Een spannende tijd om kredietverstrekker te zijn? Een verkenning van gediversifieerde obligatiefondsen in 2023.

Beleggen in vastrentende activa zoals obligaties is een zeer populaire strategie die vaak wordt beschouwd als een relatief veilige haven voor beleggers. De markt is de afgelopen jaren echter behoorlijk volatiel geweest, waardoor deze strategie er vandaag de dag heel anders uitziet dan in het lage renteklimaat van een paar jaar geleden. Veel beleggers heroverwegen begrijpelijkerwijs hun benadering van obligaties en wegen daarbij zowel de risico's als de historische kansen af.

Met dit alles in gedachten hebben leden van het Wespath-team een ​​driedelige serie over obligatiebeleggen ontwikkeld om hun visie op vastrentende beleggingsmogelijkheden te delen en uit te leggen hoe Wespath dit soort beleggingen benadert.

Deel één van deze serie, "De vastrentende markt verkennen", is hier beschikbaarDeel twee, “De particuliere kredietmarkt verkennen”, is hier beschikbaar.

De afgelopen weken hebben mijn collega's Connie en Piotr een aantal interessante analyses van de obligatiemarkt gedeeld, waarin ze alles bespraken, van de snelle renteverhogingen van de Federal Reserve tot de meerjarige hoogtepunten in obligatierentes en de unieke kansen die private kredieten bieden. Een rode draad in hun analyses was het belang van het integreren van deze beleggingsmogelijkheden in een gediversifieerd fonds of portefeuille. Daar wil ik in het laatste deel van onze serie over obligaties dieper op ingaan!

Connie gaf veel achtergrondinformatie over de uitdagingen die de obligatiemarkt in 2022 negatief beïnvloedden. Deze periode heeft voor velen waarschijnlijk de risico's van "obligatieselectie" benadrukt, oftewel het proberen de markt te timen door een paar individuele obligaties te kopen.

Het selecteren van obligaties is veel complexer dan het lijkt. Beleggers moeten rekening houden met tal van factoren, waaronder de kredietwaardigheid van de emittent, het gemak waarmee een obligatie kan worden verkocht als de belegger contant geld nodig heeft voor andere doeleinden, en het risico dat de marktwaarde van een obligatie daalt als gevolg van stijgende rentes. Ter herinnering: wanneer de rentes (en de obligatierentes) stijgen, dalen de obligatiekoersen.

Beleggers die zonder professioneel advies een ongediversifieerde portefeuille van obligaties samenstellen, lopen het risico aanzienlijke verliezen te lijden als de rente- en/of kredietomstandigheden verslechteren. Zelfs nu, met een afnemende inflatie en hoge rendementen, vereist het selecteren van individuele obligaties die uitzonderlijke prestaties zouden kunnen leveren expertise en tijd waarover de meeste beleggers en beleggingscommissies simpelweg niet beschikken.

Desondanks bleven maar weinig beleggers gespaard van de aanzienlijke verliezen die de obligatiemarkten vorig jaar teisterden – of ze nu individuele obligaties selecteerden of in gediversifieerde obligatiefondsen investeerden. Waarom zouden beleggers dan toch een gediversifieerde aanpak voor obligatiebeleggingen overwegen?

Laten we eerst even kort doornemen hoe en wanneer obligaties – die vaak als een ‘veilige’ belegging worden beschouwd – beleggers kunnen teleurstellen.

Waarom eenvoudiger beter is

Mijn collega's hebben de omgekeerde relatie tussen obligatiekoersen en rentetarieven treffend uitgelegd, wat verklaart waarom de vastrentende markt de afgelopen jaren zo volatiel is geweest. Er zijn echter ook andere factoren om rekening mee te houden, met name de kosten die verbonden zijn aan de aankoop van individuele obligaties. Amerikaanse schatkistobligaties en -certificaten kunnen online worden gekocht via TreasuryDirect zonder kosten of commissies, maar in de meeste andere gevallen zijn beleggers aangewezen op een broker om obligaties te kopen. Deze brokers hanteren mogelijk minimale stortingsbedragen, brengen servicekosten en commissies in rekening en bieden obligaties doorgaans tegen een hogere prijs aan kleine beleggers die zich geen grote hoeveelheden van $ 1 miljoen of meer kunnen veroorloven. Dit kan de aankoop van individuele obligaties voor de meeste particuliere beleggers onpraktisch maken, zelfs als we de uitdaging om de juiste obligaties te vinden in een volatiele markt buiten beschouwing laten.

Ik werk nauw samen met veel van onze institutionele beleggers binnen de Methodistenkerk en heb in de wereld van institutionele beleggingen veel verschillende benaderingen van obligatiebeleggen gezien. Sommige organisaties houden graag nauwlettend toezicht op hun beleggingsbeslissingen en geven er de voorkeur aan de uiteindelijke besluitvorming te delegeren aan hun beleggingscommissies. Sommige beleggingscommissies delegeren dit aan het personeel van de organisatie of huren een professionele adviseur in om individuele obligaties aan te kopen. Een efficiëntere en praktischere aanpak zou echter zijn om te overwegen te beleggen in gediversificeerde obligatie-/vastrentende fondsen in plaats van individuele obligaties aan te kopen. De aanbeveling voor een dergelijke aanpak lijkt wellicht voor de hand liggend, aangezien Wespath een "gediversifieerd, langetermijnperspectief" als een van onze vijf kernbeleggingsprincipes hanteert.

