Inflatie en de 60/40-portefeuille
Het is lang geleden dat we ons echt zorgen maakten over inflatie. De laatste keer dat we een inflatie van meer dan 10% zagen, was 40 jaar geleden, in 1981, toen de Amerikaanse consumentenprijsindex op jaarbasis 10.3% bereikte! 1
In 1981 was ik 10 jaar oud en zat ik in de vijfde klas. Op de hitlijsten stonden nummers als "Bettie Davis Eyes" van Kim Carnes en "Jessie's Girl" van Rick Springfield. In het weekend ging je naar de bioscoop om "Raiders of the Lost Ark" en "The Cannonball Run" te zien. Verschillende leden van het klantenserviceteam van Wespath Institutional Investments (Wespath) waren toen nog niet eens geboren!
Deze terugblik op het verleden zal je eraan herinneren dat het al lang geleden is. een hele lange tijd aangezien we hebben gezien hoe hoog de inflatie op de markten momenteel is.
Ironisch genoeg hebben we ons de afgelopen twee decennia meer zorgen gemaakt over het feit dat de inflatie te laag was. Zelfs toen de Amerikaanse economie groeide na de financiële crisis van 2008-2009, steeg de inflatie niet tot het niveau dat eerder was bereikt tijdens economisch herstel. Van 2012 tot 2021 zorgden globalisering, technologische vooruitgang, economische productiviteit en demografische verschuivingen ervoor dat de inflatie rond of onder de gemiddelde inflatiedoelstelling van 2% van de Fed bleef.
Waarom doen centrale banken zo hun best om inflatie te beteugelen? Inflatie tast de koopkracht van consumenten aan, omdat goederen en diensten duurder worden. Als de lonen niet gelijke tred houden met de inflatie, kunnen de financiële omstandigheden verslechteren. De laagstbetaalden worden vaak het hardst getroffen, vooral wanneer de inflatie zich concentreert in basisbehoeften zoals voedsel, energie en huisvesting.
Vanuit een beleggingsperspectief is inflatie, zoals we die momenteel zien, een tegenwind voor zowel aandelen als obligaties. Centrale banken reageren doorgaans op stijgende inflatie door de rente te verhogen, vaak aangeduid als 'monetaire verkrapping'. Monetaire verkrapping maakt lenen duurder, wat leidt tot een vertraging van de economische groei, met als gevolg een lagere vraag naar goederen en diensten en uiteindelijk een daling van de inflatie. En zoals we weten, betekenen hogere rentes over het algemeen lagere obligatiekoersen.
Inflatie is ook een tegenwind voor aandelen. Naarmate het monetaire beleid wordt aangescherpt om de inflatie te bestrijden, vertraagt de economische groei. Dit leidt tot een lagere vraag naar goederen en diensten, waardoor de winst van bedrijven afneemt en vaak banen verloren gaan.
Een van de weinige veilige havens voor beleggers tijdens perioden van stijgende inflatie zijn grondstoffen. Wanneer de vraag naar goederen en diensten toeneemt, zoals we de afgelopen 18 maanden hebben gezien, stijgen ook de productiekosten van goederen die afhankelijk zijn van grondstoffen. Daarom worden grondstoffen gezien als een van de weinige beschermingen tegen inflatie. Grondstoffen, vertegenwoordigd door de Bloomberg Commodity Index, zijn dit jaar tot en met april met 30% gestegen. Wespath Inflatiebeschermingsfonds – Serie I (IPF-I) Het fonds heeft 10% van zijn portefeuille in grondstoffen belegd en heeft tot eind april een positief rendement van ongeveer 1% behaald, terwijl andere fondsen verliezen hebben geleden.
Hieronder staat een grafiek van de dalingen op de obligatiemarkt (van piek tot dal) sinds 1976, het jaar waarin de Bloomberg Aggregate Bond Index (Bloomberg Aggregate) werd opgericht. De huidige daling is de scherpste in 40 jaar, en dat is ook de laatste keer dat de Amerikaanse economie een sterke inflatiestijging kende.
Als we kijken naar de gegevens van een van mijn Twitter-volgers, @charliebilello, zien we hieronder dat aandelenmarkten in de loop der tijd dalingen (van piek tot dal) van 30%–50% hebben gekend. Obligaties daarentegen kennen zelden dalingen van 10% of meer. Deze grafiek toont de maandelijkse rendementen vanaf 1976. Het laat zien Dit is de allereerste keer dat zowel aandelen als obligaties tegelijkertijd een daling van meer dan 10% laten zien.De S&P 500 is met meer dan 14% gedaald, terwijl de Bloomberg Aggregate 11% lager staat dan het hoogtepunt van 2020.
Een andere grafiek van @charliebilello laat zien dat obligaties doorgaans als een buffer fungeren in niet-inflatoire tijden, wanneer aandelen scherpe verliezen lijden. De recente hoge positieve correlatie tussen obligaties en aandelen is zeldzaam. Bij de acht beursdalingen in de onderstaande tabel boden obligaties bescherming tegen koersdalingen, wat aantoont waarom obligaties een belangrijke rol spelen in een gediversifieerde portefeuille. Verrassend genoeg is dit in 2022 niet het geval, aangezien zowel obligaties als aandelen met 10% zijn gedaald, grotendeels als gevolg van inflatiedruk en stijgende rentes.
De afgelopen twee jaar waren een ware achtbaanrit voor beleggers – van de impact van COVID tot de gevolgen van aanhoudende wereldwijde onrust en een sterk gestegen inflatie. Net zoals we niet hadden kunnen voorspellen dat de S&P 500 in 2020 een rendement van 20% zou opleveren na een daling van 34% in februari-maart 2020, hadden we ook niet kunnen verwachten dat de economische en marktdynamiek zou leiden tot gelijktijdige dalingen van aandelen en obligaties.
Naarmate de markten zich langzaam aanpassen aan de inflatie en de Fed maatregelen neemt om deze aan te pakken, verwachten we aanhoudende volatiliteit. We weten echter ook dat het timen van de markt een zinloze poging is. Daarom blijft Wespath een geduldige belegger, volledig belegd en volledig gediversifieerd, gepositioneerd voor de lange termijn. De geschiedenis heeft bewezen – in 2008-2009 en opnieuw in 2020 – dat het volgen van een gedisciplineerde strategie het beste beleid is: het werkt.
Wespath begrijpt dat schommelingen in de marktvolatiliteit begrijpelijkerwijs verontrustend kunnen zijn. Iedereen kan erop vertrouwen dat Wespath vasthoudt aan haar gedisciplineerde strategie van gediversifieerde beleggingen. We blijven de huidige marktvolatiliteit nauwlettend volgen en zullen u blijven informeren over de impact van de gebeurtenissen op de economie en de markten.