Une période passionnante pour les prêteurs ? Explorer les fonds obligataires diversifiés en 2023
Investir dans des actifs à revenu fixe comme les obligations est une stratégie très populaire, souvent considérée comme une valeur refuge pour les investisseurs. Cependant, le marché a été particulièrement volatil ces dernières années, et cette stratégie présente aujourd'hui un tout autre visage par rapport au contexte de taux d'intérêt bas d'il y a quelques années. De nombreux investisseurs réévaluent donc, à juste titre, leur approche des obligations, en pesant à la fois les risques et les opportunités historiques.
En tenant compte de tout cela, les membres de l'équipe Wespath ont élaboré une série en trois parties sur l'investissement obligataire afin de partager leurs réflexions sur les opportunités en matière de revenu fixe et sur la manière dont Wespath aborde ces types d'investissements.
Première partie de cette série, « Explorer le marché des titres à revenu fixe », est disponible iciDeuxième partie, « Exploration du marché du crédit privé », est disponible ici.
Ces dernières semaines, mes collègues Connie et Piotr ont partagé des analyses intéressantes du marché obligataire, abordant des sujets aussi variés que le cycle rapide de hausse des taux de la Réserve fédérale, les sommets pluriannuels des rendements obligataires et les opportunités uniques offertes par le crédit privé. Un point commun à leurs commentaires était l'intérêt d'intégrer ces opportunités d'investissement au sein d'un fonds ou d'un portefeuille diversifié. C'est précisément ce que je souhaite approfondir dans le dernier volet de notre série sur les obligations !
Connie a fourni de nombreuses informations de contexte sur les difficultés qui ont affecté négativement le marché obligataire en 2022. Pour moi, cette période a probablement mis en évidence, pour beaucoup, les risques liés à la « sélection d'obligations », ou à la tentative d'anticiper les fluctuations du marché en achetant quelques obligations individuelles.
Choisir des obligations est bien plus complexe qu'il n'y paraît. Les investisseurs doivent prendre en compte de nombreux facteurs, notamment la solvabilité de l'émetteur, la facilité de revente de l'obligation en cas de besoin de liquidités et le risque de dépréciation due à la hausse des taux d'intérêt. Pour rappel, lorsque les taux d'intérêt (et les rendements obligataires) augmentent, le prix des obligations baisse.
Les investisseurs qui choisissent un portefeuille d'obligations non diversifié sans conseil professionnel s'exposent à des pertes importantes en cas de dégradation des taux d'intérêt et/ou des conditions de crédit. Même aujourd'hui, alors que l'inflation se modère et que les rendements restent élevés, sélectionner des obligations individuelles susceptibles d'offrir une performance exceptionnelle exigerait une expertise et un temps dont la plupart des investisseurs et des comités d'investissement ne disposent pas.
Néanmoins, rares sont les investisseurs qui ont été épargnés par les pertes considérables qui ont secoué les marchés obligataires l'an dernier, qu'ils aient choisi des obligations individuelles ou investi dans des fonds obligataires diversifiés. Dès lors, pourquoi les investisseurs devraient-ils envisager une approche diversifiée en matière d'investissement obligataire ?
Commençons par un bref rappel des raisons pour lesquelles les obligations, souvent considérées comme un investissement « sûr », peuvent décevoir les investisseurs.
Pourquoi la simplicité est préférable
Mes collègues ont très bien expliqué la relation inverse entre le prix des obligations et les taux d'intérêt, ce qui explique la volatilité du marché obligataire ces dernières années. D'autres facteurs sont également à prendre en compte, notamment les coûts liés à l'achat d'obligations individuelles. Les obligations et bons du Trésor américain peuvent être achetés en ligne sans frais ni commissions via TreasuryDirect, mais dans la plupart des autres cas, les investisseurs font appel à une société de courtage. Ces sociétés peuvent exiger un dépôt minimum, facturent des frais de service et des commissions, et proposent généralement des obligations à un prix plus élevé aux petits investisseurs qui ne peuvent pas se permettre d'acheter des montants fixes d'un million de dollars ou plus. Cela peut rendre l'achat d'obligations individuelles peu pratique pour la plupart des investisseurs particuliers, même en faisant abstraction de la difficulté à trouver les obligations adéquates sur un marché volatil.
Je travaille en étroite collaboration avec de nombreux investisseurs institutionnels méthodistes et j'ai pu observer différentes approches en matière d'investissement obligataire. Certaines organisations tiennent à garder le contrôle de leurs décisions d'investissement et préfèrent déléguer le pouvoir de décision final à leurs comités d'investissement. Certains comités délèguent cette tâche au personnel de l'organisation ou font appel à un conseiller professionnel pour l'achat d'obligations individuelles. Toutefois, une approche plus efficace et pragmatique consiste à envisager d'investir dans des fonds obligataires/à revenu fixe diversifiés plutôt que d'acheter des obligations individuelles. Cette recommandation semble d'autant plus évidente chez Wespath que nous considérons la « Diversification et la vision à long terme » comme l'un de nos cinq principes fondamentaux d'investissement.
