인플레이션과 60/40 포트폴리오
우리가 진정으로 인플레이션을 걱정했던 건 정말 오래전 일입니다. 마지막으로 두 자릿수 인플레이션을 기록했던 건 40년 전인 1981년이었는데, 당시 미국의 연간 소비자물가지수(CPI)는 10.3%에 달했습니다! 1
1981년, 저는 10살, 초등학교 5학년이었습니다. 당시 음악 차트에는 킴 카네스의 "Bettie Davis Eyes"와 릭 스프링필드의 "Jessie's Girl" 같은 노래들이 올라왔죠. 주말이면 동네 영화관에 가서 "레이더스: 잃어버린 보물"이나 "캐논볼 런"을 보곤 했습니다. 웨스패스 인스티튜셔널 인베스트먼트(웨스패스) 고객 서비스 팀원 중 몇몇은 그때 태어나지도 않았었죠!
이번 추억 여행은 여러분에게 지난날들을 떠올리게 할 것입니다. 아주 오랜 시간 우리는 현재 시장이 겪고 있는 인플레이션 수준을 목격했기 때문입니다.
아이러니하게도 지난 20년 동안 우리는 인플레이션이 너무 낮다는 점을 더 우려해 왔습니다. 2008~2009년 금융 위기 이후 미국 경제가 성장했음에도 불구하고 인플레이션은 이전 경기 회복기에 나타났던 수준까지 상승하지 않았습니다. 2012년부터 2021년까지 세계화, 기술 발전, 경제 생산성 및 인구 구조 변화로 인해 인플레이션은 연준의 평균 인플레이션 목표치인 2% 근처 또는 그 이하를 유지했습니다.
중앙은행들이 인플레이션을 억제하기 위해 그토록 애쓰는 이유는 무엇일까요? 인플레이션은 상품과 서비스 가격을 상승시켜 소비자의 구매력을 약화시킵니다. 임금 인상률이 물가 상승률을 따라가지 못하면 경제 상황이 악화될 수 있습니다. 특히 식량, 에너지, 주거와 같은 필수품에 인플레이션이 집중될 경우, 저임금 근로자들이 가장 큰 타격을 입게 됩니다.
투자 관점에서 볼 때, 현재 우리가 목격하고 있는 인플레이션은 주식과 채권 모두에 악영향을 미칩니다. 중앙은행은 일반적으로 인플레이션 상승에 대응하여 금리를 인상하는데, 이를 "통화 긴축"이라고 합니다. 통화 긴축은 차입 비용을 증가시켜 경제 성장 둔화를 초래하고, 결과적으로 재화와 서비스에 대한 수요를 감소시켜 궁극적으로 인플레이션을 완화합니다. 그리고 아시다시피, 금리가 높아지면 일반적으로 채권 가격은 하락합니다.
인플레이션 또한 주식 시장에 악영향을 미칩니다. 인플레이션을 억제하기 위해 통화 정책이 긴축되면 경제 성장 속도가 둔화됩니다. 이는 재화와 서비스에 대한 수요 감소로 이어져 기업 수익을 악화시키고 종종 일자리 감소를 초래합니다.
물가상승기에 투자자들이 안전하게 투자할 수 있는 몇 안 되는 곳 중 하나가 바로 원자재입니다. 지난 18개월 동안 목격했듯이 상품과 서비스에 대한 수요가 급증하면 원자재에 의존하는 상품 생산 비용 또한 상승합니다. 따라서 원자재는 인플레이션에 대한 몇 안 되는 헤지 수단 중 하나로 여겨집니다. 블룸버그 상품 지수로 대표되는 원자재는 올해 4월까지 30% 상승했습니다. 웨스패스 인플레이션 페더레이션 펀드 – I 시리즈(IPF-I) 해당 펀드는 원자재에 10%를 할당하고 있으며, 4월 말까지 약 1%의 긍정적인 수익률을 기록한 반면, 다른 펀드들은 손실을 경험했습니다.
아래 차트는 블룸버그 종합 채권 지수(Bloomberg Aggregate)가 만들어진 1976년 이후 채권 시장의 하락폭(최고점에서 최저점까지의 하락률)을 보여줍니다. 현재의 하락세는 40년 만에 가장 급격한 하락이며, 이는 미국 경제에서 인플레이션이 급격히 상승했던 마지막 시기와도 일치합니다.
제가 팔로우하는 트위터 사용자 @charliebilello의 데이터를 보면, 주식 시장은 시간이 지남에 따라 30%~50%의 하락률(최고점 대비 최저점 하락)을 경험해 왔습니다. 하지만 채권은 10% 이상의 하락률을 경험하는 경우가 드뭅니다. 이 차트는 1976년 이후 월별 수익률을 보여줍니다. 주식과 채권 모두 동시에 10% 이상 하락한 것은 이번이 처음입니다.S&P 500 지수는 14% 이상 하락했고, 블룸버그 종합 지수는 2020년 최고치 대비 11% 하락했습니다.
@charliebilello 님의 또 다른 차트를 보면, 일반적으로 인플레이션이 발생하지 않는 시기에 주식이 급락할 때 채권이 포트폴리오의 안정책 역할을 한다는 것을 알 수 있습니다. 최근 채권과 주식 간의 높은 양의 상관관계는 드문 현상입니다. 아래 표에 나타난 8번의 주식 시장 하락기에서 채권은 하락 방어 역할을 했으며, 이는 분산 투자 포트폴리오에서 채권이 중요한 이유를 보여줍니다. 하지만 예상치 못하게 2022년에는 인플레이션 압력과 금리 인상으로 인해 채권과 주식 모두 10% 하락했습니다.
투자자들에게 지난 2년은 코로나19의 영향부터 지속적인 세계적 불안과 급격한 인플레이션 상승에 이르기까지 롤러코스터 같은 시장 변동의 시기였습니다. 2020년 2월과 3월에 34% 폭락했던 S&P 500 지수가 2020년 한 해 동안 20%의 수익률을 기록할 것이라고는 예측할 수 없었던 것처럼, 주식과 채권 가격이 동시에 하락하는 경제 및 시장 역학 관계를 목격하게 될 것이라고는 상상도 할 수 없었습니다.
시장이 서서히 인플레이션에 적응하고 연준이 이를 해결하기 위한 조치를 시행함에 따라 지속적인 변동성이 예상됩니다. 하지만 시장 타이밍을 맞추는 것은 헛된 노력이라는 것을 우리는 잘 알고 있습니다. 그렇기 때문에 웨스패스는 장기적인 관점에서 투자 포트폴리오를 다각화하고 인내심을 갖고 투자하는 전략을 고수합니다. 2008~2009년과 2020년의 사례에서 알 수 있듯이, 체계적인 전략을 고수하는 것이 최선의 정책이며, 실제로 효과가 있습니다.
웨스패스는 시장 변동성이 투자자 여러분께 불안감을 줄 수 있다는 점을 잘 알고 있습니다. 웨스패스는 앞으로도 분산 투자를 관리하는 체계적인 전략을 유지할 것이기에 안심하셔도 좋습니다. 저희는 현재의 시장 변동성 상황을 지속적으로 모니터링하고 있으며, 경제 및 시장에 미치는 영향에 대한 추가적인 분석 자료를 계속해서 제공할 예정입니다.