تجارة الين: ما هي، وتأثيرها على الأسهم في الولايات المتحدة واليابان، وماذا تعني لشركة ويس باث
شهدنا في الأسابيع الأخيرة تزايداً في تقلبات أسواق الأسهم اليابانية، مما أدى إلى امتدادها إلى أسواق الأسهم العالمية، بما في ذلك هنا في الولايات المتحدة. وقد ارتبطت هذه التقلبات بتراجع ما يُعرف بـ"تجارة الين". وبطبيعة الحال، تساءل العديد من المستثمرين: ما هي تجارة الين؟ والأهم من ذلك، كيف تؤثر على مستثمر أمريكي طويل الأجل مثل شركة ويس باث؟
ما هي تجارة الفائدة؟
بدايةً، نحتاج إلى تعريف مصطلح "العائد". بالنسبة للمستثمرين، يُناقش العائد غالبًا في سياق العملات، أي اقتراض المال بعملة ذات معدل فائدة منخفض واستثماره في أصل أو عملة أخرى ذات معدل فائدة أعلى. ويمثل الفرق في معدلات الفائدة... حملأو معدل العائد الذي يأمل المستثمر في تحقيقه.
إليك مثال: لنفترض أن مستثمراً اقترض أموالاً بالين الياباني بسعر فائدة معدل فائدة 2٪ثم يشترون أصلاً مقوماً بالدولار الأمريكي (USD) يوفر 5٪ عائد. ستكون نسبة العائد هي الفرق بين 5% و 2%، وهو ما يعادل عائدًا بنسبة 3%.
الفك يشير مصطلح "تجارة الفائدة" إلى عكس هذه الصفقات. يحدث هذا عندما تبدأ الفائدة (أو الفرق بين سعري الفائدة) بالتناقص. على سبيل المثال، في المثال السابق، إذا بدأت أسعار الفائدة على الين بالارتفاع، فقد يقرر المستثمر الذي دخل في تجارة الفائدة الخروج من مراكزه لتجنب الخسائر. وقد يخرج هذا المستثمر أيضًا من مراكزه إذا انخفض العائد المتوقع على الأصل المقوم بالدولار الأمريكي. في كلتا الحالتين، ستنخفض الفائدة.
يلعب سعر صرف العملات دورًا حاسمًا في ربحية ومخاطر تجارة الفائدة. فعلى سبيل المثال، إذا ارتفع الين الياباني مقابل الدولار الأمريكي، تزداد تكلفة سداد القرض الأصلي للمستثمر. وهذا قد يمحو الأرباح المحققة من فرق سعر الفائدة، أو حتى يؤدي إلى خسائر. وعادةً ما يكون هذا عاملًا آخر يدفع المستثمرين إلى تصفية صفقاتهم.
عندما يقوم عدد كبير من المستثمرين بتصفية صفقاتهم القائمة على الفائدة، فإن ذلك يؤدي عادةً إلى نتيجتين:
- ارتفاع قيمة العملة: تميل العملة المقترضة لتجارة الفائدة إلى الارتفاع حيث يقوم المستثمرون بإعادة شراء العملة لسداد قروضهم.
- عمليات بيع الأصول: قد تشهد الأصول أو العملات التي استثمرت فيها الأموال المقترضة انخفاضاً في قيمتها، حيث يقوم المستثمرون ببيع هذه الاستثمارات لإغلاق مراكزهم في تجارة الفائدة.
تجارة الين في عام 2024
المثال المذكور أعلاه هو ما حدث بالضبط في أواخر يوليو وأوائل أغسطس من هذا العام. يُستخدم الين بكثرة في عمليات المضاربة على فروق أسعار الفائدة نظرًا لسيولته العالية، مما يجعله خيارًا جذابًا للمستثمرين الراغبين في الاقتراض. إضافةً إلى ذلك، حافظت اليابان على بعضٍ من أدنى معدلات الفائدة بين الدول المتقدمة لعقود، مما يعني أن اقتراض الين كان رخيصًا نسبيًا، الأمر الذي أدى إلى زيادة فرص المضاربة على فروق أسعار الفائدة.
تغير هذا الوضع في أواخر يوليو، عندما رفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، أي بزيادة قدرها 10 نقاط أساس عن المتوقع. وشهد الين ارتفاعًا حادًا عقب هذا الخبر. وقد أدى ارتفاع أسعار الفائدة اليابانية، إلى جانب قوة الين المفاجئة، إلى موجة من التقلبات في عمليات تداول الين.
مع ارتفاع قيمة الين، وجد المستثمرون الذين اقترضوا بالين أن سداد قروضهم أصبح أكثر تكلفة. وقد أدى ذلك إلى طلبات تغطية الهامش. طلب تغطية الهامش هو أحد المخاطر المرتبطة بالتداول بالهامش، أو الاستثمار بأموال مقترضة. ويحدث عندما تنخفض قيمة الصفقة عن مستوى معين، مما يجبر المستثمر على إضافة المزيد من الأموال أو بيع الأصول لتغطية خسائره.
مع ارتفاع قيمة الين، وجد المستثمرون الذين اقترضوا بالين أن سداد قروضهم أصبح أكثر تكلفة. وزادت طلبات تغطية الهامش من حدة التقلبات، مما أدى إلى تصفية سريعة لصفقات الين. انخفض الين الياباني بسرعة من أكثر من 160 دولارًا أمريكيًا إلى أقل من 145 دولارًا أمريكيًا في الفترة من 11 يوليو إلى 11 أغسطس.
