Der Yen-Carry-Trade: Was er ist, seine Auswirkungen auf Aktien in den USA und Japan und was er für Wespath bedeutet
In den letzten Wochen haben wir beobachtet, wie die erhöhte Volatilität japanischer Aktien auf die globalen Aktienmärkte, einschließlich der US-amerikanischen, übergegriffen hat. Diese Volatilität steht im Zusammenhang mit der Auflösung des „Yen-Carry-Trades“. Viele Anleger haben sich daher gefragt: Was ist der Yen-Carry-Trade? Und, noch wichtiger, welche Auswirkungen hat er auf einen langfristig orientierten, in den USA ansässigen Investor wie Wespath?
Was ist ein Carry Trade?
Zunächst müssen wir den Begriff „Carry“ definieren. Für Anleger wird der Begriff Carry meist im Zusammenhang mit Währungen verwendet. Dabei leiht man sich Geld in einer Währung mit niedrigem Zinssatz und investiert es in einen Vermögenswert oder eine Währung mit höherem Zinssatz. Die Zinsdifferenz stellt den Gewinn dar, den die Anleger erzielen. tragenoder die Rendite, die der Investor zu erzielen hofft.
Hier ein Beispiel: Nehmen wir an, ein Investor leiht sich Geld in japanischen Yen zu einem bestimmten Zinssatz. 2% ZinssatzAnschließend erwerben sie einen in US-Dollar (USD) denominierten Vermögenswert, der Folgendes bietet: 5% RenditeDer Carry wäre die Differenz zwischen den 5 % und den 2 %, was einer Carry-Rendite von 3 % entspricht.
Abwickeln Ein Carry Trade bezeichnet die Umkehrung solcher Geschäfte. Dies kann geschehen, wenn der Carry (oder die Differenz zwischen den beiden Zinssätzen) sinkt. Steigen beispielsweise die Yen-Zinsen, könnte der Anleger, der den Carry Trade getätigt hat, seine Positionen schließen, um Verluste zu vermeiden. Er könnte seine Positionen auch schließen, wenn die erwartete Rendite des auf US-Dollar lautenden Vermögenswerts sinkt. In beiden Fällen würde sich der Carry verringern.
Der Wechselkurs spielt eine entscheidende Rolle für die Rentabilität und das Risiko von Carry Trades. Steigt beispielsweise der japanische Yen gegenüber dem US-Dollar, erhöhen sich die Kosten für die Rückzahlung des ursprünglich geliehenen Kapitals. Dies kann die aus der Zinsdifferenz erzielten Gewinne zunichtemachen oder sogar zu Verlusten führen. Auch dies ist häufig ein Grund, warum Anleger ihre Carry Trades auflösen.
Wenn eine große Anzahl von Anlegern ihre Carry-Trades auflöst, führt dies in der Regel zu zwei Ergebnissen:
- Währungsaufwertung: Die für Carry-Trades geliehene Währung tendiert zur Aufwertung, da Investoren die Währung zurückkaufen, um ihre Kredite zurückzuzahlen.
- Vermögensverkäufe: Die Vermögenswerte oder Währungen, in die das geliehene Geld investiert wurde, können an Wert verlieren, da Anleger diese Anlagen verkaufen, um ihre Carry-Trade-Positionen zu schließen.
Der Yen-Carry-Trade von 2024
Das oben genannte Beispiel entspricht genau den Ereignissen Ende Juli und Anfang August dieses Jahres. Der Yen wird häufig für Carry Trades verwendet, da er eine hohe Liquidität besitzt und somit für Anleger, die sich Geld leihen möchten, eine attraktive Option darstellt. Zudem zählt Japan seit Jahrzehnten zu den Ländern mit den niedrigsten Zinssätzen unter den Industrieländern, wodurch die Aufnahme von Yen-Krediten relativ günstig war – was wiederum zu mehr Carry-Trade-Möglichkeiten führte.
Dies änderte sich Ende Juli, als die Bank von Japan (BoJ) die Zinsen um 25 Basispunkte (Bp) anhob, 10 Bp mehr als erwartet. Der Yen legte daraufhin deutlich zu. Die Zinserhöhung in Japan und der plötzlich stärkere Yen lösten gemeinsam eine Welle von Kursschwankungen bei Yen-Carry-Trades aus.
Mit der Aufwertung des Yen wurde die Rückzahlung von Krediten für Anleger, die in Yen geliehen hatten, teurer. Dies führte zu Nachschussforderungen. Eine Nachschussforderung ist ein Risiko beim Margin-Trading, also beim Investieren mit geliehenem Geld. Sie tritt ein, wenn der Wert einer Transaktion unter ein bestimmtes erforderliches Niveau fällt und der Anleger dadurch gezwungen ist, zusätzliches Kapital nachzuschießen oder Vermögenswerte zu verkaufen, um seine Verluste auszugleichen.
