사명 중심 투자자들은 투자 제외라는 명목으로 초과수익(알파)을 희생하고 있는가?
"투자 제외"는 사명 기반 투자의 고유한 특징입니다. 웨스패스 베네핏츠 앤 인베스트먼트와 그 자회사들(이하 "웨스패스")의 경우, 투자 제외는 특정 기업 및 산업을 식별하는 것으로, 이는 다음과 같은 이유로 투자 대상에서 제외됩니다. 규율의 책 교회의 가치관에 부합하는 투자를 촉구합니다.1 교회는 Wespath가 “…사회 원칙에 명시된 목표에 투자하기 위해 의식적인 노력을 기울일 것”을 요청합니다(¶717).
웨스패스는 다음을 만들었습니다. 윤리적 배제 정책 사회적 원칙에 따라, 훈육서 그리고 결심록따라서 웨스패스는 다음 목록에 있는 제품/서비스의 생산, 판매 및/또는 유통을 핵심 사업 활동으로 하는 회사의 증권을 투자 대상에서 제외합니다.
- 알코올 음료
- 담배 제품
- 성인 오락
- 무기
- 도박
- 민간 운영 교정 시설
웨스패스는 인권 및 기후 변화와 관련된 특정 투자가 투자에 과도한 지속가능성 관련 재정적 위험을 초래한다고 판단될 경우 해당 투자를 제외합니다. 웨스패스의 투자는 과도한 지속가능성 위험 관리(MESR) 가이드라인의 적용을 받습니다.
저희는 투자 제외 항목에 대한 질문을 자주 받습니다. 어떻게 시행하는지, 그리고 더 중요한 것은 이러한 제외 항목이 투자 펀드 성과에 어느 정도 영향을 미치는지에 대한 질문입니다.
투자 제외 절차
웨스패스는 제3자 서비스 제공업체인 기관 주주 서비스(Institutional Shareholder Services)를 통해 자사의 투자 제외 정책에 따라 투자 제외 기업 목록을 작성하고 관리합니다. 당사는 이 "투자 제외 목록"을 매월 외부 자산 운용사에 제공하며, 목록에 있는 기업에는 투자하지 않도록 안내합니다. 자산 운용사가 포트폴리오에 새로운 종목을 추가하고자 할 경우, 해당 종목을 발행하는 기업이 투자 제외 목록에 포함되어 있지 않은지 확인해야 합니다. 만약 자산 운용사가 최근 투자 제외 목록에 추가된 종목을 보유하고 있다면, 즉시 매도 절차를 시작해야 합니다.
투자 성과에 미치는 영향 - 수동적 투자
투자 제외가 펀드 성과에 미치는 영향을 평가할 때 가장 쉬운 방법은 당사의 패시브 인덱스 펀드를 살펴보는 것입니다. 패시브 인덱스 펀드는 시장 지수의 위험/수익 프로필을 복제하기 위해 해당 지수에 포함된 모든 또는 대부분의 종목을 보유합니다. 투자 제외로 인한 영향은 펀드 성과와 벤치마크(러셀 3000 지수) 성과 간의 주요 차이를 나타냅니다.
아래 표에서는 미국 주식 시장의 주요 지수인 러셀 3000 지수를 추종하는 웨스패스 패시브 펀드를 살펴보겠습니다. 1998년 1월에 출시된 이 펀드는 약 25년의 운용 실적을 보유하고 있습니다. 이 펀드는 주로 복리후생 자산을 운용하는 웨스패스 P 시리즈 펀드에 속합니다.2 러셀 3000 지수는 수수료를 고려하지 않기 때문에, 제외 항목의 영향을 보여주기 위해 수수료 차감 전 성과를 비교하고 있습니다.
"초과 수익률" 행에 나타난 바와 같이, 5년, 10년 및 출시 이후 기간 동안 수수료 차감 전 펀드 성과에 미치는 영향은 장기적으로 ±0.10%로 미미했습니다.
