1분기 주요 요약: 2024년 현재까지의 주요 시장 및 경제 동향

• 미국의 국내총생산(GDP)은 2023년 4분기에 3.2%, 2023년 전체로는 2.5% 성장했으며, 2월 연간 물가상승률은 3.2%로 상승했습니다. 애틀랜타 연방준비은행은 2024년 1분기 GDP 성장률을 2.3%로 전망하고 있습니다.
• 예상보다 높은 인플레이션으로 인해 연준의 금리 인하 기대감은 꾸준히 감소해 왔습니다. 그럼에도 불구하고 1분기 글로벌 증시는 대체로 상승세를 보였습니다.
• 미국 주식은 10.6%라는 인상적인 수익률을 기록한 반면, 미국 채권은 0.8% 하락했습니다. MSCI ACWI ex-US 지수는 4.3% 상승했습니다.
• 주요 주식 시장 지수는 여전히 소수의 초대형 기술 기업들에 의해 지배되고 있다.
• 일본, 영국, 핀란드, 아일랜드에서 경기 침체가 발생하고 있으며, 독일과 캐나다에서는 2023년 4분기 국내총생산(GDP)이 마이너스를 기록했다고 보고되었습니다.

흥미로운 사실: 이번 분기는 마이크로소프트의 기업공개(IPO) 38주년이 되는 달이었습니다. 이 소프트웨어 대기업은 1986년 3월 13일 주당 21달러에 상장했습니다. 주식 분할을 고려하면 IPO 당시 실효 가격은 주당 0.0729달러였습니다. 마이크로소프트 주가는 2024년 3월 13일 종가 기준 415.10달러를 기록했습니다.

마이크로소프트는 상장 이후 연평균 26.2%의 수익률을 기록했는데, 이는 같은 기간 S&P 500의 연평균 수익률 10.4%와 비교하면 엄청난 수치입니다. 장기 투자의 중요성을 늘 강조하지만, 이 수치는 정말 놀랍습니다. 과연 얼마나 많은 투자자들이 마이크로소프트 주식을 매수해서 이렇게 오랫동안 보유했다고 말할 수 있을까요?

1분기 요약

2023년 초, 많은 투자자들은 미국의 경제 둔화, 심지어는 불황이 임박했으며, 이에 따라 연준의 금리 인하가 잇따를 것으로 예상했습니다. 15개월이 지난 지금, 영국과 아일랜드부터 일본과 독일까지 여러 국가에서 상당한 경기 침체가 나타나고 있습니다. 하지만 미국은 여전히 ​​눈에 띄게 강세를 보이고 있습니다. 경착륙이나 연착륙 대신, 아직 착륙은 없는 상황입니다.

미국 증시는 연착륙 실패에도 불구하고 상승세를 보였습니다.

현재 미국 증시의 상승세는 연준이 2022년 3월부터 2023년 7월까지 기준금리를 5%포인트 인상한 후 금리 인상 사이클이 거의 끝났음을 시사한 2023년 가을에 시작되었습니다. 2023년 10월 저점 이후 S&P 500 지수는 거의 30% 상승하며 시가총액이 10조 달러 증가했습니다.

초기에 주가는 연준이 곧 금리 인하를 시작할 것이라는 기대감에 상승했습니다. 투자자들은 금리 인하가 대출 비용을 낮추고 소비 활동을 촉진하며 머니마켓 펀드와 같은 주식 외 투자 상품의 수익률을 떨어뜨릴 것으로 예상했습니다.

하지만 2024년 1분기까지 미국의 경제 지표는 다소 견조한 흐름을 유지했습니다. 인플레이션은 여전히 ​​3%를 웃돌고 있으며, 연준의 금리 인하 기대감도 완화되었습니다. 연초에는 7차례에 걸쳐 총 175bp의 금리 인하가 예상되었지만, 3월 말 현재 2024년에는 3차례에 걸쳐 총 75bp의 금리 인하만 예상되고 있습니다.

금리 인하 기대감 변화에도 불구하고 미국 증시는 성장주와 기술주를 중심으로 상승세를 이어갔다. S&P 500 지수는 1분기에 10.6% 상승하며 3월 말 5,245의 사상 최고치를 경신했다. 기술주 중심의 나스닥 지수 역시 분기 동안 사상 최고치를 경신하며 9% 이상 상승했다.

주식 시장 수익률이 수익률 곡선 변동 및 금리 기대치와 다소 분리되면서 기업 실적에 대한 관심이 더욱 높아지고 있습니다. 2024년에는 기업 실적이 증가할 것으로 예상되며, 현재의 상승세가 꺾이는 요인은 기업 실적 부진일 가능성이 높습니다.

차트 1: S&P 500 주당 순이익($)

매그니피센트 7에 대한 최신 소식

"매그 7"이라는 표현이 다소 식상해지긴 했지만, 이 7대 초대형 ​​시가총액 기업들은 1분기에 17%의 수익률을 기록했으며, 최근에는 기업별 수익률에서 다소 차이가 나타나기 시작했습니다.

엔비디아는 인공지능(AI)에 대한 관심 증가 덕분에 지속적인 수혜를 누리며, 이미 높은 매출 및 순이익 예상치를 상회하는 뛰어난 분기 실적을 발표했습니다. AI 칩 제조업체인 엔비디아의 주가는 전 분기 대비 82% 상승했으며, 지난 1년 동안 225% 급등했습니다.

