Il carry trade sullo yen: cos'è, il suo impatto sui titoli azionari negli Stati Uniti e in Giappone e cosa significa per Wespath.
Nelle ultime settimane abbiamo assistito a una crescente volatilità dei mercati azionari giapponesi, che si è propagata ai mercati azionari globali, compresi quelli statunitensi. Questa volatilità è stata associata allo smobilizzo del "carry trade sullo yen". Naturalmente, molti investitori si sono chiesti: cos'è il carry trade sullo yen? E, soprattutto, come influisce su un investitore statunitense a lungo termine come Wespath?
Cos'è un Carry Trade?
Per cominciare, dobbiamo definire il termine "carry". Per gli investitori, il carry viene discusso più spesso nel settore valutario, ovvero prendendo in prestito denaro in una valuta con un basso tasso di interesse e investendo in un'attività o valuta con un tasso di interesse più elevato. La differenza nei tassi di interesse rappresenta il carry. trasportare, ovvero il tasso di rendimento che l'investitore spera di ottenere.
Ecco un esempio: diciamo che un investitore prende in prestito denaro in yen giapponesi a un tasso di cambio Tasso di interesse del 2%. Acquistano quindi un'attività denominata in dollari statunitensi (USD) che offre un Rendimento del 5%Il carry sarebbe la differenza tra il 5% e il 2%, che equivale a un rendimento del carry del 3%.
svolgimento Il carry trade si riferisce all'inversione di queste operazioni. Ciò può accadere quando il carry (ovvero la differenza tra i due tassi) inizia a diminuire. Ad esempio, nell'esempio precedente, se i tassi di interesse sullo yen iniziano ad aumentare, l'investitore che ha effettuato il carry trade potrebbe decidere di chiudere le proprie posizioni per evitare perdite. Tale investitore potrebbe anche chiudere le proprie posizioni se il rendimento atteso dell'attività denominata in USD diminuisce. In entrambi i casi, il carry verrebbe ridotto.
Anche il tasso di cambio gioca un ruolo cruciale nella redditività e nel rischio associati a un carry trade. Ad esempio, se lo yen giapponese si apprezza rispetto al dollaro statunitense, il costo del rimborso del capitale originariamente preso in prestito aumenta. Ciò può annullare i profitti derivanti dal differenziale dei tassi di interesse, o addirittura causare perdite. Questo è solitamente un altro fattore che spinge gli investitori a chiudere le proprie posizioni di carry trade.
Quando un gran numero di investitori chiude le proprie posizioni di carry trade, di solito si verificano due scenari:
- Apprezzamento della valuta: La valuta presa in prestito per il carry trade tende ad apprezzarsi man mano che gli investitori la riacquistano per rimborsare i prestiti.
- Cessione di asset: Gli asset o le valute in cui è stato investito il denaro preso in prestito potrebbero subire un calo di valore, poiché gli investitori vendono questi investimenti per chiudere le loro posizioni di carry trade.
Il carry trade sullo yen del 2024
L'esempio sopra riportato descrive esattamente quanto accaduto tra la fine di luglio e l'inizio di agosto di quest'anno. Lo yen viene spesso utilizzato nelle operazioni di carry trade perché è una valuta altamente liquida, il che la rende un'opzione interessante per gli investitori che desiderano prendere a prestito. Inoltre, il Giappone ha mantenuto per decenni alcuni dei tassi di interesse più bassi tra i paesi sviluppati, il che significa che prendere a prestito yen era relativamente economico, creando così maggiori opportunità di carry trade.
La situazione è cambiata a fine luglio, quando la Banca del Giappone (BoJ) ha aumentato i tassi di interesse di 25 punti base (bps), 10 bps in più rispetto alle previsioni. Lo yen si è rafforzato bruscamente in seguito a questa notizia. L'aumento dei tassi di interesse giapponesi e l'improvviso rafforzamento dello yen hanno innescato un'ondata di volatilità nelle operazioni di carry trade sullo yen.
Con l'apprezzamento dello yen, gli investitori che avevano preso a prestito in yen hanno trovato più costoso rimborsare i propri prestiti. Ciò ha portato alle richieste di margini (margin call). Una richiesta di margini è un rischio associato al trading a margine, ovvero all'investimento con denaro preso in prestito. Si verifica quando il valore di una transazione scende al di sotto di un determinato livello richiesto, costringendo l'investitore a versare ulteriori fondi o a vendere attività per coprire le perdite.