투자 성과에 미치는 영향 - 적극적인 투자
웨스패스의 액티브 포트폴리오와 관련하여 투자 제외의 영향을 평가하는 것은 더욱 어렵습니다. 액티브 포트폴리오는 의도적으로 벤치마크 지수에서 벗어나, 확고한 신념을 가진 고유한 영역에서 가치를 창출하고자 합니다. 따라서 액티브 포트폴리오를 벤치마크와 비교하는 것만으로는 투자 제외가 성과에 미치는 영향을 파악할 수 없습니다.
따라서 보다 의미 있는 접근 방식은 웨스패스의 자산 운용사 투자와 해당 자산 운용사가 동일한 전략을 사용하여 실행한 모든 포트폴리오의 "종합 수익률"을 비교하는 것입니다.
아래 표에서 "포트폴리오 수익률"은 미국 주식 펀드(USEF)에서 다양한 포트폴리오를 운용하는 자산 운용사들이 달성한 투자 성과를 나타냅니다.
예를 들어, "종합 성장 전략" 포트폴리오 수익률은 USEF 내에서 종합 성장 전략을 운용하는 자산 운용사의 포트폴리오 성과를 나타냅니다. "종합 성장 전략" 운용사 종합 수익률은 해당 자산 운용사의 다른 모든 고객사의 종합 성장 전략 포트폴리오 성과를 합산한 것입니다. USEF 포트폴리오 수익률은 당사의 투자 제외 항목을 반영하는 반면, 자산 운용사 종합 수익률은 이를 반영하지 않습니다.
여기서도 주로 작은 성과 차이가 관찰됩니다. USEF와 IEF에 포함된 8개의 액티브 포트폴리오 중 5개는 10년 동안 합성지수와 비슷한 성과를 보였습니다(차이 0.10%, 즉 10bp 이하). 나머지 3개 포트폴리오는 10년 동안 합성지수 대비 50bp 미만의 작은 차이(긍정적 및 부정적 차이 모두)를 나타냈습니다.
요약하자면, 이 P 시리즈 펀드의 패시브 및 액티브 포트폴리오의 장기 성과를 검토한 결과, UMC의 가치 기반 투자 제외로 인한 의미 있는 부정적 영향은 나타나지 않았습니다. 아주 미미한 긍정적 및 부정적 영향이 존재하지만, 이러한 영향은 분석 시점과 선택한 성과 기간에 따라 시간이 지남에 따라 변동합니다.
1 Wespath Benefits and Investments는 501(c)(3) 면세 조직인 연합감리교회의 일반 대행사입니다. Wespath Benefits and Investments는 복리후생 계획을 관리하며 자회사인 UMC Benefit Board, Inc.(“UMCBB”) 및 Wespath Institutional Investments, LLC(“WII”)와 함께 복리후생 계획 참가자 및 수혜자, 계획 후원자 및 연합감리교회(“교회”)가 통제하거나 관련되거나 연관된 기타 조직을 대신하여 자산을 투자(또는 백오피스 서비스 제공)합니다.
2 본 성과 분석은 Wespath Institutional Investments의 계열사인 UMC Benefit Board, Inc.에서 운용하는 P 시리즈 펀드를 대상으로 하며, 해당 펀드는 2019년 1월 1일 이전에 특정 기관 투자자들에게 제공되었습니다. Wespath Institutional Investments에서 운용하는 I 시리즈 펀드는 2019년 1월부터 투자가 가능해졌습니다. P 시리즈와 I 시리즈 펀드 운용사 모두 매우 유사한 투자 전략을 사용하지만, 본 분석에서는 운용 기간이 더 긴 P 시리즈 펀드의 성과를 사용했습니다.
3 본 분석에는 10년 이상의 성과 기록을 보유한 모든 USEF 관리자가 포함되었습니다.
4 출처: eVestment
5 신흥 시장 액티브 펀드 매니저는 포트폴리오 구성이 여러 가지 이유로 동일하지 않으므로 이 분석에서 제외되었습니다. 따라서 수익률 비교에서는 신흥 시장 투자 제외 정책의 영향을 확인할 수 없습니다.