Un periodo entusiasmante per chi opera nel settore dei prestiti? Alla scoperta del mercato del credito privato nel 2023.
Investire in titoli a reddito fisso come le obbligazioni è una strategia molto diffusa, spesso considerata un rifugio relativamente sicuro per gli investitori. Tuttavia, il mercato è stato piuttosto volatile negli ultimi anni e questa strategia appare oggi molto diversa rispetto al contesto di bassi tassi di interesse di pochi anni fa. Molti investitori stanno comprensibilmente rivalutando il loro approccio alle obbligazioni, soppesando sia i rischi che le opportunità storiche.
Tenendo conto di tutto ciò, i membri del team di Wespath hanno sviluppato una serie in tre parti sugli investimenti obbligazionari per condividere le loro riflessioni sulle opportunità di reddito fisso e sull'approccio di Wespath a questo tipo di investimenti!
La prima parte della serie, “Esplorando il mercato a reddito fisso”, è disponibile qui.
All'inizio di questo mese, la mia collega Connie ha scritto un interessante articolo sugli investimenti a reddito fisso nel contesto attuale di forti aumenti dei tassi di interesse e rendimenti che superano i massimi pluriennali. Oggi, approfondiremo l'argomento analizzando più da vicino una fonte alternativa di diversificazione rispetto al reddito fisso tradizionale: il credito privato.
Il credito privato è costituito da società e veicoli di investimento dedicati che prestano direttamente denaro a imprese private o su beni immobili. Questi investimenti sono meno liquidi rispetto al credito pubblico e non sono negoziati sui mercati pubblici. Lo spettro degli investimenti in credito privato è ampio, come illustrato nel grafico sottostante.
Spettro del credito pubblico e privato
Fonte: PIMCO
La crisi finanziaria globale ha creato opportunità di credito privato
Il credito privato ha registrato una forte crescita dalla Grande Recessione del 2008. Le modifiche normative successive alla crisi hanno aumentato l'importo minimo delle emissioni del mercato del debito pubblico e ridotto i prestiti che le banche possono erogare, creando un'opportunità di mercato per i gestori di credito privato.1
Le opportunità di finanziamento si sono evolute nel corso dei vari cicli di mercato. Più recentemente, le banche hanno ridotto l'erogazione di prestiti a causa degli elevati costi di finanziamento e delle crescenti pressioni normative successive alla crisi bancaria di inizio 2023. Ciò sta creando ulteriori opportunità per i prestiti diretti da parte di istituti di credito privati, ma stanno emergendo anche altre opportunità all'interno del settore del credito privato. Secondo Moody's Investors Service, si prevede che il settore continuerà a crescere, raggiungendo una stima di 2 trilioni di dollari entro il 2027.
Fonte: Moodys
Gli investimenti in crediti privati offrono a finanziatori e mutuatari flessibilità in termini di condizioni, inclusa la possibilità per i finanziatori di garantire trasparenza e allineamento degli interessi. Questa flessibilità può essere utilizzata anche per fornire ai gestori di crediti privati ulteriori opzioni per preservare il valore. Ad esempio, le clausole di salvaguardia (clausole in un contratto di finanziamento) sono concepite per limitare l'eccessiva assunzione di rischi da parte del mutuatario e promuovere una buona governance.
Queste caratteristiche strutturali hanno contribuito a ridurre i tassi di perdita su crediti per i prestiti diretti. Il Cliffwater Direct Lending Index (indice statunitense dei prestiti diretti) riporta un tasso di perdita su crediti a 10 anni fino al 2022 pari allo 0.90%, rispetto all'1.47% del Bloomberg US High Yield Index.2
La prospettiva di Wespath sul credito privato
Wespath investe nel credito privato dal 2010. Attualmente, il Fixed Income Fund – P Series (per i partecipanti e le conferenze annuali) e il Fixed Income Fund – I Series (per gli investitori istituzionali) includono un'esposizione al credito privato. Riteniamo che il credito privato apporti un valore aggiunto ai nostri fondi obbligazionari diversificati per una serie di motivi:
- Protezione dei tassi di interesseLa maggior parte dei prestiti privati ha tassi variabili che tutelano gli investitori e creano valore in contesti di tassi in aumento.
- Premio di illiquiditàGli investitori richiedono un premio di rendimento aggiuntivo, rispetto ai mercati pubblici, per compensare l'illiquidità. Questo premio può variare tra l'1.5% e il 3% per i prestiti senior, ma può essere molto più ampio per gli investimenti in situazioni di difficoltà e per quelli opportunistici.
- DiversificazioneIl credito privato offre la possibilità di concentrarsi su strategie e settori specifici.
- Condizioni di mercato attualiGli istituti di credito hanno la possibilità di essere selettivi e negoziare termini e tutele favorevoli.
Le conversazioni con diversi dei nostri gestori di credito privato confermano l'entusiasmo per il contesto attuale del settore. Come ha accennato Connie, i rendimenti più elevati stanno creando un momento particolarmente favorevole per il credito in generale e, nello specifico, per il credito privato, i gestori sono entusiasti della possibilità di offrire soluzioni di capitale flessibili in un contesto di erogazione del credito limitato.
Ciò sta creando alcune opportunità uniche per le società di gestione patrimoniale esperte. Ad esempio, attraverso sia il Fixed Income Fund – P Series che il Fixed Income Fund – I Series, Wespath3 Wespath ha recentemente impegnato capitali in un gestore che fornisce soluzioni di capitale privato a società focalizzate sulle energie rinnovabili e sulle soluzioni per il cambiamento climatico. Questa strategia si rivolgerà a società con modelli di business consolidati, flussi di cassa solidi e tecnologie collaudate che beneficeranno della transizione energetica globale. Separatamente, Wespath ha recentemente approvato un nuovo impegno in un fondo di debito privato immobiliare commerciale focalizzato sulla conservazione del capitale e sulla generazione di reddito corrente. Gli investimenti in questo fondo saranno concentrati in settori ad alta convinzione, tra cui il residenziale e la logistica.
Come possiamo constatare, i rendimenti elevati da decenni e le specializzazioni uniche del credito privato stanno creando interessanti opportunità per investitori come Wespath.
Johara Farhadieh, vice responsabile degli investimenti, ha contribuito a questo articolo.
1 Keenan, 2022 (BlackRock Private Credit: Evoluzione e opportunità nel credito diretto)
2 https://cliffwater.com/files/cdli/docs/Cliffwater_Report_on_US_DirectLending.pdf
3 Wespath Benefits and Investments (“Wespath”) è un'agenzia generale della United Methodist Church, un'organizzazione esente da imposte ai sensi della sezione 501(c)(3) del codice tributario statunitense. Wespath amministra piani previdenziali e, insieme alle sue controllate, UMC Benefit Board, Inc. (“UMCBB”) e Wespath Institutional Investments, LLC (“WII”), investe (o fornisce servizi di back-office per) attività per conto dei partecipanti e dei beneficiari dei piani previdenziali, degli sponsor dei piani e di altre istituzioni controllate da, affiliate a o collegate alla United Methodist Church (la “Chiesa”).