최근 테슬라는 M7 기업 중 가장 부진한 모습을 보였으며, 주가는 분기 동안 29% 하락했고 2021년 최고치 대비 50% 이상 떨어졌습니다. 애플 주가 역시 1분기에 약 7% 하락했습니다. M7은 M5로 축소될 수도 있고, 더 나아가 FAANG처럼 이 업계 용어 자체를 폐지하는 것이 나을지도 모릅니다!

아직 확인하지 않으셨다면, 지난 3월에 제가 M7에 대한 생각을 공유했는데, 그 글에서는 오늘날의 시대와 닷컴 버블 시대의 차이점에 대해서도 언급했습니다. 이른바 '매그니피센트 7' 주식이 새로운 닷컴 버블을 만들어내고 있는 것일까?

제가 그 블로그 글에서 언급했듯이, M7 기업들의 품질이 1990년대의 Pets.com이나 Webvan 같은 기업들보다 훨씬 뛰어나다는 점에는 의심의 여지가 거의 없습니다. 하지만 모든 자산은 과대평가될 수 있습니다. 현재 엔비디아의 시가총액은 디아지오, UPS, 필립모리스 인터내셔널, 나이키, 쉘, 맥도날드, 로레알, 네슬레, 코스트코, LVMH를 모두 합친 것보다 더 큽니다.

차트 2: 엔비디아 시가총액 대 주요 10대 기업

국제 증시는 전반적으로 상승세를 보였지만 불확실성은 여전히 ​​남아 있습니다.

국제 증시는 연초 대비 상승세를 보이고 있지만, 국가별로는 큰 격차를 나타내고 있습니다. MSCI ACWI ex-US 지수는 분기 대비 4.3% 상승한 반면, MSCI 신흥시장 지수는 2.2% 상승했습니다.

선진 국제 시장 내 경제 성장세는 여전히 미약합니다. 앞서 언급했듯이 여러 국가에서 이미 경기 침체를 겪고 있습니다. 하지만 통화 완화 정책이 예상되며, 이는 일반적으로 주식 시장을 지탱하는 데 도움이 되고 있습니다.

반면, 증시가 급등하고 있는 일본은 금리를 인상하고 있습니다. 일본의 닛케이 225 지수는 35년 만에 사상 최고치를 경신했고, 일본은행은 17년 만에 처음으로 단기 대출 금리를 0%까지 인상했습니다. 일본 기업들은 기업 개혁과 수년간의 완화적 통화 정책으로 약세를 보인 엔화 덕분에 계속해서 호황을 누리고 있습니다.

신흥 시장 중 인도는 여전히 가장 인기 있는 투자처로, 지난 1년 동안 40% 이상 상승했습니다(인도 ETF 티커 EPI). 이는 중국에 대한 투자자들의 부정적인 심리가 지속적인 수혜로 작용하고 있음을 분명히 보여줍니다. 지난 1년 동안 인도는 S&P 500 지수를 상회하는 성과를 보였지만, 주가수익비율(PER)로 보면 가장 고평가된 주식 시장 중 하나이기도 합니다.

수익률 곡선이 상승하고 1분기 채권 가격은 마이너스를 기록했습니다.

블룸버그 미국 종합 채권 지수는 연준의 금리 인상 종료 신호 이후 2023년 4분기에 사상 최고 수준(7% 상승)을 기록했습니다. 그러나 1분기에는 신용 스프레드가 상대적으로 좁아지고 수익률 곡선이 상승하면서 지수가 -0.8%로 소폭 하락했습니다. 미국 10년 만기 국채 수익률은 1월 3.95%에서 3월 말 4.2%로 상승했고, 2년 만기 국채 수익률은 4.25%에서 4.6%로 올랐습니다.

3월 20일, 연준은 회의를 열고 통화 정책에 대해 다소 완화적인 입장을 밝혔습니다. 연준은 "올해 세 차례 금리 인하를 예상한다", "올해 인플레이션은 계절적으로 높은 수준을 보일 가능성이 높다", "견조한 노동 시장은 금리 인하를 하지 않을 이유가 되지 않는다" 등의 발언을 했습니다. 연준의 전망은 미국의 경제 성장세가 인플레이션 상승으로 이어지지 않을 것이라는 점을 시사했는데, 만약 이것이 사실이라면 자산 가격에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.

미국 경제 지표는 여전히 견조하지만, 세계 경제는 약세로 돌아서고 있다.

미래를 내다보다

지난 2년간 저희는 시장 분석 보고서를 마무리할 때마다 "시장은 앞으로도 인플레이션과 금리 기대에 반응할 것"이라는 단언을 되풀이해 왔습니다. 특히 인플레이션이 3%를 웃도는 수준을 유지하고 금리 인하 전망치가 계속해서 낮아진다면 이 말은 여전히 ​​사실일 가능성이 높지만, 이제 새로운 역학 관계도 나타나기 시작했습니다.

실적 전망에 대한 관심이 다시 집중되고 있습니다. 주요 7개 기업 중 일부는 약세를 보이고 있으며, 국제 증시와 경제는 다소 차이를 나타내고 있습니다. 저희 관점에서 볼 때, 지금이야말로 신중한 접근 방식을 유지하고 위험과 기회 모두에 대비하기에 가장 좋은 시기입니다. 궁금한 점이 있으시면 언제든지 저희 팀으로 문의해 주세요.