대출기관에게 흥미로운 시기일까요? 2023년 분산형 채권 펀드 살펴보기

채권과 같은 고정 소득 자산에 투자하는 것은 투자자들에게 상대적으로 안전한 투자처로 여겨지는 매우 인기 있는 전략입니다. 하지만 최근 몇 년간 시장 변동성이 커지면서, 이 전략은 불과 몇 년 전의 저금리 환경과는 상당히 다른 양상을 보이고 있습니다. 따라서 많은 투자자들이 현재 채권 투자에 대한 접근 방식을 재평가하며, 위험과 과거의 기회를 신중하게 고려하고 있는 것은 당연한 일입니다.

이러한 점들을 모두 고려하여, 웨스패스 팀 구성원들은 채권 투자에 대한 3부작 시리즈를 개발하여 고정 소득 투자 기회와 웨스패스가 이러한 유형의 투자에 접근하는 방식에 대한 생각을 공유하고자 합니다.

이번 시리즈의 1부, "채권 시장 탐구" 여기에서 확인할 수 있습니다제2부, "사모 신용 시장 탐구" 여기에 사용할 수 있습니다.

최근 몇 주 동안 제 동료인 코니와 피오트르는 연준의 급격한 금리 인상 사이클부터 수년간 최고치를 경신한 채권 수익률, 그리고 사모 대출에서 찾을 수 있는 독특한 기회에 이르기까지 채권 시장에 대한 흥미로운 분석들을 공유했습니다. 두 사람의 분석에서 공통적으로 강조된 주제는 이러한 투자 기회를 분산 투자 펀드나 포트폴리오에 포함시키는 것이 중요하다는 점이었습니다. 이번 채권 투자 시리즈의 마지막 편에서는 바로 이 부분을 좀 더 자세히 살펴보겠습니다!

코니는 2022년 채권 시장에 악영향을 미친 여러 가지 문제에 대한 배경 설명을 많이 해주었습니다. 제 생각에 이 시기는 많은 사람들에게 "채권 선별 투자", 즉 몇몇 개별 채권을 매수하여 시장 타이밍을 맞추려는 시도의 위험성을 다시 한번 일깨워준 계기가 되었을 것입니다.

채권 선택은 겉보기보다 훨씬 복잡합니다. 투자자는 채권 발행자의 신용도, 다른 용도로 현금이 필요할 때 채권을 쉽게 매각할 수 있는지 여부, 금리 상승으로 인한 채권 시장 가치 하락 위험 등 여러 요소를 고려해야 합니다. 참고로, 금리(및 채권 수익률)가 상승하면 채권 가격은 하락합니다.

전문적인 조언 없이 분산 투자되지 않은 채권을 선택하는 투자자는 금리 및/또는 신용 여건이 악화될 경우 상당한 손실을 입을 위험이 있습니다. 현재와 같이 인플레이션이 완화되고 채권 수익률이 높은 수준임에도 불구하고, 탁월한 성과를 낼 수 있는 개별 채권을 선별하는 것은 대부분의 투자자와 투자 위원회가 보유하지 못한 전문 지식과 시간을 요구합니다.

그럼에도 불구하고, 개별 채권을 선택하든 분산형 채권 펀드에 투자하든, 지난해 채권 시장을 휩쓴 상당한 손실을 피할 수 있었던 투자자는 거의 없었습니다. 그렇다면 투자자들은 왜 분산형 채권 투자 방식을 고려해야 할까요?

먼저, 흔히 "안전한" 투자로 여겨지는 채권이 투자자를 실망시킬 수 있는 경우와 그 원인에 대해 간략하게 살펴보겠습니다.

단순한 것이 더 나은 이유

동료들이 채권 가격과 금리 사이의 역관계를 적절하게 설명했는데, 이는 최근 몇 년간 채권 시장의 변동성이 컸던 이유를 잘 보여줍니다. 이 외에도 고려해야 할 몇 가지 요소가 있는데, 바로 개별 채권 매입에 드는 비용입니다. 미국 국채와 단기 국채는 TreasuryDirect를 통해 온라인으로 수수료 없이 구매할 수 있지만, 대부분의 경우 투자자들은 증권사를 통해 채권을 매입합니다. 이러한 증권사들은 최소 계좌 잔액을 요구하거나 서비스 수수료 및 커미션을 부과하며, 일반적으로 1만 달러 이상의 대량 매입을 감당할 수 없는 소액 투자자에게는 더 높은 가격으로 채권을 제공합니다. 변동성이 큰 시장에서 적절한 채권을 찾는 어려움을 차치하더라도, 이러한 점들 때문에 대부분의 개인 투자자에게 개별 채권 매입은 현실적으로 부담스러울 수 있습니다.

저는 많은 감리교 기관 투자자들과 긴밀히 협력하면서 기관 투자 세계에서 채권 투자에 대한 다양한 접근 방식을 접해 왔습니다. 어떤 기관들은 투자 결정에 대한 직접적인 통제권을 유지하기 위해 투자 위원회에 최종 결정을 위임하는 것을 선호하기도 합니다. 투자 위원회는 이러한 결정을 조직 직원에게 위임하거나 전문 투자 자문가를 고용하여 개별 채권을 매입하기도 합니다. 그러나 개별 채권을 매입하는 것보다는 분산 투자된 채권/고정 소득 펀드에 투자하는 것이 더 효율적이고 실용적인 접근 방식일 수 있습니다. 웨스패스(Wespath)에서 "분산 투자 및 장기 투자 관점"을 5대 핵심 투자 원칙 중 하나로 삼고 있는 만큼, 이러한 접근 방식을 권장하는 것은 어쩌면 당연한 일일지도 모릅니다.

