Le sentiment négatif peut-il être un indicateur de marché positif ?

Frank Holsteen

Directeur général, Gestion des investissements

Frank a rejoint Wespath en mars 2012. En tant que directeur général de la gestion d'investissements, il assure le soutien stratégique en matière d'investissement et la gestion des risques pour les programmes d'investissement de Wespath et de ses filiales, ainsi que la supervision administrative et opérationnelle. Il dirige une équipe de professionnels de l'investissement chargés de la recherche, du suivi et du reporting de tous les investissements en titres à revenu fixe, en actions et en investissements alternatifs, ainsi que du programme de prêts à impact social géré en interne. Auparavant, Frank était directeur des actions et des titres à revenu fixe chez Wespath, où il supervisait la stratégie et les équipes des programmes d'investissement en actions et en titres à revenu fixe. Il a également été directeur général chez Barrington Strategic Wealth Management Group et gestionnaire de portefeuille et trader en titres à revenu fixe chez Chicago Asset Management Company. Frank est titulaire d'une licence en économie du Lake Forest College.

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Publié le: Le 27 juin 2022

Les investisseurs ont beaucoup de choses en tête : une guerre tragique en Ukraine, une inflation record depuis quarante ans, une hausse rapide des taux d'intérêt, un ralentissement de la croissance des bénéfices des entreprises, une récession potentielle à l'horizon et la combinaison inhabituelle de la baisse des cours des actions et des obligations.

Au 17 juin 2022, l'indice boursier S&P 500 affichait une baisse de 22 % depuis le début de l'année, et l'indice obligataire Bloomberg Aggregate une baisse de 11 %. Conjuguée à une inflation des prix à la consommation de 8.6 % par rapport à l'année précédente, l'impact économique est considérable.

L'Université du Michigan mesure chaque mois le niveau d'optimisme des consommateurs – en lien avec leurs finances personnelles et l'économie en général – grâce à l'Indice de confiance des consommateurs. Sans surprise, comme le montre le graphique ci-dessous, le moral des consommateurs est plutôt bas.

Graphique illustrant le moral des consommateurs, de 1960 à nos jours

Ce pessimisme se reflète également dans l'enquête boursière de l'Association américaine des investisseurs individuels (AAII). Dans ce cas, 58 % des investisseurs sont pessimistes (négatifs) et seulement 19 % sont optimistes (positifs), comme indiqué ci-dessous, ce qui est bien plus marqué que les moyennes historiques.

Graphiques des résultats de l'enquête de l'Association américaine des investisseurs individuels

Je n'ai probablement pas besoin de vous dire que les gens sont généralement inquiets – évidemment ! Or, ce sont précisément ces inquiétudes qui se reflètent dans les cours des actions. Howard Marks, cofondateur et coprésident d'Oaktree Capital Management, société de gestion d'actifs historique de Wespath, compare l'humeur des investisseurs à un pendule émotionnel oscillant entre euphorie et dépression. Lorsque l'économie est en expansion, que les bénéfices des entreprises augmentent et que les cours boursiers grimpent, l'humeur des investisseurs penche vers l'euphorie, poussant les acheteurs émotionnels à faire monter les cours au-delà du niveau d'équilibre. Lorsque l'économie et les cours boursiers se détériorent, les investisseurs constatent une baisse des cours et le pendule psychologique oscille dans l'autre sens. Les investisseurs pessimistes s'obsèdent sur les aspects négatifs et vendent leurs actions, ce qui accentue la baisse des prix. Ces ventes, alimentées par un sentiment négatif, peuvent parfois entraîner une chute excessive des cours, créant ainsi un potentiel de hausse ultérieure plus important. Finalement, les nuages noirs se dissiperont, l'économie et les bénéfices des entreprises se redresseront, les cours boursiers remonteront et l'euphorie reviendra. L'histoire a démontré que, même dans un contexte difficile, les investisseurs disciplinés qui évitent de se laisser guider par leurs émotions peuvent obtenir d'excellents résultats. Comme le dit Marks : « L'émotion est le pire ennemi d'un investissement performant. »

Observez à nouveau le graphique de l'indice de confiance des consommateurs (ci-dessous). Cette fois-ci, JP Morgan indique les rendements de l'indice S&P 500 sur 12 mois suivants, en regard des points d'inflexion de la confiance des consommateurs. Par exemple, en août 2011, alors que la confiance des consommateurs était nettement inférieure à la moyenne, les actions ont connu un rebond de 15 % au cours de l'année suivante. Historiquement, les périodes de plus forte dégradation de la confiance des consommateurs ont souvent été suivies des meilleures performances boursières.

Tableau de l'indice de confiance des consommateurs et des rendements ultérieurs du S&P 500 sur 12 mois

Et regardez ce que l'AAII déclare directement sur son site web concernant son enquête sur le moral des investisseurs :

Description de l'indicateur AAII image de la jauge

L'AAII montre que le sentiment baissier (négatif) actuel, qui dépasse le sentiment haussier (positif) de 39 points de pourcentage, place leur indicateur contrarien du marché boursier dans le vert. ce qui indique des perspectives relativement favorables pour les cours boursiers.

Vous savez probablement que chez Wespath, nous ne cherchons pas à prévoir l'économie ni les fluctuations des marchés. Nous ne pouvons affirmer avec certitude où se situe actuellement l'humeur des investisseurs, ni prédire les pics et les creux de l'économie ou des résultats des entreprises. Si l'avenir nous est inconnu, l'histoire nous a montré que les reprises après les périodes de forte turbulence des marchés peuvent parfois générer des performances d'investissement intéressantes. Comme toujours, Wespath continue de suivre attentivement l'impact des actualités économiques mondiales et de l'évolution des marchés sur ses investissements, tout en respectant sa stratégie d'investissement rigoureuse, disciplinée et à long terme.