엔 캐리 트레이드: 무엇이며, 미국과 일본 주식 시장에 미치는 영향, 그리고 웨스패스에 미치는 의미는 무엇인가?
최근 몇 주 동안 일본 증시의 변동성 증가가 미국을 포함한 전 세계 증시로 확산되는 것을 목격했습니다. 이러한 변동성은 "엔 캐리 트레이드"의 청산과 관련이 있습니다. 당연히 많은 투자자들이 "엔 캐리 트레이드란 무엇인가?" 그리고 더 중요한 것은 "웨스패스와 같은 미국 장기 투자자에게는 어떤 영향을 미치는가?"라는 질문을 던졌습니다.
캐리 트레이드란 무엇인가요?
먼저 "캐리"라는 용어를 정의해야 합니다. 투자자들에게 캐리는 주로 통화 거래에서 사용되는데, 낮은 금리의 통화로 돈을 빌려 높은 금리의 자산이나 통화에 투자하는 것을 의미합니다. 금리 차이는 다음과 같은 이점을 제공합니다. 나르다또는 투자자가 달성하고자 하는 수익률.
예를 들어 보겠습니다. 투자자가 일본 엔화로 돈을 빌린다고 가정해 봅시다. 2 % 이자율그들은 미국 달러(USD)로 표시된 자산을 구매하는데, 이 자산은 다음과 같은 이점을 제공합니다. 5 % 수익. 캐리 수익률은 5%와 2%의 차액으로, 3%의 캐리 수익률에 해당합니다.
풀기 캐리 트레이드는 이러한 거래의 반전을 의미합니다. 이는 캐리(또는 두 금리 차이)가 줄어들기 시작할 때 발생할 수 있습니다. 예를 들어, 위의 예시에서 엔화 금리가 상승하기 시작하면 캐리 트레이드에 참여한 투자자는 손실을 피하기 위해 포지션을 청산할 수 있습니다. 또한, 미 달러 표시 자산의 기대 수익률이 감소하는 경우에도 포지션을 청산할 수 있습니다. 어느 경우든 캐리는 감소하게 됩니다.
환율은 캐리 트레이드의 수익성과 위험에 중요한 역할을 합니다. 예를 들어, 일본 엔화가 미국 달러 대비 절상되면 투자자가 원래 빌린 돈을 상환하는 비용이 증가합니다. 이는 금리 차이로 얻은 수익을 상쇄하거나 심지어 손실로 이어질 수도 있습니다. 이러한 이유로 투자자들은 캐리 트레이드를 청산하는 경우가 많습니다.
다수의 투자자들이 캐리 트레이드를 청산할 때, 일반적으로 두 가지 결과가 나타납니다.
- 통화 가치 상승: 캐리 트레이드를 위해 빌린 통화는 투자자들이 대출금을 상환하기 위해 다시 사들이면서 가치가 상승하는 경향이 있습니다.
- 자산 매각: 차입금이 투자된 자산이나 통화는 투자자들이 캐리 트레이드 포지션을 청산하기 위해 해당 투자를 매도함에 따라 가치가 하락할 수 있습니다.
2024년 엔 캐리 트레이드
위에서 제시된 예시는 올해 7월 말과 8월 초에 실제로 발생했던 상황입니다. 엔화는 유동성이 매우 높은 통화이기 때문에 캐리 트레이드에 자주 사용되며, 차입을 원하는 투자자들에게 매력적인 선택지가 됩니다. 또한 일본은 수십 년 동안 선진국 중 가장 낮은 금리를 유지해 왔기 때문에 엔화를 차입하는 비용이 상대적으로 저렴했고, 이는 더 많은 캐리 트레이드 기회를 창출했습니다.
하지만 7월 말 일본은행(BoJ)이 예상보다 10bp 높은 25bp 금리 인상을 단행하면서 상황이 바뀌었습니다. 이 소식에 엔화 가치가 급등했습니다. 일본의 금리 인상과 갑작스러운 엔화 강세가 맞물리면서 엔화 캐리 트레이드 시장에 급격한 변동성이 발생했습니다.
엔화 가치가 상승하면서 엔화로 자금을 빌린 투자자들은 대출금 상환 비용이 증가했습니다. 이는 마진콜로 이어졌습니다. 마진콜은 마진 거래, 즉 차입금을 이용한 투자와 관련된 위험입니다. 거래 가치가 특정 요구 금액 이하로 떨어질 때 발생하며, 투자자는 손실을 만회하기 위해 추가 자금을 투입하거나 자산을 매도해야 합니다.