L'approche de Westath
Dans les articles précédents de notre série sur les titres à revenu fixe, vous avez découvert les placements traditionnels à revenu fixe et le crédit privé, deux composantes des fonds à revenu fixe de Wespath : la série P (pour les participants et les promoteurs de régimes) et la série I (pour les investisseurs institutionnels). Ces fonds diversifiés offrent une exposition à différents types d’obligations, comme :
- Obligations d'entreprises, de qualité investissement et de qualité inférieure
- Dette structurée, y compris les titres adossés à des actifs (parfois abrégés en ABS), les titres adossés à des créances hypothécaires commerciales (CMBS) et les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS)
- dette des marchés émergents
- Dette publique, y compris les obligations souveraines
L'objectif de ces fonds obligataires diversifiés, et d'autres similaires, est de réduire considérablement les incertitudes et d'offrir une gamme d'expositions obligataires dans un format facile d'accès.
Un élément essentiel de nos fonds obligataires réside dans l'intégration de différentes stratégies gérées par des gestionnaires d'actifs externes, experts dans l'analyse de segments spécifiques du marché obligataire. Grâce à cette approche, nos participants et investisseurs bénéficient de l'expertise de professionnels du secteur – des personnes qui possèdent le savoir-faire et le temps nécessaires pour identifier les meilleures obligations et suivre la santé financière des émetteurs – sans les contraintes logistiques habituelles. Ces deux fonds investissent également dans des participations de prêts via notre Programme de Prêts à Impact Social Positif, permettant ainsi aux participants et investisseurs de s'exposer à des investissements à impact positif soutenant notamment le logement abordable, le tout dans le but d'obtenir un rendement conforme au marché.
Une autre façon d'appréhender la valeur ajoutée des gestionnaires d'actifs externes de Wespath consiste à comparer les fonds obligataires à gestion active avec les fonds obligataires à gestion passive conçus pour répliquer un indice. Dans le cas des fonds indiciels obligataires, la composition du fonds est limitée à celle de l'indice. Par exemple, l'indice Bloomberg US Aggregate, largement utilisé, est composé à environ 40 % d'obligations du Trésor américain (contre moins de 30 % avant la Grande Récession de 2008), et les stratégies indicées doivent se conformer à ces pondérations sectorielles, quelles que soient les perspectives de marché.1 La part des obligations du Trésor américain devrait augmenter compte tenu de l'accroissement des déficits fédéraux, ce qui limitera les possibilités de rendement d'un fonds indiciel obligataire par rapport à un portefeuille géré activement composé d'entités de haute qualité et non affecté par les fluctuations de la composition de l'indice.
Un avantage supplémentaire des fonds obligataires à cotation quotidienne, comme les fonds Wespath, réside dans leur liquidité quotidienne, qui facilite grandement l'accès aux liquidités. La liquidité des obligations individuelles varie. Elle dépend de plusieurs facteurs et peut chuter brutalement en période de tensions sur les marchés, comme nous l'avons constaté en mars 2020 lors de la pandémie de COVID-19. Si un investisseur est contraint de vendre un titre, il peut être amené à accepter un prix inférieur. C'est comparable à un propriétaire contraint de déménager rapidement : en tant que vendeur forcé, il peut être amené à accepter un prix inférieur afin d'obtenir rapidement des liquidités pour acheter un nouveau logement ailleurs. Il est important de préciser que les fonds obligataires comprennent des obligations dont la liquidité est variable. Cependant, les gestionnaires d'actifs sous-jacents sont généralement en mesure d'assurer la liquidité grâce à la diversification des titres au sein du fonds. Ils ont la possibilité de vendre des titres plus liquides si des liquidités sont nécessaires à court terme.
Un autre facteur à prendre en compte est que Wespath propose plusieurs types de fonds à revenu fixe. Outre ceux mentionnés précédemment, nous gérons des fonds axés sur la protection contre l'inflation, la préservation du capital, les opportunités d'investissement à court terme et bien plus encore. Les investisseurs devraient réfléchir à la manière dont les différents types de fonds peuvent les aider à atteindre leurs objectifs tout en les protégeant contre divers risques. Comme l'ont souligné mes collègues, le marché obligataire présente actuellement un potentiel important ; il serait donc judicieux d'envisager une stratégie adaptée à votre situation.
1 https://www.callan.com/blog-archive/aggregate-changes/ surélevées que pour les https://www.blackrock.com/us/individual/products/239458/ishares-core-total-us-bond-market-etf