Un periodo entusiasmante per gli istituti di credito? Alla scoperta dei fondi obbligazionari diversificati nel 2023.

Investire in titoli a reddito fisso come le obbligazioni è una strategia molto diffusa, spesso considerata un rifugio relativamente sicuro per gli investitori. Tuttavia, il mercato è stato piuttosto volatile negli ultimi anni e questa strategia appare oggi molto diversa rispetto al contesto di bassi tassi di interesse di pochi anni fa. Molti investitori stanno comprensibilmente rivalutando il proprio approccio alle obbligazioni, soppesando sia i rischi che le opportunità storiche.

Tenendo conto di tutto ciò, i membri del team di Wespath hanno sviluppato una serie in tre parti sugli investimenti obbligazionari per condividere le loro riflessioni sulle opportunità di reddito fisso e sull'approccio di Wespath a queste tipologie di investimenti.

Prima parte di questa serie, "Esplorando il mercato obbligazionario". è disponibile quiParte seconda, "Esplorando il mercato del credito privato", è disponibile qui.

Nelle scorse settimane, i miei colleghi Connie e Piotr hanno condiviso alcune interessanti analisi del mercato obbligazionario, che hanno toccato diversi argomenti, dal rapido ciclo di rialzo dei tassi della Federal Reserve ai massimi pluriennali dei rendimenti obbligazionari e alle opportunità uniche offerte dal credito privato. Un tema ricorrente nei loro commenti è stato il valore di integrare queste opportunità di investimento all'interno di un fondo o portafoglio diversificato. Ed è proprio su questo aspetto che vorrei concentrarmi nell'ultima parte della nostra serie sul reddito fisso!

Connie ha fornito molti dettagli sulle difficoltà che hanno influenzato negativamente il mercato obbligazionario nel 2022. A mio avviso, questo periodo ha probabilmente evidenziato per molti i rischi della "selezione di obbligazioni", ovvero del tentativo di prevedere l'andamento del mercato acquistando poche obbligazioni individuali.

La selezione delle obbligazioni è molto più complessa di quanto possa sembrare. Gli investitori devono considerare numerosi fattori, tra cui la qualità creditizia dell'emittente, la facilità di vendita dell'obbligazione qualora l'investitore necessiti di liquidità per altri scopi e il rischio che il valore di mercato dell'obbligazione diminuisca a causa dell'aumento dei tassi di interesse. È bene ricordare che, quando i tassi di interesse (e i rendimenti obbligazionari) aumentano, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono.

Gli investitori che scelgono un portafoglio obbligazionario non diversificato senza una consulenza professionale rischiano di subire perdite significative qualora i tassi di interesse e/o le condizioni del credito dovessero subire variazioni negative. Anche ora, con l'inflazione in calo e i rendimenti a livelli elevati, cercare di selezionare singole obbligazioni che potrebbero offrire performance eccezionali richiederebbe competenze e tempo che la maggior parte degli investitori e dei comitati di investimento semplicemente non possiede.

Ciononostante, pochi investitori sono stati risparmiati dalle ingenti perdite che hanno travolto i mercati obbligazionari lo scorso anno, sia che avessero scelto singole obbligazioni sia che avessero investito in fondi obbligazionari diversificati. Quindi, perché gli investitori dovrebbero considerare un approccio diversificato agli investimenti obbligazionari?

Innanzitutto, vediamo brevemente come e quando le obbligazioni, spesso considerate un investimento "sicuro", possono deludere gli investitori.

Perché la semplicità è meglio

I miei colleghi hanno spiegato in modo appropriato la relazione inversa tra i prezzi delle obbligazioni e i tassi di interesse, il che evidenzia la volatilità del mercato obbligazionario negli ultimi anni. Bisogna considerare anche altri fattori, in particolare i costi legati all'acquisto di singole obbligazioni. Le obbligazioni e i buoni del Tesoro statunitensi possono essere acquistati online tramite TreasuryDirect senza commissioni, ma nella maggior parte dei casi gli investitori si affidano a una società di intermediazione. Queste società possono richiedere un deposito minimo, addebitare commissioni e spese di servizio e, di solito, offrire obbligazioni a prezzi più elevati ai piccoli investitori che non possono permettersi di acquistare lotti di 1 milione di dollari o più. Questo può rendere l'acquisto di singole obbligazioni poco pratico per la maggior parte degli investitori individuali, anche tralasciando la difficoltà di individuare le obbligazioni giuste in un mercato volatile.

Lavoro a stretto contatto con molti dei nostri investitori istituzionali metodisti e ho osservato diversi approcci all'investimento obbligazionario nel mondo degli investimenti istituzionali. Alcune organizzazioni preferiscono mantenere uno stretto controllo sulle proprie decisioni di investimento e delegare la decisione finale ai propri comitati di investimento. Alcuni comitati di investimento possono delegare questo compito al personale dell'organizzazione o incaricare un consulente professionista per l'acquisto di singole obbligazioni. Tuttavia, un approccio più efficiente e pratico sarebbe quello di considerare l'investimento in fondi obbligazionari/a reddito fisso diversificati piuttosto che l'acquisto di singole obbligazioni. Forse la raccomandazione di un tale approccio appare ovvia se si considera che Wespath ha come uno dei suoi cinque principi fondamentali di investimento la "Prospettiva di diversificazione a lungo termine".