엔화 가치가 상승하면서 엔화로 자금을 빌린 투자자들은 대출금 상환 비용이 더 많이 드는 것을 알게 되었습니다. 마진콜은 변동성을 더욱 악화시켜 엔화 캐리 트레이드의 급격한 청산을 초래했습니다. 일본 엔화는 7월 11일부터 8월 11일 사이에 160달러 이상에서 145달러 아래로 급락했습니다.
(출처: FactSet)
이러한 조정 과정은 일본을 포함한 전 세계 증시의 대규모 매도세로 이어졌습니다. 일본 주요 225개 기업의 실적을 측정하는 닛케이 지수는 8월 4일 12.4% 하락하며 글로벌 시장에 파급 효과를 일으켰습니다. 이후 S&P 500 지수도 3% 하락하며 약 2년 만에 최악의 하루 낙폭을 기록했습니다.
하지만 다음 날 닛케이 지수는 10% 급등했습니다. 일본은행이 추가 금리 인상 가능성을 낮게 평가하면서 투자자들의 불안감이 다소 진정되었습니다. 미국 증시 또한 8월 초 손실분을 상당 부분 만회했는데, 이는 캐리 트레이드 청산이 시스템적이고 광범위한 현상이라기보다는 일시적인 현상에 가깝다는 것을 시사합니다.
그렇지만 캐리 트레이드의 "해체"가 완전히 완료되었는지 여부를 판단하기는 어렵습니다. JP모건이 8월 9일에 발표한 보고서에 따르면 (엔화 투기적 공매도 포지션 관련 데이터를 사용하여) 캐리 트레이드의 약 50%가 청산된 것으로 추정됩니다. 해당 보고서 이후 공매도 포지션이 더욱 감소하여 청산이 더욱 완료에 가까워졌음을 시사합니다.
이는 웨스패스 투자자들에게 어떤 의미일까요?
웨스패스의 펀드도 엔화 캐리 트레이드 청산과 같은 시장 상황의 영향을 완전히 피할 수는 없습니다. 하지만 웨스패스 펀드는 바로 이러한 유형의 사건으로 인한 단기적인 시장 변동을 견딜 수 있도록 설계되었습니다.
예를 들어, 저희의 국제 주식 펀드 – I 시리즈(IEF-I)를 들 수 있습니다. 하지 IEF-I는 일본 시장에 대한 노출을 가지고 있습니다. 그러나 당사의 액티브 자산 운용자들은 펀드 벤치마크보다 일본 주식에 대한 노출을 낮게 유지했습니다. 니케이 지수의 급격한 하락은 오히려 IEF-I의 벤치마크 대비 상대적 성과 향상으로 이어졌습니다. 또한, 신흥 시장을 포함한 벤치마크의 다른 부문에 대한 분산 투자는 추가적인 액티브 운용 성과를 창출하여 엔 캐리 트레이드 청산 사태의 영향을 상쇄했습니다.
장기 투자자로서 저희와 자산 운용사들은 캐리 트레이드 청산, 경제 보고서 발표나 소위 '매그니피센트 7' 기업의 실적 발표로 인한 급격한 시장 변동과 같은 사건들에 끊임없이 직면합니다. 때로는 이러한 사건들이 2008년 가을 리먼 브라더스 사태처럼 훨씬 더 큰 문제의 신호가 되기도 합니다. 하지만 엔화 캐리 트레이드 청산과 같은 대다수의 사건들은 장기적인 관점에서 걸러낼 수 있는 단순한 변동성에 불과하며, 저희 자산 운용사들은 시장의 불균형을 기회로 삼아 전략적으로 자산을 저가에 매수합니다.
웨스패스는 체계적인 투자 프로세스를 따르며 단기적인 전술적 거래보다는 장기적인 관점을 중요시합니다. 시장 변동은 불안감을 조성할 수 있지만, 조정은 투자의 자연스러운 과정이며 다양한 요인에 의해 발생할 수 있습니다.
1과거 수익률은 미래 성과를 보장하지 않습니다. IEF-I의 성과 벤치마크는 MSCI ACWI ex-USA IMI입니다. 펀드의 투자 포트폴리오는 해당 벤치마크와 상당한 차이가 있을 수 있습니다. 벤치마크는 광범위한 증권 시장 지수를 기반으로 하며, 이러한 지수는 운용되지 않으며, 직접 투자할 수 없고, 일반적인 투자 펀드와 관련된 수수료 및 비용이 부과되지 않습니다. 지수에 직접 투자할 수는 없습니다. 자세한 내용은 관련 문서를 참조하십시오. 투자 펀드 설명 – I 시리즈 더 자세한 정보는 다음을 참조하십시오. 웨스패스 투자 펀드는 정부의 보험 또는 보증 대상이 아닙니다.