De aanpak van Wespath

Eerder in onze serie over vastrentende waarden las u over zowel traditionele vastrentende beleggingen als private kredieten als onderdelen van Wespath's Fixed Income Fund – P Series (voor deelnemers en pensioenfondsbeheerders) en Fixed Income – I Series (voor institutionele beleggers). Dit zijn gediversificeerde vastrentende fondsen die blootstelling bieden aan verschillende soorten obligaties, zoals:

• Bedrijfsobligaties, zowel met een investment grade-rating als met een rating onder investment grade.
• Gestructureerde schulden, waaronder door activa gedekte effecten (soms afgekort als ABS), door commerciële hypotheken gedekte effecten (CMBS) en door hypotheken gedekte effecten (MBS).
• Schulden van opkomende markten
• Overheidsschuld, inclusief staatsobligaties

Het idee achter deze en andere gediversificeerde obligatiefondsen is om veel van het giswerk weg te nemen en een scala aan obligatiebeleggingen aan te bieden in een gemakkelijk toegankelijke vorm.

Een belangrijk kenmerk van onze vastrentende fondsen is dat ze verschillende strategieën integreren, beheerd door externe vermogensbeheerders die gespecialiseerd zijn in het analyseren van specifieke segmenten van de vastrentende markt. Dankzij deze aanpak kunnen onze deelnemers en beleggers profiteren van de expertise en tijd van professionals uit de sector – mensen die de beste individuele obligaties kunnen selecteren en de financiële gezondheid van de emittenten nauwlettend in de gaten kunnen houden – zonder zich zorgen te hoeven maken over de logistiek. Beide fondsen beleggen ook in leningparticipaties via ons Positive Social Purpose Lending Program, waardoor deelnemers en beleggers blootstelling krijgen aan impactinvesteringen die bijvoorbeeld betaalbare huisvesting ondersteunen, met als doel een marktconform beleggingsrendement te behalen.

Een andere manier om de waarde van de externe vermogensbeheerders van Wespath te begrijpen, is door actief beheerde obligatiefondsen te vergelijken met passief beheerde obligatiefondsen die zijn ontworpen om een ​​index te volgen. Bij obligatie-indexfondsen is de samenstelling van het fonds beperkt tot die van de index. De veelgebruikte Bloomberg US Aggregate Index heeft bijvoorbeeld een allocatie van ongeveer 40% aan Amerikaanse staatsobligaties – vóór de Grote Recessie van 2008 was dit minder dan 30% – en indexstrategieën moeten deze sectorwegingen accepteren, ongeacht de verwachtingen.¹ Het aandeel Amerikaanse staatsobligaties zal waarschijnlijk toenemen gezien de groeiende federale tekorten, en dat zal de rendementsmogelijkheden voor een obligatie-indexfonds beperken in vergelijking met een actief beheerde portefeuille die bestaat uit hoogwaardige beleggingen en niet wordt belemmerd door de veranderende samenstelling van de index.

Een bijkomend voordeel van obligatiefondsen met dagelijkse koersen, zoals de Wespath-fondsen, is dat ze dagelijkse liquiditeit bieden, waardoor het heel gemakkelijk is om over contant geld te beschikken. Individuele obligaties hebben verschillende mate van liquiditeit. Liquiditeit is afhankelijk van diverse factoren en kan dramatisch afnemen tijdens perioden van marktstress, zoals we in maart 2020 tijdens de COVID-pandemie hebben gezien. Als een belegger gedwongen wordt een belegging te verkopen, moet hij mogelijk een lagere prijs accepteren. Dit is vergelijkbaar met een huiseigenaar die snel moet verhuizen: als gedwongen verkoper moet de huiseigenaar mogelijk een lagere prijs accepteren om snel over contant geld te beschikken voor de aankoop van een nieuwe woning elders. Om misverstanden te voorkomen: obligatiefondsen bevatten obligaties met een wisselende liquiditeit. De onderliggende vermogensbeheerders kunnen echter doorgaans liquiditeit bieden dankzij de diversificatie van de beleggingen binnen het fonds. De vermogensbeheerders hebben de mogelijkheid om meer liquide effecten te verkopen als er op korte termijn contant geld nodig is.

Een andere factor om te overwegen is dat Wespath verschillende soorten vastrentende fondsen aanbiedt. Naast de hierboven genoemde fondsen beheren we ook fondsen die gericht zijn op inflatiebescherming, kapitaalbehoud, kortlopende vastrentende beleggingen en meer. Beleggers zouden moeten nadenken over hoe verschillende soorten fondsen hen kunnen helpen hun doelen te bereiken en hen tegelijkertijd te beschermen tegen verschillende risico's. Zoals mijn collega's al hebben opgemerkt, is het duidelijk een gunstig moment voor vastrentende beleggingen in het algemeen, dus u kunt overwegen welke strategie het beste bij u past.

¹ https://www.callan.com/blog-archive/aggregate-changes/ en https://www.blackrock.com/us/individual/products/239458/ishares-core-total-us-bond-market-etf