Gli investitori orientati alla missione stanno sacrificando i rendimenti superiori alla media (alfa) in nome delle esclusioni di investimento?
Le “esclusioni di investimento” sono un aspetto unico degli investimenti basati sulla missione. Per Wespath Benefits and Investments, insieme alle sue controllate (collettivamente “Wespath”), le esclusioni di investimento identificano società e settori specifici che sono esclusi dalle partecipazioni di investimento in risposta a Il Libro della Disciplina invito a investire in linea con i valori della Chiesa.1 La Chiesa chiede a Wespath “…di impegnarsi consapevolmente a investire… negli obiettivi delineati nei Principi Sociali” (¶717).
Wespath ha creato un Politica sulle esclusioni etiche informato dai principi sociali, il Libro della disciplina e Libro delle risoluzioniDi conseguenza, Wespath esclude i titoli di società la cui attività principale consiste nella produzione, vendita e/o distribuzione di prodotti/servizi dal seguente elenco:
- Bevande alcoliche
- prodotti del tabacco
- Intrattenimento per adulti
- Armi
- Gioco d'azzardo
- Strutture penitenziarie gestite da privati
Wespath esclude inoltre alcuni investimenti legati a problematiche relative ai diritti umani e ai cambiamenti climatici, qualora ritenga che rappresentino un rischio finanziario eccessivo in termini di sostenibilità per i propri investimenti. Gli investimenti di Wespath sono soggetti alle nostre Linee guida per la gestione del rischio eccessivo di sostenibilità (MESR).
Riceviamo spesso domande sulle nostre esclusioni di investimento: come le applichiamo? E, soprattutto, in che misura influiscono sulla performance dei nostri fondi di investimento?
Processo di esclusione degli investimenti
Wespath si avvale di un fornitore di servizi esterno, Institutional Shareholder Services, per creare e mantenere un elenco di società escluse dagli investimenti, in base alle nostre politiche di esclusione. Forniamo mensilmente questo "elenco di esclusioni" ai nostri gestori patrimoniali esterni, con l'indicazione di non investire in nessuna delle società escluse. Quando un gestore patrimoniale desidera aggiungere una nuova posizione al proprio portafoglio, deve consultare l'elenco di esclusioni per verificare che la società emittente del titolo non sia presente nell'elenco. Se il gestore patrimoniale detiene un titolo recentemente aggiunto all'elenco, deve avviare la procedura per la sua vendita.
Impatto degli investimenti passivi sulla performance degli investimenti
Per valutare in che misura le esclusioni influiscano sulla performance di un fondo, il modo più semplice è iniziare esaminando uno dei nostri fondi indicizzati passivi. Un fondo indicizzato passivo cerca di replicare il profilo rischio/rendimento di un indice di mercato detenendo la totalità o la maggior parte dei titoli che lo compongono. L'impatto delle esclusioni di investimento rappresenta la principale differenza tra la performance del fondo e quella del benchmark (indice Russell 3000).
Nella tabella sottostante analizziamo un fondo passivo di Wespath che replica l'indice Russell 3000, un ampio indice azionario statunitense. Il fondo, lanciato nel gennaio 1998, vanta una storia di quasi 25 anni. Fa parte dei nostri fondi della serie P, che investono principalmente in attività di piani pensionistici.2 Stiamo confrontando la performance al lordo delle commissioni per dimostrare l'impatto delle esclusioni, poiché l'indice Russell 3000 non include una voce per le commissioni.
Come mostrato nella riga "Rendimento in eccesso", nei periodi di cinque anni, dieci anni e dall'inizio, l'impatto sulla performance del fondo al lordo delle commissioni è stato trascurabile, pari a più o meno dieci punti base (0.10%) nel lungo termine.