Con l'apprezzamento dello yen, gli investitori che avevano preso a prestito in yen hanno trovato più costoso rimborsare i propri prestiti. Le richieste di margini hanno ulteriormente esacerbato la volatilità, portando a un rapido smobilizzo delle posizioni carry trade in yen. Lo yen giapponese è crollato rapidamente da oltre 160 dollari a meno di 145 dollari tra l'11 luglio e l'11 agosto.
(Fonte: FactSet)
Il processo di liquidazione ha provocato significative vendite sui mercati azionari globali, compreso quello giapponese. L'indice Nikkei, che misura la performance di 225 importanti società giapponesi, è crollato del 12.4% il 4 agosto, causando un effetto a catena sui mercati globali. Successivamente, l'indice S&P 500 ha perso il 3%, registrando la sua peggiore perdita giornaliera in quasi due anni.
Tuttavia, il giorno successivo il Nikkei ha registrato un rialzo del 10%. La Banca del Giappone ha minimizzato la probabilità di ulteriori aumenti dei tassi di interesse, contribuendo a placare alcuni timori degli investitori. Da allora, anche i mercati statunitensi hanno recuperato gran parte delle perdite di inizio agosto, il che suggerisce che questa chiusura delle posizioni carry trade sia più un'anomalia che un fenomeno sistemico e diffuso.
Ciò detto, è difficile valutare se lo "smobilizzo" delle operazioni di carry trade sia completamente terminato. Un rapporto di JP Morgan del 9 agosto Si stima che circa il 50% delle posizioni di carry trade sia stato chiuso (utilizzando dati sulle posizioni short speculative in yen). Da allora, le posizioni short sono ulteriormente diminuite, il che suggerisce che la chiusura sia ancora più vicina al completamento.
Che implicazioni ha per gli investitori di Wespath?
I fondi di Wespath non sono immuni agli eventi di mercato come lo smobilizzo delle posizioni carry trade sullo yen; tuttavia, sono stati strutturati per resistere alle oscillazioni di mercato a breve termine derivanti proprio da questo tipo di eventi.
Ad esempio, il nostro International Equity Fund – I Series (IEF-I) effettua hanno un'esposizione ai mercati giapponesi. Tuttavia, i nostri gestori patrimoniali attivi all'interno di IEF-I avevano un'esposizione alle azioni giapponesi inferiore rispetto al benchmark del fondo. Il forte calo del Nikkei ha in realtà portato a una performance relativa positiva per IEF-I rispetto al benchmark del fondo. Inoltre, gli investimenti di diversificazione del fondo in altre parti del benchmark, compresi i mercati emergenti, hanno visto ulteriori guadagni della gestione attiva che hanno compensato l'impatto della chiusura del carry trade sullo yen.
In qualità di investitori a lungo termine, noi e i nostri gestori patrimoniali ci troviamo costantemente di fronte a eventi come lo sblocco delle posizioni di carry trade, forti oscillazioni di mercato innescate da report economici o annunci sugli utili delle società del gruppo "Magnificent 7". Talvolta, questi eventi possono essere il segnale di una preoccupazione ben più ampia, come nel caso del fallimento di Lehman Brothers nell'autunno del 2008. Tuttavia, la stragrande maggioranza degli eventi, come lo sblocco delle posizioni di carry trade sullo yen, rappresenta perlopiù rumore di fondo che filtriamo nel lungo periodo, con i nostri gestori patrimoniali che sfruttano qualsiasi distorsione per acquistare strategicamente asset a prezzi più bassi.
Wespath segue un processo di investimento rigoroso e crede nell'importanza di una prospettiva a lungo termine piuttosto che di operazioni tattiche a breve termine. Sebbene le fluttuazioni di mercato possano essere destabilizzanti, le correzioni sono una parte naturale degli investimenti e possono essere innescate da diversi eventi.
1I rendimenti storici non sono indicativi delle performance future. Il benchmark di performance IEF-I è MSCI ACWI ex-USA IMI. Gli investimenti dei fondi possono variare sostanzialmente rispetto a quelli del benchmark applicabile. I benchmark si basano su indici di mercato azionario ad ampio spettro, che non sono gestiti, non vi si può investire e non sono soggetti alle commissioni e alle spese tipicamente associate ai fondi di investimento. Non è possibile investire direttamente in un indice. Si prega di fare riferimento al Descrizione dei fondi di investimento – Serie I Per ulteriori informazioni. I fondi di investimento Wespath non sono assicurati né garantiti dal governo.