¿Están las siete acciones más destacadas creando una nueva burbuja de las puntocom?
Durante los últimos 18 meses, ha sido prácticamente imposible sintonizar CNBC o leer The Wall Street Journal sin que se mencionen las acciones de las "Siete Magníficas" (M7): Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla. Junto con la inflación y las tasas de interés, el sólido desempeño de las M7 se ha convertido en una de las historias de inversión más atractivas de la era post-COVID.
Estas acciones están vinculadas al continuo crecimiento de la tecnología, especialmente al potencial de adopción masiva de la inteligencia artificial (IA), el próximo gran cambio tecnológico de nuestra generación. Dado el reciente desempeño del M7, se están estableciendo comparaciones con otros auges tecnológicos, como la burbuja de internet y de las empresas puntocom de finales de la década de 1990, que precedió al desplome bursátil de principios de la década de 2000.
Pero, ¿estamos presenciando realmente una nueva burbuja de las puntocom, una que podría arrastrar al resto del mercado? Analicemos la situación con más detalle.
El quinto gran cambio tecnológico de los últimos 30 años.
Los cambios tecnológicos son a la vez apasionantes y volátiles. Se rompen normas, se generan eficiencias y, en las últimas décadas, han surgido empresas gigantescas. Durante los últimos cuatro cambios tecnológicos —la adopción del PC, internet, la informática móvil y la computación en la nube— Wall Street ha subestimado sistemáticamente el crecimiento y el impacto de estas tecnologías.
Los usos potenciales y las fuentes de ingresos de la IA son imposibles de predecir, salvo que probablemente serán... enormeTodos los productos M7 se consideran iniciativas de IA que abarcan una variedad de temas, desde Microsoft en software y grandes modelos de lenguaje hasta Nvidia en hardware.
Recordando la era de las puntocom
La burbuja de las puntocom se refiere al rápido auge de las acciones tecnológicas estadounidenses asociado con la revolución tecnológica de internet en la década de 1990. El índice NASDAQ, con gran peso del sector tecnológico, se multiplicó por cinco entre 1995 y 2000. Posteriormente, desde su máximo el 10 de marzo de 2000, el índice cayó un 77% antes de tocar fondo el 4 de octubre de 2002. Muchas de las empresas ahora famosas, como Pets.com y eToys.com, quebraron, mientras que compañías tecnológicas de primera línea como Cisco, Intel y Oracle perdieron más del 80% de su valor. El NASDAQ no recuperó su máximo de principios de la década de 2000 hasta 15 años después. Este fenómeno tuvo un impacto significativo en todo el mercado.
Comparación entre la era de las puntocom y la era de los Siete Magníficos
Es fácil entender por qué la tendencia M7 actual recuerda a algunos inversores la era de las puntocom. Pero también existen diferencias importantes. Si bien no podemos abarcar todas las comparaciones, aquí presentamos algunas características a tener en cuenta:
| Similitudes | Diferencias |
|---|---|
| Impulso: Las acciones del sector tecnológico subieron rápidamente. | Calidad: Las acciones de M7 están generando fuertes ganancias, ingresos y flujo de caja libre. |
| Entusiasmo: El optimismo extremo sobre los cambios tecnológicos impulsó el comportamiento de los inversores, con importantes asignaciones al sector por parte de los inversores minoristas. | Valoraciones: Las acciones de empresas .com más destacadas resultaron ser aproximadamente el doble de caras, medidas por el PER a futuro, en comparación con los 7 meses de 2024. |
| Concentración: Los “Cuatro Jinetes” de la década de 1990 (Microsoft, Cisco, Dell e Intel) representaron entre el 50% y el 60% de las ganancias del NASDAQ a finales de los 90, de forma similar a lo que ocurre hoy con el M7. | Trayectoria: Las empresas del M7 son, en general, compañías bien establecidas con ventajas competitivas sólidas, no modas pasajeras. |
| Tipos de interés: El tipo de interés de los fondos federales en diciembre de 1999 era del 5.3%, aproximadamente el mismo que el actual. | Efectivo: Las empresas del grupo M7 generan mucho efectivo y reinvierten aproximadamente el 60% del flujo de efectivo en crecimiento e I+D, lo que es mucho más que muchas de las empresas de la era de las puntocom. |
| Política monetaria: Los bancos centrales estaban reduciendo los tipos de interés en 1997-1998 antes del auge de las puntocom, mientras que el M7 se ha disparado a pesar del endurecimiento de la política monetaria. |
Ahora bien, volvamos a nuestra pregunta original: ¿estamos presenciando realmente una nueva burbuja de las puntocom?