Impatto sulla performance degli investimenti: investimenti attivi
Valutare l'impatto delle esclusioni di investimento sui portafogli a gestione attiva di Wespath è più complesso. I portafogli a gestione attiva si discostano intenzionalmente dal loro indice di riferimento, cercando di generare valore in aree di particolare convinzione. Pertanto, il confronto di un portafoglio a gestione attiva con il suo benchmark non rivela l'impatto delle esclusioni di investimento sulla performance.
Pertanto, un approccio più significativo consiste nel confrontare l'investimento di Wespath presso un gestore patrimoniale con il "portafoglio composito" di tutti i portafogli che utilizzano la stessa strategia implementata dal gestore patrimoniale.
Nelle tabelle seguenti, il “Rendimento del Portafoglio” rappresenta la performance d'investimento ottenuta dai gestori patrimoniali che amministrano i vari portafogli dell'US Equity Fund (USEF).
Ad esempio, il rendimento del portafoglio "All-Cap Growth Strategy" rappresenta la performance del portafoglio gestito all'interno di USEF dal gestore patrimoniale che amministra una strategia All-Cap Growth. Il rendimento composito del gestore "All-Cap Growth Strategy" rappresenta la performance combinata dei portafogli All-Cap Growth Strategy di tutti gli altri clienti del gestore patrimoniale. Il rendimento del portafoglio USEF riflette le nostre esclusioni di investimento, mentre il rendimento composito del gestore patrimoniale non le include.
Anche in questo caso, osserviamo principalmente piccole differenze di performance. Degli otto portafogli attivi inclusi nell'USEF e nell'IEF, cinque hanno registrato una performance in linea con il loro indice di riferimento su un periodo di 10 anni (una differenza dello 0.10%, ovvero 10 punti base o meno). I restanti tre portafogli hanno mostrato una piccola divergenza, sia positiva che negativa, inferiore a 50 punti base rispetto ai loro indici di riferimento nel corso di un periodo di 10 anni.
In sintesi, un'analisi della performance a lungo termine sia dei portafogli passivi che di quelli attivi in questi fondi della serie P indica che non vi sono stati impatti negativi significativi derivanti dalle esclusioni di investimento basate sui valori imposte da UMC. Sebbene si registrino impatti positivi e negativi di entità molto limitata, questi variano nel tempo a seconda della data di analisi e del periodo di performance selezionato.
1 Wespath Benefits and Investments è un'agenzia generale della United Methodist Church, un'organizzazione esente da imposte ai sensi della sezione 501(c)(3) del codice tributario statunitense. Wespath Benefits and Investments amministra piani previdenziali e, insieme alle sue controllate, UMC Benefit Board, Inc. ("UMCBB") e Wespath Institutional Investments, LLC ("WII"), investe (o fornisce servizi di back-office per) attività per conto dei partecipanti e dei beneficiari dei piani previdenziali, degli sponsor dei piani e di altre organizzazioni controllate da, associate a o collegate alla United Methodist Church (la "Chiesa").
2 L'analisi delle performance si riferisce ai fondi della serie P gestiti da UMC Benefit Board, Inc., una società collegata a Wespath Institutional Investments, disponibili per alcuni investitori istituzionali prima del 1° gennaio 2019. I fondi della serie I, gestiti da Wespath Institutional Investments, sono diventati disponibili per gli investimenti a partire da gennaio 2019. Sebbene i gestori patrimoniali sia della serie P che della serie I utilizzino strategie molto simili, in questa analisi viene utilizzata la performance di un fondo della serie P a causa del suo storico più lungo.
3 In questa analisi sono stati inclusi tutti i dirigenti USEF con una comprovata esperienza di almeno 10 anni.
4 Fonte: eVestment
5 I gestori attivi dei mercati emergenti non sono inclusi in questa analisi, poiché i loro portafogli differiscono dai rispettivi portafogli di riferimento per diverse ragioni. Il confronto dei rendimenti non terrà conto dell'impatto della politica di esclusione sugli investimenti nei mercati emergenti.