L’inflation et le portefeuille 60/40
Cela fait longtemps que l'inflation ne nous a pas véritablement inquiétés. La dernière fois que nous avons connu une inflation à deux chiffres, c'était il y a 40 ans, en 1981, lorsque l'indice annuel des prix à la consommation aux États-Unis a atteint 10.3 % ! 1
En 1981, j'avais 10 ans et j'étais en CM5. Les hit-parades musicaux étaient « Bettie Davis Eyes » de Kim Carnes et « Jessie's Girl » de Rick Springfield. Le week-end, on allait voir « Les Aventuriers de l'Arche perdue » et « L'Équipée du Cannonball » au cinéma du coin. Plusieurs membres de l'équipe du service clientèle de Wespath Institutional Investments (Wespath) n'étaient même pas encore nés !
Ce petit voyage dans le passé devrait vous rappeler que cela a été un très long temps puisque nous avons constaté le niveau d'inflation que connaissent actuellement les marchés.
Paradoxalement, ces vingt dernières années, notre principale préoccupation a été la faiblesse de l'inflation. Malgré la croissance de l'économie américaine après la crise financière de 2008-2009, l'inflation n'a pas atteint les niveaux observés lors des reprises économiques précédentes. De 2012 à 2021, la mondialisation, les progrès technologiques, la productivité économique et les évolutions démographiques ont maintenu l'inflation proche ou inférieure à l'objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale.
Pourquoi les banques centrales luttent-elles si farouchement contre l'inflation ? L'inflation érode le pouvoir d'achat des consommateurs, car les biens et services deviennent plus chers. Si les salaires n'augmentent pas au même rythme, la situation financière peut se détériorer. Les personnes aux revenus les plus faibles sont souvent les plus durement touchées, surtout lorsque l'inflation se concentre sur les produits de première nécessité comme l'alimentation, l'énergie et le logement.
Du point de vue des investissements, l'inflation actuelle constitue un frein pour les actions et les obligations. Les banques centrales réagissent généralement à une hausse de l'inflation en augmentant les taux d'intérêt, une mesure souvent qualifiée de « resserrement monétaire ». Ce resserrement renchérit le coût du crédit, ce qui ralentit la croissance économique et, par conséquent, diminue la demande de biens et de services, réduisant ainsi l'inflation. Or, comme chacun sait, des taux d'intérêt plus élevés se traduisent généralement par des prix des obligations plus bas.
L'inflation constitue également un frein pour les actions. Le resserrement de la politique monétaire, destiné à lutter contre l'inflation, entraîne un ralentissement de la croissance économique. Il en résulte une baisse de la demande de biens et de services, une érosion des bénéfices des entreprises et, souvent, des pertes d'emplois.
L'un des rares refuges pour les investisseurs en période d'inflation galopante réside dans les matières premières. Lorsque la demande de biens et de services s'accélère, comme nous l'avons constaté ces 18 derniers mois, le coût de production des biens qui dépendent des matières premières augmente également. De ce fait, les matières premières sont considérées comme l'une des rares protections contre l'inflation. Les matières premières, représentées par l'indice Bloomberg des matières premières, ont progressé de 30 % depuis le début de l'année jusqu'en avril. Fonds de protection contre l'inflation Westpath – Série I (IPF-I) Ce fonds alloue 10 % de ses actifs aux matières premières et, jusqu'à fin avril, a généré un rendement positif d'environ 1 %, tandis que d'autres fonds ont subi des pertes.
Le graphique ci-dessous illustre les replis du marché obligataire (baisse entre le pic et le creux) depuis 1976, année de création de l'indice Bloomberg Aggregate Bond Index (Bloomberg Aggregate). Le repli actuel est le plus marqué depuis 40 ans, période qui correspond également à la dernière forte hausse de l'inflation aux États-Unis.
En analysant les données d'un de mes abonnés Twitter, @charliebilello, on constate ci-dessous que les marchés actions ont connu des baisses (c'est-à-dire des replis entre le sommet et le creux) de 30 % à 50 % au fil du temps. Les obligations, en revanche, subissent rarement des baisses de 10 % ou plus. Ce graphique présente les rendements mensuels depuis 1976. Il montre C'est la première fois que les actions et les obligations subissent simultanément une baisse de plus de 10 %.L'indice S&P 500 a chuté de plus de 14 %, tandis que l'indice Bloomberg Aggregate a reculé de 11 % par rapport à son plus haut niveau de 2020.
Un autre graphique de @charliebilello montre qu'en temps normal, hors période d'inflation, lorsque les actions subissent de fortes baisses, les obligations servent de contrepoids au portefeuille. La forte corrélation positive observée récemment entre les obligations et les actions est rare. Lors des huit replis boursiers présentés dans le tableau ci-dessous, les obligations ont protégé le portefeuille contre les pertes, ce qui explique leur rôle important dans un portefeuille diversifié. De façon inattendue, ce n'est pas le cas en 2022 : obligations et actions ont chuté de 10 %, principalement en raison des pressions inflationnistes et de la hausse des taux.
Ces deux dernières années ont été marquées par une forte instabilité des marchés pour les investisseurs, entre l'impact de la COVID-19, les répercussions des troubles sociaux internationaux persistants et la flambée de l'inflation. De même que nous n'aurions pas pu prévoir que le S&P 500 afficherait un rendement de 20 % en 2020, après une chute de 34 % en février-mars 2020, nous n'aurions pas pu anticiper une telle dynamique économique et financière entraînant des baisses simultanées des actions et des obligations.
Alors que les marchés s'adaptent progressivement à l'inflation et que la Fed met en œuvre des mesures pour la contrer, nous anticipons une volatilité persistante. Cependant, nous savons également que tenter d'anticiper les fluctuations du marché est une entreprise vaine. C'est pourquoi Wespath demeure un investisseur patient, pleinement investi et diversifié, positionné sur le long terme. L'histoire a démontré – en 2008-2009 et de nouveau en 2020 – que le respect d'une stratégie rigoureuse est la meilleure solution : elle a fait ses preuves.
Wespath comprend que les fluctuations de la volatilité des marchés peuvent, à juste titre, être source d'inquiétude. Soyez assurés que Wespath maintiendra sa stratégie rigoureuse de gestion d'investissements diversifiés. Nous continuons de suivre de près l'épisode actuel de volatilité des marchés et nous continuerons de fournir des analyses complémentaires sur l'impact des événements sur l'économie et les marchés.