Mit der Aufwertung des Yen wurde die Rückzahlung von Yen-Krediten für Anleger teurer. Nachschussforderungen verschärften die Volatilität zusätzlich und führten zu einer raschen Auflösung von Yen-Carry-Trades. Der japanische Yen fiel zwischen dem 11. Juli und dem 11. August rapide von über 160 USD auf unter 145 USD.
(Quelle: FactSet)
Die Abwicklung führte zu erheblichen Kursverlusten an den globalen Aktienmärkten, auch in Japan. Der Nikkei-Index – der die Wertentwicklung von 225 großen japanischen Unternehmen misst – fiel am 4. August um 12.4 Prozent und löste damit einen Dominoeffekt an den globalen Märkten aus. Der S&P 500 gab daraufhin um 3 Prozent nach und verzeichnete damit seinen größten Tagesverlust seit fast zwei Jahren.
Am darauffolgenden Tag erholte sich der Nikkei jedoch um 10 %. Die Bank of Japan dämpfte die Erwartungen an weitere Zinserhöhungen, was die Ängste einiger Anleger dämpfte. Auch die US-Märkte haben seither einen Großteil ihrer Verluste von Anfang August wieder wettgemacht, was darauf hindeutet, dass die Auflösung der Carry-Trades eher eine Ausnahme als ein systemisches und weit verbreitetes Phänomen darstellt.
Allerdings lässt sich schwer beurteilen, ob die Auflösung der Carry-Trades bereits vollständig abgeschlossen ist. Ein Bericht von JP Morgan vom 9. August Schätzungen zufolge wurden etwa 50 % der Carry-Trades aufgelöst (basierend auf Daten zu spekulativen Short-Positionen in Yen). Seit diesem Bericht sind die Short-Positionen weiter zurückgegangen, was darauf hindeutet, dass die Auflösung nun fast abgeschlossen ist.
Was bedeutet das für die Investoren von Wespath?
Die Fonds von Wespath sind nicht immun gegen Marktereignisse wie die Auflösung von Yen-Carry-Trades; allerdings wurden die Fonds so konzipiert, dass sie kurzfristige Marktschwankungen, die genau durch solche Ereignisse verursacht werden, überstehen.
Zum Beispiel unser International Equity Fund – I Series (IEF-I) enthalten? Der Fonds ist zwar in japanischen Märkten engagiert, jedoch hielten unsere aktiven Vermögensverwalter innerhalb des IEF-I weniger japanische Aktien als die Benchmark. Der starke Kursverfall des Nikkei führte im Vergleich zur Benchmark sogar zu einer positiven relativen Wertentwicklung des IEF-I. Darüber hinaus erzielten die diversifizierenden Anlagen des Fonds in anderen Bereichen der Benchmark, einschließlich Schwellenländern, zusätzliche Gewinne aus dem aktiven Management, die die Auswirkungen der Auflösung des Yen-Carry-Trades überkompensierten.
Als langfristige Investoren sind wir und unsere Vermögensverwalter ständig mit Ereignissen wie der Auflösung von Carry-Trades und starken Marktbewegungen konfrontiert, die durch Wirtschaftsberichte oder Gewinnmitteilungen von Unternehmen der „Magnificent 7“-Gruppe ausgelöst werden. Manchmal deuten diese Ereignisse auf ein viel größeres Problem hin, wie beispielsweise die Lehman-Brothers-Krise im Herbst 2008. Die überwiegende Mehrheit dieser Ereignisse, wie die Auflösung der Yen-Carry-Trades, ist jedoch größtenteils irrelevant und wird langfristig von unseren Vermögensverwaltern ausgeblendet, die solche Marktverwerfungen nutzen, um Vermögenswerte taktisch günstiger zu erwerben.
Wespath verfolgt beim Investieren einen disziplinierten Prozess und setzt auf langfristige Strategien statt auf kurzfristiges taktisches Trading. Marktschwankungen können zwar beunruhigend sein, Korrekturen sind jedoch ein natürlicher Bestandteil des Investierens und können durch verschiedene Ereignisse ausgelöst werden.
1Historische Renditen sind kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Der Performance-Benchmark des IEF-I ist der MSCI ACWI ex-USA IMI. Die Anlagen der Fonds können erheblich von denen des jeweiligen Benchmarks abweichen. Die Benchmarks basieren auf breit gestreuten Wertpapiermarktindizes, die nicht aktiv verwaltet werden, in die nicht investiert werden kann und die nicht den üblicherweise mit Investmentfonds verbundenen Gebühren und Kosten unterliegen. Eine direkte Anlage in einen Index ist nicht möglich. Weitere Informationen finden Sie unter [Link einfügen]. Beschreibung der Investmentfonds – Serie I Weitere Informationen finden Sie hier. Wespath-Investitionsfonds sind weder staatlich versichert noch garantiert.