Les investisseurs à vocation sociale sacrifient-ils l'alpha au nom des exclusions d'investissement ?
Les « exclusions d'investissement » constituent un aspect unique de l'investissement à vocation sociale. Pour Wespath Benefits and Investments et ses filiales (collectivement « Wespath »), les exclusions d'investissement désignent les entreprises et les secteurs d'activité spécifiques exclus des portefeuilles d'investissement en raison de… Le Livre de Discipline appel à investir en accord avec les valeurs de l'Église.1 L’Église demande à Wespath de «…faire un effort conscient pour investir… dans les objectifs énoncés dans les Principes sociaux» (¶717).
Wespath a créé un Politique d'exclusion éthique éclairés par les principes sociaux, les Livre de Discipline et la Livre des résolutionsEn conséquence, Wespath exclut les titres des sociétés dont l'activité principale consiste en la production, la vente et/ou la distribution de produits/services figurant dans la liste suivante :
- Boissons alcoolisées
- Les produits du tabac
- Divertissement pour adultes
- Armes
- Jeux d'argent
- établissements correctionnels gérés par le secteur privé
Wespath exclut également certains investissements liés aux préoccupations relatives aux droits humains et au changement climatique lorsque nous estimons qu'ils présentent un risque financier excessif en matière de durabilité pour nos investissements. Les investissements de Wespath sont soumis à nos Lignes directrices de gestion des risques excessifs en matière de durabilité (MESR).
Nous recevons souvent des questions concernant nos exclusions d'investissement : comment les mettons-nous en œuvre ? Et, plus important encore, dans quelle mesure affectent-elles la performance de nos fonds d'investissement ?
Processus d'exclusion des investissements
Wespath fait appel à un prestataire de services tiers, Institutional Shareholder Services, pour créer et tenir à jour une liste de sociétés exclues de nos investissements, conformément à nos politiques d'exclusion. Nous communiquons mensuellement cette liste à nos gestionnaires d'actifs externes, en leur demandant de ne pas investir dans les sociétés interdites. Lorsqu'un gestionnaire d'actifs souhaite ajouter une nouvelle position à son portefeuille, il doit consulter cette liste pour vérifier que la société émettrice du titre n'y figure pas. Si le gestionnaire d'actifs détient un titre récemment ajouté à la liste, il doit entamer la procédure de vente.
Impact sur la performance des investissements – Investissements passifs
Pour évaluer l'impact des exclusions sur la performance d'un fonds, le plus simple est de commencer par examiner l'un de nos fonds indiciels passifs. Un fonds indiciel passif vise à répliquer le profil risque/rendement d'un indice de marché en détenant la totalité ou la quasi-totalité des titres qui le composent. L'impact des exclusions d'investissement représente la principale différence entre la performance du fonds et celle de son indice de référence (le Russell 3000).
Le tableau ci-dessous présente un fonds passif Wespath qui réplique l'indice Russell 3000, un large indice boursier américain. Lancé en janvier 1998, ce fonds approche les 25 ans d'historique. Il fait partie de notre gamme de fonds P, qui investissent principalement dans des actifs de régimes de retraite.2 Nous comparons les performances avant déduction des frais afin de démontrer l'impact des exclusions, car l'indice Russell 3000 ne comprend pas de provision pour frais.
Comme le montre la ligne « Rendement excédentaire », sur les périodes de cinq ans, de dix ans et depuis la création, l’impact sur la performance du fonds brut de frais a été négligeable, de plus ou moins dix points de base (0.10 %) sur le long terme.
Impact sur la performance des investissements – Investissements actifs
Évaluer l'impact des exclusions d'investissement sur les portefeuilles actifs de Wespath s'avère plus complexe. Les portefeuilles à gestion active s'écartent volontairement de leur indice de référence afin de générer de la valeur ajoutée dans des domaines de conviction spécifiques. Par conséquent, la comparaison d'un portefeuille actif avec son indice de référence ne permet pas d'appréhender l'impact des exclusions d'investissement sur sa performance.
Par conséquent, une approche plus pertinente consiste à comparer l'investissement de Wespath auprès d'un gestionnaire d'actifs au « composite » de tous les portefeuilles utilisant la même stratégie mise en œuvre par ce gestionnaire.
Dans les tableaux ci-dessous, le « rendement du portefeuille » représente la performance d’investissement réalisée par les gestionnaires d’actifs gérant divers portefeuilles du Fonds d’actions américaines (USEF).
Par exemple, le rendement du portefeuille « Stratégie de croissance toutes capitalisations » correspond à la performance du portefeuille au sein d'USEF du gestionnaire d'actifs qui gère une stratégie de croissance toutes capitalisations. Le rendement composite du gestionnaire « Stratégie de croissance toutes capitalisations » correspond à la performance combinée des portefeuilles de stratégie de croissance toutes capitalisations de tous les autres clients du gestionnaire d'actifs. Le rendement du portefeuille USEF tient compte de nos exclusions d'investissement, contrairement au rendement composite du gestionnaire d'actifs.
Ici aussi, nous observons principalement de faibles écarts de performance. Parmi les huit portefeuilles actifs inclus dans l'USEF et l'IEF, cinq ont affiché une performance conforme à leur indice composite sur une période de 10 ans (soit un écart de 0.10 %, ou 10 points de base ou moins). Les trois autres portefeuilles ont présenté de faibles divergences, positives et négatives, inférieures à 50 points de base par rapport à leurs indices composites sur la même période.
En résumé, l'analyse de la performance à long terme des portefeuilles passifs et actifs de ces fonds de la série P indique que les exclusions d'investissement fondées sur les valeurs de l'UMC n'ont eu aucun impact négatif significatif. Bien que de très faibles impacts positifs et négatifs soient observés, ceux-ci varient dans le temps en fonction de la date d'analyse et de la période de performance sélectionnée.
1 Wespath Benefits and Investments est un organisme général de l'Église méthodiste unie, une organisation à but non lucratif (501(c)(3)). Wespath Benefits and Investments gère des régimes de prestations et, conjointement avec ses filiales, UMC Benefit Board, Inc. (« UMCBB ») et Wespath Institutional Investments, LLC (« WII »), investit des actifs (ou fournit des services administratifs pour) au nom des participants et bénéficiaires de régimes de prestations, des promoteurs de régimes et d'autres organisations contrôlées par, associées à ou liées à l'Église méthodiste unie (l'« Église »).
2 L'analyse de performance porte sur les fonds de la série P gérés par UMC Benefit Board, Inc., une entité associée à Wespath Institutional Investments, et accessibles à certains investisseurs institutionnels avant le 1er janvier 2019. Les fonds de la série I, gérés par Wespath Institutional Investments, sont disponibles à l'investissement depuis janvier 2019. Bien que les gestionnaires d'actifs des séries P et I utilisent des stratégies très similaires, la performance d'un fonds de la série P est retenue dans cette analyse en raison de son historique plus long.
3 Tous les gestionnaires USEF ayant un historique de performance de 10 ans ont été inclus dans cette analyse.
4 Source : eVestment
5 Les gérants actifs des marchés émergents ne sont pas inclus ici, car leurs portefeuilles diffèrent de leurs composites pour diverses raisons. La comparaison des rendements ne tiendra pas compte de l'impact de la politique d'exclusion sur les investissements dans les marchés émergents.