웨스패스의 접근 방식

앞서 채권 시리즈에서 웨스패스(Wespath)의 채권 펀드 - P 시리즈(참가자 및 플랜 스폰서 대상)와 채권 - I 시리즈(기관 투자자 대상)의 구성 요소인 전통적인 채권 투자와 사모 대출에 대해 알아보았습니다. 이 펀드들은 다양한 유형의 채권에 투자할 수 있도록 분산된 채권 펀드입니다. 예를 들어 다음과 같은 채권들이 있습니다.

• 투자 등급 및 투자 등급 미만 회사채
• 자산담보증권(ABS), 상업용 모기지담보증권(CMBS), 주택담보증권(MBS) 등을 포함하는 구조화된 부채
• 신흥 시장 부채
• 정부 부채(국채 포함)

이러한 분산형 채권 펀드를 비롯한 여러 펀드의 목적은 불확실성을 줄이고 접근하기 쉬운 형태로 다양한 채권 포트폴리오를 제공하는 것입니다.

저희 채권 펀드의 중요한 특징은 채권 시장의 특정 분야를 분석하는 데 능숙한 외부 자산 운용사들이 관리하는 다양한 전략을 포함한다는 점입니다. 이러한 접근 방식을 통해 참여자와 투자자는 업계 전문가의 전문성을 활용할 수 있습니다. 이들은 최적의 개별 채권을 선별하고 채권 발행사의 재무 건전성을 면밀히 모니터링할 수 있는 전문 지식과 시간을 보유하고 있으며, 참여자와 투자자는 복잡한 절차 없이 투자에 참여할 수 있습니다. 또한, 두 펀드 모두 저희의 사회적 목적 대출 프로그램(Positive Social Purpose Lending Program)을 통해 대출 참여 투자를 진행하므로, 참여자와 투자자는 저렴한 주택 공급과 같은 사회적 영향 투자에 참여하면서 시장 수익률을 목표로 투자할 수 있습니다.

웨스패스의 외부 자산 운용사가 제공하는 가치를 이해하는 또 다른 방법은 액티브 운용 채권 펀드와 인덱스를 추종하도록 설계된 패시브 운용 채권 펀드를 비교하는 것입니다. 채권 인덱스 펀드의 경우, 펀드의 구성은 해당 인덱스의 구성으로 제한됩니다. 예를 들어, 널리 사용되는 블룸버그 미국 종합 지수는 미국 국채에 약 40%를 할당하고 있는데, 이는 2008년 금융 위기 이전에는 30% 미만이었습니다. 인덱스 전략은 투자 전망과 관계없이 이러한 부문별 비중을 받아들여야 합니다.¹ 연방 재정 적자가 확대됨에 따라 미국 재무부 채권 비중이 증가할 가능성이 높으며, 이는 고품질 자산으로 구성되어 지수 구성 변화에 영향을 받지 않는 액티브 운용 포트폴리오와 비교했을 때 채권 지수 펀드의 수익률 기회를 제한할 것입니다.

웨스패스 펀드처럼 일일 가격 책정 방식을 사용하는 채권 펀드의 또 다른 장점은 매일 유동성을 제공하여 현금 확보가 매우 용이하다는 것입니다. 개별 채권의 유동성은 각기 다릅니다. 유동성은 여러 요인에 따라 달라지며, 2020년 3월 코로나19 팬데믹 당시와 같이 시장 불안 시기에는 급격히 감소할 수 있습니다. 투자자가 보유 자산을 매도해야 하는 경우, 더 낮은 가격을 받아들여야 할 수도 있습니다. 이는 급하게 이사를 가야 하는 주택 소유자의 상황과 유사합니다. 어쩔 수 없이 집을 팔아야 하는 소유자는 다른 곳에서 새 집을 사기 위해 현금을 빨리 마련해야 하므로 낮은 가격을 받아들일 수밖에 없습니다. 분명히 말하자면, 채권 펀드는 유동성이 다양한 채권을 포함하고 있습니다. 하지만 일반적으로 펀드 운용사는 펀드 내 다양한 ​​자산을 보유하고 있기 때문에 유동성을 제공할 수 있습니다. 자산 운용사는 단기적으로 현금이 필요할 경우 유동성이 높은 증권을 매도할 수 있는 선택권을 가지고 있습니다.

또 다른 고려 사항은 웨스패스가 다양한 유형의 채권 펀드를 제공한다는 점입니다. 앞서 언급한 펀드 외에도 인플레이션 헤지, 원금 보존, 단기 채권 투자 기회 등에 중점을 둔 펀드를 운용하고 있습니다. 투자자는 다양한 유형의 펀드가 자신의 목표 달성과 다양한 위험으로부터의 보호에 어떻게 도움이 될 수 있는지 신중하게 고려해야 합니다. 동료들이 언급했듯이, 현재 채권 시장은 전반적으로 좋은 투자 기회를 맞이하고 있으므로, 자신에게 가장 적합한 투자 전략을 고려해 보는 것이 좋습니다.

¹ https://www.callan.com/blog-archive/aggregate-changes/ https://www.blackrock.com/us/individual/products/239458/ishares-core-total-us-bond-market-etf