Mi respuesta: Existen algunas similitudes sorprendentes, y todavía hay tiempo para que los mercados muestren la euforia irracional de la era de las puntocom, pero hay suficientes diferencias clave como para que no crea que hayamos llegado a ese punto todavía.
Por supuesto, cabe señalar que las burbujas solo se aprecian desde la perspectiva histórica. En realidad, no sabemos si estamos dentro de una burbuja hasta que estalla. ¡Aquí es donde una bola de cristal mágica nos sería de gran ayuda!
Sabemos que el valor intrínseco de una empresa se basa en lo que los inversores están dispuestos a pagar hoy por ella. las expectativas de oportunidades futuras. En la era de las puntocom, una de las razones del colapso final fue que el crecimiento de las ganancias se ralentizó y quedó muy por debajo de las expectativas. Si tuviéramos una bola de cristal y pudiéramos ver los flujos de efectivo de las M7 hasta dentro de 100 años, habría menos debate sobre el precio adecuado para sus acciones.
El desafío actual radica en que no podemos prever el tamaño futuro del mercado de la IA ni los demás retos y oportunidades que enfrentará el M7. Actualmente, las empresas están reorientando sus gastos para priorizar la IA, lo cual representa una gran ventaja para el M7, pero lo mismo ocurría con el gasto en telecomunicaciones e internet durante la burbuja de las puntocom. Por ejemplo, podemos suponer que otros fabricantes de chips intentarán reducir los elevados márgenes de Nvidia, por lo que el futuro de este auge de la IA aún presenta grandes incertidumbres para el M7.
Hasta ahora, los fundamentos del M7 se han mantenido sólidos, satisfaciendo las expectativas de los inversores, pero if Si esas ganancias y tasas de crecimiento se desplomaran o los márgenes de beneficio altísimos disminuyeran, podríamos ver una reacción similar a la de una burbuja en los precios de las acciones. No olvidemos que estas siete acciones también han experimentado grandes fluctuaciones recientemente. Hace apenas un par de años, las M7 estaban significativamente rezagadas:
(Fuente: Wespath, FactSet)
También es difícil predecir si la lentitud del índice M7 se extenderá a otras acciones. Por eso, siempre es importante considerar la diversificación y todos los riesgos y oportunidades fuera del M7.
Los otros
Para quienes estén interesados en las métricas de valoración tradicionales, actualmente las acciones del M7 tienen una relación precio-beneficio a futuro de aproximadamente 35, mientras que el resto del S&P 500 se sitúa en torno a 16. Claramente existen oportunidades para encontrar valor en el resto del mercado a medida que otras acciones se recuperan o si el impulso del M7 comienza a desacelerarse. Incluso ampliar la perspectiva a las siguientes 42 empresas más grandes resulta interesante.
Es evidente que los inversores tienen altas expectativas para las empresas del M7 en comparación con las siguientes 42, ya que el mercado las valora de forma similar. Sin embargo, estas últimas generan 2.5 veces más ventas y el doble de beneficios. Si las empresas del M7 logran mantener un rápido crecimiento en ventas y sus niveles actuales de rentabilidad, se justificará su elevada valoración. De lo contrario, los inversores aún tendrán muchas oportunidades de obtener rentabilidades interesantes con acciones fuera del M7.