(المصدر: فاكت سيت)
أدت عملية التراجع إلى عمليات بيع مكثفة في أسواق الأسهم العالمية، بما في ذلك اليابان. فقد انخفض مؤشر نيكاي، الذي يقيس أداء 225 شركة يابانية كبرى، بنسبة 12.4% في 4 أغسطس، مما تسبب في تداعيات واسعة النطاق في الأسواق العالمية. ثم انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 3%، مسجلاً أسوأ خسارة يومية له منذ عامين تقريباً.
مع ذلك، ارتفع مؤشر نيكاي بنسبة 10% في اليوم التالي. وقلّل بنك اليابان من احتمالية رفع أسعار الفائدة مجدداً، مما ساهم في تهدئة بعض مخاوف المستثمرين. كما استعادت الأسواق الأمريكية منذ ذلك الحين جزءاً كبيراً من خسائرها التي تكبدتها في أوائل أغسطس، مما يشير إلى أن هذا التراجع في عمليات المضاربة على أسعار الفائدة هو حالة شاذة أكثر منه ظاهرة منهجية واسعة الانتشار.
ومع ذلك، من الصعب تقييم ما إذا كان "فك الارتباط" بين عمليات المضاربة على أسعار الفائدة قد اكتمل تمامًا. تقرير صادر عن جي بي مورغان في 9 أغسطس تشير التقديرات إلى أن حوالي 50% من عمليات المضاربة على فروق أسعار الفائدة قد تم تصفيتها (باستخدام بيانات حول مراكز البيع على المكشوف في الين). ومنذ ذلك التقرير، انخفضت مراكز البيع على المكشوف بشكل أكبر، مما يشير إلى أن عملية التصفية باتت أقرب إلى الاكتمال.
ماذا يعني ذلك لمستثمري شركة ويس باث؟
إن صناديق Wespath ليست بمنأى عن أحداث السوق مثل تصفية صفقات الين؛ ومع ذلك، فقد تم تصميم الصناديق لتحمل تقلبات السوق قصيرة الأجل الناتجة عن هذه الأنواع من الأحداث تحديداً.
على سبيل المثال، صندوق الأسهم الدولية - السلسلة الأولى (IEF-I) هل يتمتع الصندوق بتعرض للأسواق اليابانية. ومع ذلك، كان مديرو الأصول النشطون لدينا في صندوق IEF-I أقل تعرضًا للأسهم اليابانية مقارنةً بمؤشر الصندوق المرجعي. وقد أدى الانخفاض الحاد في مؤشر نيكاي إلى أداء نسبي إيجابي لصندوق IEF-I مقارنةً بمؤشر الصندوق المرجعي. علاوة على ذلك، حقق الصندوق مكاسب إضافية من خلال تنويع استثماراته في قطاعات أخرى من المؤشر المرجعي، بما في ذلك الأسواق الناشئة، مما طغى على تأثير انهيار عمليات المضاربة على الين.
بصفتنا مستثمرين على المدى الطويل، فإننا ومديري أصولنا نواجه باستمرار أحداثًا مثل تصفية صفقات المضاربة على فروق أسعار الفائدة، والتحركات الحادة في السوق الناجمة عن التقارير الاقتصادية أو إعلانات أرباح أسهم مجموعة "السبعة الكبار". في بعض الأحيان، قد تشير هذه الأحداث إلى مشكلة أكبر بكثير، كما حدث عند انهيار بنك ليمان براذرز في خريف عام 2008. مع ذلك، فإن الغالبية العظمى من الأحداث، مثل تصفية صفقات المضاربة على فروق أسعار الفائدة على الين، هي مجرد ضجيج نتجاهله على المدى الطويل، حيث يستغل مديرو أصولنا أي خلل في السوق لشراء الأصول بأسعار أقل.
تتبع شركة ويس باث منهجية استثمارية منضبطة، وتؤمن بأهمية النظر إلى المدى الطويل بدلاً من التداول التكتيكي قصير الأجل. ورغم أن تقلبات السوق قد تكون مقلقة، إلا أن التصحيحات جزء طبيعي من الاستثمار، ويمكن أن تحدث نتيجة لعدة عوامل.
1لا تُعدّ العوائد التاريخية مؤشراً على الأداء المستقبلي. المعيار المرجعي لأداء صندوق الاستثمار الدولي (IEF-I) هو مؤشر MSCI ACWI ex-USA IMI. قد تختلف استثمارات الصناديق اختلافاً كبيراً عن تلك الموجودة في المعيار المرجعي ذي الصلة. تستند المعايير المرجعية إلى مؤشرات سوق الأوراق المالية واسعة النطاق، وهي غير مُدارة، ولا يُمكن الاستثمار فيها، ولا تخضع للرسوم والمصاريف المرتبطة عادةً بصناديق الاستثمار. لا يُمكن الاستثمار مباشرةً في المؤشر. يُرجى الرجوع إلى وصف صناديق الاستثمار - السلسلة الأولى للمزيد من المعلومات. صناديق استثمار Wespath ليست مؤمنة أو مكفولة من قبل الحكومة.