La inflación y la cartera 60/40
Hace mucho tiempo que no nos preocupamos realmente por la inflación. La última vez que vimos una inflación de dos dígitos fue hace 40 años, en 1981, cuando el Índice de Precios al Consumidor anual de EE. UU. alcanzó el 10.3 %. 1
En 1981 tenía 10 años y cursaba quinto grado. En las listas de éxitos sonaban canciones como "Bettie Davis Eyes" de Kim Carnes y "Jessie's Girl" de Rick Springfield. Los fines de semana, la gente iba a ver "En busca del arca perdida" y "Cannonball Run" al cine. ¡Varios miembros del equipo de atención al cliente de Wespath Institutional Investments (Wespath) ni siquiera habían nacido!
Este viaje por el camino de los recuerdos debería recordarte que ha sido Un largo tiempo ya que hemos sido testigos del nivel de inflación que están experimentando actualmente los mercados.
Irónicamente, durante las últimas dos décadas, nos ha preocupado más que la inflación haya sido demasiado baja. Incluso cuando la economía estadounidense creció tras la Gran Crisis Financiera de 2008-2009, la inflación no alcanzó los niveles observados anteriormente en las recuperaciones económicas. Entre 2012 y 2021, la globalización, el progreso tecnológico, la productividad económica y los cambios demográficos mantuvieron la inflación cerca o por debajo del objetivo de inflación promedio del 2 % de la Reserva Federal.
¿Por qué los bancos centrales se esfuerzan tanto por contener la inflación? La inflación reduce el poder adquisitivo de los consumidores, ya que los bienes y servicios se encarecen. Si los salarios no aumentan al mismo ritmo, la situación financiera puede deteriorarse. Los trabajadores con menores ingresos suelen ser los más perjudicados, sobre todo cuando la inflación se concentra en productos de primera necesidad como alimentos, energía y vivienda.
Desde una perspectiva de inversión, la inflación, tal como la estamos presenciando actualmente, representa un obstáculo tanto para las acciones como para los bonos. Los bancos centrales suelen responder al aumento de la inflación incrementando las tasas de interés, lo que se conoce como "ajuste monetario". Este ajuste encarece el crédito, lo que ralentiza el crecimiento económico, reduce la demanda de bienes y servicios y, en última instancia, disminuye la inflación. Y como sabemos, tasas de interés más altas generalmente implican precios de bonos más bajos.
La inflación también supone un obstáculo para las acciones. A medida que la política monetaria se endurece para combatir la inflación, el crecimiento económico se ralentiza. Esto conlleva una menor demanda de bienes y servicios, lo que reduce las ganancias empresariales y, a menudo, provoca la pérdida de empleos.
Uno de los pocos lugares donde los inversores pueden refugiarse durante períodos de inflación creciente son las materias primas. Cuando la demanda de bienes y servicios se acelera, como hemos visto en los últimos 18 meses, el costo de producir bienes que dependen de materias primas también aumenta. Por lo tanto, las materias primas se consideran una de las pocas coberturas contra la inflación. Las materias primas, representadas por el Índice de Materias Primas de Bloomberg, ganaron un 30% este año hasta abril. Fondo de Protección contra la Inflación Wespath – Serie I (IPF-I) Tiene una asignación del 10% a materias primas y, hasta finales de abril, ha generado una rentabilidad positiva de aproximadamente el 1%, mientras que otros fondos han sufrido pérdidas.
A continuación se muestra un gráfico de las caídas del mercado de bonos (desde el pico hasta el mínimo) desde 1976, año en que se creó el Índice Agregado de Bonos de Bloomberg (Bloomberg Aggregate). La caída actual es la más pronunciada en 40 años, y coincide con la última vez que la economía estadounidense experimentó un fuerte repunte de la inflación.
Al observar los datos de uno de mis seguidores de Twitter, @charliebilello, podemos ver a continuación que, con el tiempo, los mercados de renta variable han experimentado caídas (nuevamente, descensos desde el pico hasta el mínimo) del 30% al 50%. Los bonos, sin embargo, rara vez experimentan caídas del 10% o más. Este gráfico presenta los rendimientos mensuales desde 1976. Muestra Esta es la primera vez que tanto las acciones como los bonos experimentan simultáneamente una caída superior al 10%.El S&P 500 ha caído más del 14%, mientras que el Bloomberg Aggregate ha bajado un 11% desde su máximo de 2020.
Otro gráfico de @charliebilello muestra que, por lo general, en épocas de baja inflación, cuando las acciones experimentan fuertes pérdidas, los bonos actúan como contrapeso para la cartera. La reciente correlación positiva entre bonos y acciones es poco común. En las ocho caídas del mercado bursátil que se muestran en la tabla a continuación, los bonos proporcionaron protección contra las pérdidas, lo que demuestra la importancia de los bonos en una cartera diversificada. Sorprendentemente, este no es el caso en 2022, con una caída del 10 % tanto en bonos como en acciones, debido principalmente a la presión inflacionaria y al aumento de las tasas de interés.
Los inversores han vivido dos años de altibajos en el mercado, desde el impacto de la COVID-2020 hasta los efectos de la continua inestabilidad global y la fuerte inflación. Del mismo modo que no podíamos predecir que el S&P 500 generaría una rentabilidad del 20 % en 2020, tras una caída del 34 % entre febrero y marzo de ese mismo año, tampoco podíamos anticipar que la dinámica económica y de mercado resultaría en descensos simultáneos tanto en acciones como en bonos.
A medida que los mercados se ajustan gradualmente a la inflación y la Reserva Federal implementa medidas para combatirla, prevemos una volatilidad continua. Sin embargo, también sabemos que intentar predecir los movimientos del mercado es inútil. Por ello, Wespath mantiene una estrategia de inversión paciente, con una cartera totalmente diversificada y posicionada a largo plazo. La historia ha demostrado —durante 2008-2009 y nuevamente en 2020— que seguir una estrategia disciplinada es la mejor política: funciona.
En Wespath entendemos que las fluctuaciones de la volatilidad del mercado pueden generar inquietud. Todos pueden tener la tranquilidad de que Wespath mantendrá su estrategia disciplinada de gestión de inversiones diversificadas. Continuamos monitoreando el actual episodio de volatilidad del mercado y seguiremos ofreciendo información adicional sobre el impacto de los acontecimientos en la economía y los mercados.