La estrategia de carry trade con el yen: qué es, su impacto en las acciones de EE. UU. y Japón, y qué significa para Wespath.
En las últimas semanas, hemos observado cómo la elevada volatilidad de las acciones japonesas se ha extendido a los mercados bursátiles mundiales, incluido el de Estados Unidos. Esta volatilidad se ha asociado con el desmantelamiento de la estrategia de carry trade con el yen. Como es lógico, muchos inversores se han preguntado: ¿Qué es el carry trade con el yen? Y, lo que es más importante, ¿cómo afecta a un inversor estadounidense a largo plazo como Wespath?
¿Qué es un carry trade?
Para empezar, necesitamos definir el término “carry”. Para los inversores, carry se suele discutir en divisas, pidiendo dinero prestado en una moneda con un tipo de interés bajo e invirtiendo en un activo o divisa con un tipo de interés más alto. La diferencia en los tipos de interés representa la llevaro la tasa de retorno que el inversor espera obtener.
Aquí hay un ejemplo: Digamos que un inversor pide dinero prestado en yenes japoneses a una tasa de interés de... 2% tasa de interésLuego compran un activo denominado en dólares estadounidenses (USD) que ofrece una 5% de retorno. El carry sería la diferencia entre el 5% y el 2%, lo que equivale a un retorno de carry del 3%.
Desenrollando Una operación de carry trade se refiere a la reversión de estas operaciones. Esto puede ocurrir cuando el carry (o la diferencia entre las dos tasas) comienza a disminuir. Por ejemplo, en el caso anterior, si las tasas de interés del yen comienzan a aumentar, el inversor que realizó la operación de carry trade podría decidir cerrar sus posiciones para evitar pérdidas. Dicho inversor también podría cerrar sus posiciones si la rentabilidad esperada del activo denominado en USD disminuye. En ambos casos, el carry se reduciría.
El tipo de cambio también juega un papel crucial en la rentabilidad y el riesgo asociados a una operación de carry trade. Por ejemplo, si el yen japonés se aprecia frente al dólar estadounidense, el coste de amortizar el préstamo inicial aumenta. Esto puede anular las ganancias obtenidas por la diferencia de tipos de interés, o incluso generar pérdidas. Este suele ser otro factor que lleva a los inversores a deshacer sus operaciones de carry trade.
Cuando un gran número de inversores deshacen sus operaciones de carry trade, esto suele dar lugar a dos resultados:
- Apreciación de la moneda: La divisa prestada para la operación de carry trade tiende a apreciarse a medida que los inversores la recompran para devolver sus préstamos.
- Venta de activos: Los activos o divisas en los que se invirtió el dinero prestado pueden experimentar una disminución de su valor, a medida que los inversores venden estas inversiones para cerrar sus posiciones de carry trade.
La estrategia de carry trade con el yen en 2024
El ejemplo anterior refleja con precisión lo ocurrido a finales de julio y principios de agosto de este año. El yen se utiliza frecuentemente en operaciones de carry trade debido a su alta liquidez, lo que lo convierte en una opción atractiva para los inversores que buscan financiación. Además, Japón ha mantenido durante décadas algunos de los tipos de interés más bajos entre los países desarrollados, lo que significa que obtener financiación en yenes era relativamente económico, generando así más oportunidades para realizar carry trade.
Esto cambió a finales de julio, cuando el Banco de Japón (BoJ) subió los tipos de interés en 25 puntos básicos (pb), 10 pb más de lo previsto. El yen se apreció notablemente tras esta noticia. En conjunto, el aumento de los tipos de interés japoneses y la repentina fortaleza del yen desencadenaron una ola de volatilidad en las operaciones de carry trade con yenes.
Con la apreciación del yen, a los inversores que habían pedido préstamos en esta divisa les resultó más caro reembolsarlos. Esto provocó llamadas de margen. Una llamada de margen es un riesgo asociado a las operaciones con margen, es decir, a la inversión con dinero prestado. Se produce cuando el valor de una operación cae por debajo de un nivel mínimo requerido, lo que obliga al inversor a añadir más fondos o vender activos para cubrir sus pérdidas.
