Comprendre les récentes baisses du dollar américain et leurs conséquences sur la performance des marchés actions internationaux

Le dollar américain s'est affaibli de plus de 10 % en 2025, ce qui a suscité davantage de questions de la part des investisseurs de Wespath concernant l'impact des fluctuations monétaires que jamais auparavant de mémoire récente.

Le dollar est essentiel pour les investisseurs américains en raison de son influence sur les rendements des investissements, l'inflation et le sentiment du marché. Ce récent repli intervient après plusieurs années de vigueur du dollar et contribue directement à la surperformance des marchés actions internationaux cette année. Compte tenu de ces éléments, le moment est idéal pour analyser le rôle du dollar et des autres devises au sein de portefeuilles diversifiés.

Pourquoi le dollar s'est-il affaibli en 2025 ?

Plusieurs facteurs sont susceptibles d'expliquer la baisse du dollar cette année :

• Bonne performance : Le dollar s'échangeait à des niveaux historiquement élevés, l'indice du dollar américain débutant l'année 2025 environ 40 % au-dessus des niveaux les plus bas atteints en 2009 et 2011.
• Politique commerciale et tarifs douaniers : Les annonces tarifaires du 2 avril, commémorant la « Journée de la Libération », ont été plus importantes et plus étendues que prévu, ce qui a entraîné une perte de confiance temporaire dans le statut de valeur refuge du dollar. Plus généralement, le contexte politique américain est resté instable, l'administration Trump tentant d'opérer des réformes structurelles majeures.
• Préoccupations concernant la dette et la politique budgétaire américaines : La dette nationale américaine s'élève à 37 000 milliards de dollars, et le récent projet de loi de finances devrait l'alourdir de plusieurs milliers de milliards supplémentaires au cours de la prochaine décennie. Cette situation a suscité des inquiétudes quant à la viabilité de l'endettement américain, entraînant un exode des investisseurs du marché des bons du Trésor américain, notamment sur les échéances les plus longues.
• Politique de la Réserve fédérale et anticipations en matière de taux d'intérêt : Si les anticipations d'un nombre limité de baisses de taux ont pu soutenir un dollar plus fort, les critiques publiques à l'encontre du président de la Fed, Jerome Powell, ont soulevé des questions quant à l'indépendance de la banque centrale, pesant sur le sentiment du marché du dollar.
• Changements économiques mondiaux : L'OCDE a revu à la baisse ses prévisions de croissance pour l'économie américaine, les ramenant de 2.2 % à 1.6 % pour 2025, ce qui indique un ralentissement de la dynamique économique par rapport aux autres marchés développés. Ce constat contraste avec 2024, année où la croissance américaine, à 2.7 %, avait dépassé les 1.7 % prévus pour les autres marchés développés.

Influence sur la performance du marché cette année

Le graphique ci-dessous présente un aperçu de la performance du dollar américain et du marché des actions cette année. Du début de l'année jusqu'au 23 juillet 2025, il indique :

• Ligne bleue: Dollar américain, en baisse de 10.7%
• Ligne verte: Indice MSCI All Country World hors États-Unis, en hausse de 16.2 %
• Ligne rouge: L'indice S&P 500 progresse de 5.4 %.

^{(Source : Westath, FactSet, au 23 juillet 2025)}

Comme vous pouvez le constater, la surperformance des actions internationales a débuté avec l'affaiblissement du dollar en février, coïncidant avec une rotation sectorielle hors des grandes capitalisations américaines. Il est à noter que cette surperformance internationale a commencé bien avant le « Jour de la Libération » et s'est accélérée par la suite.

En remontant plus loin dans le temps, on constate qu'une autre baisse du dollar d'environ 10 % s'est produite depuis 2019. C'était entre septembre 2022 et l'été 2023, le dollar ayant atteint son point le plus bas en juillet de cette année-là. Durant cette période, les actions internationales ont surperformé les actions américaines d'environ 6 %. En 2025, la faiblesse du dollar a été l'un des facteurs expliquant la surperformance des actions internationales par rapport aux actions américaines, de plus de 10 %, au cours du deuxième trimestre.

Quel est le rôle du dollar et des devises étrangères dans les portefeuilles diversifiés à l'échelle mondiale pour les investisseurs américains ?

Le dollar américain et les devises étrangères jouent un rôle important dans les portefeuilles internationaux en raison de leur impact sur la diversification et le potentiel de rendement. Pour les investisseurs américains, les rendements des actions internationales sont généralement exprimés en dollars. Lorsque le dollar s'affaiblit, les actions et obligations étrangères de leur portefeuille prennent de la valeur en dollars, ce qui accroît leurs rendements. Par exemple, une baisse de 10 % de la valeur du dollar en 2025 a augmenté les rendements des actions européennes d'environ 8 % pour les investisseurs américains.

De plus, l'achat de devises étrangères permet d'acquérir des titres hors des États-Unis. Elles constituent ainsi un outil de diversification grâce à l'exposition aux actifs étrangers. Détenir des actifs en devises étrangères (par exemple, en euros ou en yens) protège contre la volatilité du dollar, car historiquement, les actifs étrangers affichent de meilleures performances lorsque le dollar s'affaiblit, compensant ainsi les pertes potentielles sur les marchés américains. Toutefois, un dollar fort peut pénaliser les bénéfices des multinationales et faire baisser les prix des matières premières, impactant ainsi la répartition de votre portefeuille entre actions et obligations internationales.

Quelles sont les perspectives du dollar et son impact sur les marchés mondiaux ?

Comme indiqué précédemment, le dollar a baissé de 10 % depuis le début de l'année, mais cette baisse est modeste par rapport à des niveaux très élevés :

^{(Source : fred.stlouisfed.org)}

À l'avenir, les obstacles structurels qui ont contribué au repli du dollar, comme je l'ai mentionné précédemment, devraient persister, du moins à court terme. Toutefois, le récent repli est loin d'effacer le renforcement de la devise observé ces dernières années, et il est peu probable que le dollar perde prochainement son statut de monnaie de réserve mondiale. L'indice du dollar, présenté ci-dessus, laisse entrevoir plusieurs périodes de baisse similaires, voire légèrement plus longues, sur le long terme. Je me garderais bien de prédire le niveau du dollar en fin d'année, tout comme nous ne prévoyons pas les rendements des indices en fin d'année, mais les points bas atteints par le dollar en 2018, 2021 et 2023 constitueront des seuils intéressants à surveiller d'ici la fin de l'année.

Il est important de garder à l'esprit ce contexte historique et cette perspective à long terme. Le dollar a parfois moins d'influence sur les performances générales du marché, tandis qu'à d'autres moments, comme aujourd'hui, il apparaît comme un facteur déterminant. On peut s'attendre à ce que ce sentiment persiste dans une certaine mesure jusqu'à ce que l'on observe une stabilisation des conditions de politique monétaire et d'endettement mentionnées précédemment.