L'approccio di Westath

In precedenza, nella nostra serie sui titoli a reddito fisso, avete letto sia degli investimenti tradizionali a reddito fisso sia del credito privato come elementi del Fondo a reddito fisso Wespath – Serie P (per partecipanti e gestori di piani pensionistici) e della Serie a reddito fisso – Serie I (per investitori istituzionali). Si tratta di fondi a reddito fisso diversificati che offrono esposizione a diverse tipologie di obbligazioni, quali:

• Obbligazioni societarie, sia di qualità investment grade che di qualità inferiore all'investment grade
• Debito strutturato, inclusi titoli garantiti da attività (a volte abbreviati in ABS), titoli garantiti da mutui commerciali (CMBS) e titoli garantiti da mutui (MBS)
• Debito dei mercati emergenti
• Debito pubblico, comprese le obbligazioni sovrane

L'idea alla base di questi e altri fondi obbligazionari diversificati è quella di eliminare gran parte delle incertezze e offrire un'ampia gamma di esposizioni obbligazionarie in un formato di facile accesso.

Un elemento fondamentale dei nostri fondi obbligazionari è l'integrazione di diverse tipologie di strategie gestite da gestori patrimoniali esterni esperti nell'analisi di aree specifiche del mercato obbligazionario. Grazie a questo approccio, i nostri partecipanti e investitori possono avvalersi della competenza di professionisti del settore – persone che possiedono le conoscenze e il tempo necessari per individuare le migliori obbligazioni individuali e monitorare la salute finanziaria degli emittenti – senza doversi preoccupare della gestione logistica. Entrambi i fondi investono inoltre in partecipazioni a prestiti attraverso il nostro Programma di Prestiti a Scopo Sociale Positivo, offrendo così a partecipanti e investitori l'opportunità di investire in progetti a impatto sociale positivo, come l'edilizia abitativa a prezzi accessibili, il tutto con l'obiettivo di ottenere un rendimento in linea con il mercato.

Un altro modo per comprendere il valore offerto dai gestori patrimoniali esterni di Wespath è confrontare i fondi obbligazionari a gestione attiva con i fondi obbligazionari a gestione passiva, progettati per replicare un indice. Nei fondi indicizzati obbligazionari, la composizione del fondo è limitata a quella dell'indice. Ad esempio, il Bloomberg US Aggregate Index, ampiamente utilizzato, ha un'allocazione di circa il 40% in titoli del Tesoro statunitensi (prima della Grande Recessione del 2008 era inferiore al 30%) e le strategie indicizzate devono accettare tali ponderazioni settoriali indipendentemente dalle prospettive di mercato.¹ La componente relativa ai titoli del Tesoro statunitensi probabilmente aumenterà, dato l'aumento del deficit federale, e ciò limiterà le opportunità di rendimento per un fondo indicizzato obbligazionario rispetto a un portafoglio a gestione attiva composto da entità di alta qualità e non vincolato dalle variazioni della composizione dell'indice.

Un ulteriore vantaggio dei fondi obbligazionari con quotazione giornaliera, come i fondi Wespath, è la liquidità giornaliera che offre, facilitando l'accesso al contante. Le singole obbligazioni presentano diversi livelli di liquidità. La liquidità dipende da numerosi fattori e può diminuire drasticamente durante i periodi di stress del mercato, come quello verificatosi nel marzo 2020 durante la pandemia di COVID-19. Se un investitore è costretto a vendere un titolo, potrebbe dover accettare un prezzo inferiore. È un po' come quando un proprietario di casa deve trasferirsi rapidamente: essendo costretto a vendere, potrebbe dover accettare un prezzo più basso per ottenere rapidamente liquidità e acquistare una nuova casa altrove. In altre parole, i fondi obbligazionari includono obbligazioni soggette a liquidità variabile. Tuttavia, i gestori patrimoniali sottostanti sono generalmente in grado di fornire liquidità grazie alla diversificazione dei titoli in portafoglio. I gestori patrimoniali hanno la possibilità di vendere titoli più liquidi qualora fosse necessario disporre di liquidità nel breve termine.

Un altro fattore da considerare è che Wespath offre diverse tipologie di fondi obbligazionari. Oltre a quelli menzionati in precedenza, gestiamo fondi focalizzati sulla protezione dall'inflazione, sulla preservazione del capitale, su opportunità di reddito fisso a breve termine e altro ancora. Gli investitori dovrebbero valutare come le diverse tipologie di fondi possano aiutarli a raggiungere i propri obiettivi, proteggendoli al contempo da rischi differenti. Come hanno osservato i miei colleghi, questo è chiaramente un momento opportuno per il reddito fisso in generale, quindi potreste voler valutare una strategia che si adatti al meglio alle vostre esigenze.

¹ https://www.callan.com/blog-archive/aggregate-changes/ e https://www.blackrock.com/us/individual/products/239458/ishares-core-total-us-bond-market-etf