla. Juntamente com a inflação e as taxas de juros, o forte desempenho das M7 emergiu como uma das histórias de investimento mais convincentes da era pós-COVID.
Todas essas ações estão associadas ao crescimento contínuo da tecnologia — especialmente ao potencial de adoção em massa da inteligência artificial (IA), a próxima grande transformação tecnológica da nossa geração. Dado o desempenho recente do M7, comparações têm sido feitas com outros booms tecnológicos, incluindo a bolha da internet e das empresas ponto-com do final da década de 1990, que notoriamente precedeu a quebra da bolsa no início dos anos 2000.
Mas será que estamos realmente testemunhando uma nova bolha da internet — uma que poderia arrastar o resto do mercado para baixo da mesma forma? Vamos analisar mais de perto.
A quinta grande transformação tecnológica dos últimos 30 anos
As mudanças tecnológicas são ao mesmo tempo empolgantes e voláteis. Normas são quebradas, eficiências são criadas e, nas últimas décadas, empresas gigantescas surgiram. Ao longo das últimas quatro grandes transformações tecnológicas — a adoção do PC, da internet, da computação móvel e da computação em nuvem — Wall Street subestimou consistentemente o crescimento e o impacto dessas tecnologias.
Os usos potenciais e as fontes de receita da IA são impossíveis de prever — exceto pelo fato de que provavelmente serão... enormeOs produtos da linha M7 são vistos como soluções de IA que abrangem uma variedade de temas, desde a Microsoft em software e grandes modelos de linguagem até a Nvidia em hardware.
Recordando a era da bolha da internet.
A bolha das empresas ponto-com refere-se à rápida ascensão das ações de tecnologia nos EUA, associada à revolução tecnológica da internet na década de 1990. O índice NASDAQ, com forte presença de empresas de tecnologia, quintuplicou de valor entre 1995 e 2000. Em seguida, a partir de seu pico em 10 de março de 2000, o índice caiu 77% antes de atingir sua mínima em 4 de outubro de 2002. Muitas das empresas hoje famosas, como Pets.com e eToys.com, faliram, enquanto gigantes da tecnologia como Cisco, Intel e Oracle perderam mais de 80% de seu valor. O NASDAQ só retornou ao seu pico do início dos anos 2000 15 anos depois. Esse foi um fenômeno que impactou profundamente o mercado como um todo.
Comparando as eras da bolha da internet e dos "Sete Magníficos"
É fácil entender por que a tendência atual do M7 lembra alguns investidores da era da bolha da internet. Mas também existem diferenças importantes. Embora não possamos abranger todas as comparações, aqui estão algumas características a serem consideradas:
| Semelhanças | Diferenças |
|---|---|
| Momento: As ações do setor de tecnologia subiram rapidamente. | Qualidade: As ações da M7 estão gerando lucros, receitas e fluxo de caixa livre robustos. |
| Entusiasmo: O otimismo extremo em relação às mudanças tecnológicas impulsionou o comportamento dos investidores, com alocações significativas para o setor por parte de investidores individuais. | Avaliações: As ações de empresas ponto-com de destaque estavam aproximadamente duas vezes mais caras, medidas pelo índice P/L projetado, em comparação com as ações do índice M7 de 2024. |
| Concentração: Os "Quatro Cavaleiros" da década de 1990 (Microsoft, Cisco, Dell e Intel) foram responsáveis por 50% a 60% dos ganhos do NASDAQ no final da década de 90, similar ao M7 atualmente. | Histórico: As empresas do M7 são geralmente bem estabelecidas, com vantagens competitivas sólidas, e não modismos passageiros. |
| Taxas de juros: A taxa de juros do Fed Funds em dezembro de 1999 era de 5.3%, praticamente a mesma de hoje. | Fluxo de caixa: As empresas do grupo M7 geram muito caixa e reinvestem aproximadamente 60% desse fluxo em crescimento e P&D, o que é muito mais do que muitas das empresas da era ponto-com. |
| Política monetária: Os bancos centrais estavam reduzindo as taxas de juros em 1997-1998, antes da explosão das empresas ponto-com, enquanto o índice M7 disparou apesar do aperto monetário. |
Agora, voltemos à nossa pergunta inicial: estamos realmente testemunhando uma nova bolha da internet?
Minha resposta: Existem algumas semelhanças impressionantes, e ainda há tempo para os mercados demonstrarem a exuberância irracional da era da bolha da internet, mas existem diferenças importantes suficientes para que eu não acredite que tenhamos chegado a esse ponto ainda.
É claro que devemos observar que as bolhas só são vistas da perspectiva da história. Na verdade, só sabemos se estamos dentro de uma bolha quando ela estoura. É aí que uma bola de cristal mágica seria útil!
Sabemos que o valor intrínseco de uma empresa se baseia no que os investidores estão dispostos a pagar hoje por ela. expectativas de oportunidades futuras. Na era da bolha da internet, um dos motivos para o colapso final foi a desaceleração do crescimento dos lucros, que ficou muito abaixo das expectativas. Se tivéssemos uma bola de cristal e pudéssemos prever os fluxos de caixa das empresas do grupo M7 daqui a 100 anos, haveria menos debate sobre o preço adequado de suas ações.
O desafio atual é que não conseguimos estimar o tamanho futuro do mercado de IA e os outros desafios e oportunidades que o M7 enfrentará. Os clientes corporativos hoje estão priorizando investimentos em IA, o que é uma grande vantagem para o M7 neste momento, mas o mesmo aconteceu com os gastos relacionados a telecomunicações/internet na era da bolha da internet. Por exemplo, podemos presumir que outros fabricantes de chips tentarão reduzir as margens de lucro muito altas da Nvidia, então o futuro desse boom da IA ainda é repleto de incertezas para o M7.
Até o momento, os fundamentos do M7 permaneceram sólidos, atendendo às expectativas dos investidores, mas if Se esses lucros e taxas de crescimento despencassem ou as margens de lucro altíssimas diminuíssem, poderíamos ver uma reação semelhante a uma bolha nos preços das ações. Não podemos esquecer que essas sete ações também apresentaram oscilações bruscas recentemente. Há apenas alguns anos, as ações do M7 estavam significativamente para trás:
(Fonte: Wespath, FactSet)
Também é difícil prever se a lentidão do M7 afetará outras ações. Por isso, é sempre importante considerar a diversificação e todos os riscos/oportunidades fora do M7.
Os outros
Para quem se interessa por métricas tradicionais de avaliação, atualmente as ações do M7 têm uma relação preço/lucro projetada de aproximadamente 35, enquanto o restante do S&P 500 está mais próximo de 16. Claramente, existem algumas oportunidades para encontrar valor no restante do mercado, à medida que outras ações tentam alcançar o M7, ou se o ímpeto do M7 começar a diminuir. Ampliar a análise para as próximas 42 maiores empresas também é interessante:
Os investidores claramente têm grandes expectativas para as empresas do M7 em comparação com as próximas 42, já que ambos os grupos são avaliados coletivamente da mesma forma pelo mercado. No entanto, as próximas 42 empresas têm 2.5 vezes mais vendas e 2 vezes mais lucro. Se o M7 conseguir manter o rápido crescimento das vendas e os níveis atuais de lucratividade, suas altas avaliações serão comprovadas como justificadas. Caso contrário, os investidores ainda têm muitas oportunidades de obter retornos decentes com ações fora do M7.