A medida que el yen se apreciaba, a los inversores que habían pedido préstamos en yenes les resultaba más caro devolverlos. Las llamadas de margen agravaron aún más la volatilidad, lo que provocó una rápida liquidación de las operaciones de carry trade en yenes. El yen japonés cayó rápidamente de más de 160 USD a menos de 145 USD entre el 11 de julio y el 11 de agosto.
(Fuente: FactSet)
El proceso de liquidación provocó importantes ventas masivas en los mercados bursátiles mundiales, incluido Japón. El índice Nikkei, que mide el rendimiento de 225 de las principales empresas japonesas, cayó un 12.4% el 4 de agosto, generando un efecto dominó en los mercados globales. Posteriormente, el S&P 500 se desplomó un 3%, su mayor caída en un solo día en casi dos años.
Sin embargo, al día siguiente el Nikkei repuntó un 10%. El Banco de Japón restó importancia a la probabilidad de nuevas subidas de tipos de interés, lo que contribuyó a calmar algunos temores de los inversores. Desde entonces, los mercados estadounidenses también han recuperado gran parte de las pérdidas sufridas a principios de agosto, lo que sugiere que esta reversión de operaciones de carry trade es más una anomalía que un fenómeno sistémico y generalizado.
Dicho esto, es difícil evaluar si la "deshacer" de las operaciones de carry trade se ha completado del todo. Un informe de JP Morgan del 9 de agosto Se estimó que alrededor del 50% de las operaciones de carry trade se habían liquidado (utilizando datos sobre posiciones cortas especulativas en yenes). Desde ese informe, las posiciones cortas han disminuido aún más, lo que sugiere que la liquidación está aún más cerca de completarse.
¿Qué significa esto para los inversores de Wespath?
Los fondos de Wespath no son inmunes a los acontecimientos del mercado, como el desmantelamiento de las operaciones de carry trade con yenes; sin embargo, los fondos fueron diseñados para resistir las oscilaciones del mercado a corto plazo derivadas precisamente de este tipo de eventos.
Por ejemplo, nuestro Fondo Internacional de Renta Variable – Serie I (IEF-I) sí Tenemos exposición a los mercados japoneses. Sin embargo, nuestros gestores de activos activos dentro de IEF-I mantuvieron una menor exposición a la renta variable japonesa que el índice de referencia del fondo. La fuerte caída del Nikkei, de hecho, generó un rendimiento relativo positivo para IEF-I en comparación con el índice de referencia del fondo. Además, las inversiones diversificadas del fondo en otras partes del índice de referencia, incluidos los mercados emergentes, obtuvieron ganancias adicionales de gestión activa que contrarrestaron el impacto del desmantelamiento de la operación de carry trade en yenes.
Como inversores a largo plazo, tanto nosotros como nuestros gestores de activos nos enfrentamos constantemente a sucesos como la liquidación de operaciones de carry trade, fuertes movimientos del mercado provocados por informes económicos o anuncios de resultados de las empresas del grupo de las "Siete Magníficas". En ocasiones, estos sucesos son señal de una preocupación mucho mayor, como la quiebra de Lehman Brothers en otoño de 2008. Sin embargo, la gran mayoría de estos sucesos, como la liquidación de operaciones de carry trade con el yen, son principalmente ruido que filtramos a largo plazo, y nuestros gestores de activos aprovechan cualquier distorsión para comprar activos tácticamente a precios más bajos.
Wespath sigue un proceso de inversión disciplinado y cree en priorizar el largo plazo sobre las operaciones tácticas a corto plazo. Si bien las fluctuaciones del mercado pueden ser inquietantes, las correcciones son parte natural de la inversión y pueden desencadenarse por diversos factores.
1Los rendimientos históricos no son indicativos del rendimiento futuro. El índice de referencia de rendimiento del IEF-I es el MSCI ACWI ex-USA IMI. Las inversiones de los fondos pueden variar sustancialmente con respecto a las del índice de referencia aplicable. Los índices de referencia se basan en índices bursátiles amplios, que no están gestionados, no se puede invertir en ellos y no están sujetos a las comisiones y gastos típicamente asociados con los fondos de inversión. No se pueden realizar inversiones directamente en un índice. Consulte la Descripción de los fondos de inversión – Serie I Para obtener más información. Los fondos de inversión de Wespath no están asegurados ni garantizados por el gobierno.