التضخم ومحفظة 60/40
لقد مرّ وقت طويل منذ أن شعرنا بالقلق الحقيقي حيال التضخم. آخر مرة شهدنا فيها تضخماً برقمين كانت قبل 40 عاماً، في عام 1981، عندما بلغ مؤشر أسعار المستهلك السنوي في الولايات المتحدة 10.3%! 1
في عام ١٩٨١، كنتُ في العاشرة من عمري، في الصف الخامس. كانت قوائم الأغاني تضم أغاني مثل "عيون بيتي ديفيس" لكيم كارنز و"فتاة جيسي" لريك سبرينغفيلد. في عطلة نهاية الأسبوع، كنتَ تذهب لمشاهدة فيلمي "غزاة التابوت الضائع" و"سباق كانونبول" في دار السينما المحلية. لم يكن العديد من أعضاء فريق خدمة عملاء شركة ويس باث للاستثمارات المؤسسية (ويس باث) قد وُلدوا بعد!
هذه الرحلة عبر الزمن ستذكرك بأن الأمر قد مضى. وقت طويل جدا منذ أن شهدنا مستوى التضخم الذي تشهده الأسواق حاليًا.
من المفارقات، أننا خلال العقدين الماضيين كنا أكثر قلقاً من انخفاض التضخم. فحتى مع نمو الاقتصاد الأمريكي عقب الأزمة المالية العالمية 2008-2009، لم يرتفع التضخم إلى المستويات التي شهدناها سابقاً مع حالات التعافي الاقتصادي. ففي الفترة من 2012 إلى 2021، ساهمت العولمة والتقدم التكنولوجي والإنتاجية الاقتصادية والتغيرات الديموغرافية في إبقاء التضخم قريباً من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% أو دونه.
لماذا تبذل البنوك المركزية جهودًا حثيثة لكبح جماح التضخم؟ يؤدي التضخم إلى تآكل القدرة الشرائية للمستهلكين مع ارتفاع أسعار السلع والخدمات. وإذا لم تواكب زيادات الأجور هذا الارتفاع، فقد تتدهور الأوضاع المالية. وغالبًا ما يكون أصحاب الأجور المنخفضة هم الأكثر تضررًا، لا سيما عندما يتركز التضخم في الضروريات الأساسية كالغذاء والطاقة والمأوى.
من منظور استثماري، يُشكل التضخم، كما نشهده حاليًا، عائقًا أمام كلٍ من الأسهم والسندات. وعادةً ما تستجيب البنوك المركزية لارتفاع التضخم برفع أسعار الفائدة، وهو ما يُعرف غالبًا بـ"التشديد النقدي". يُؤدي التشديد النقدي إلى زيادة تكلفة الاقتراض، مما يُسبب تباطؤًا في النمو الاقتصادي، وبالتالي انخفاض الطلب على السلع والخدمات، مما يُساهم في نهاية المطاف في خفض التضخم. وكما هو معلوم، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يعني عمومًا انخفاض أسعار السندات.
يُعد التضخم أيضاً عاملاً معاكساً لسوق الأسهم. فمع تشديد السياسة النقدية لمكافحة التضخم، يتباطأ النمو الاقتصادي، مما يؤدي إلى انخفاض الطلب على السلع والخدمات، وبالتالي تراجع أرباح الشركات، وغالباً ما يتسبب في فقدان الوظائف.
تُعدّ السلع الأساسية من الملاذات القليلة التي يمكن للمستثمرين اللجوء إليها خلال فترات ارتفاع التضخم. فعندما يتسارع الطلب على السلع والخدمات، كما شهدنا خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية، ترتفع تكلفة إنتاج السلع التي تعتمد على السلع الأساسية. ولذلك، تُعتبر السلع الأساسية من الوسائل القليلة للتحوط ضد التضخم. وقد حققت السلع الأساسية، التي يمثلها مؤشر بلومبيرغ للسلع الأساسية، مكاسب بنسبة 30% هذا العام حتى شهر أبريل. صندوق حماية التضخم من ويس باث - السلسلة الأولى (IPF-I) يخصص الصندوق 10% من استثماراته للسلع الأساسية، وقد حقق حتى نهاية شهر أبريل عائدًا إيجابيًا بنسبة 1% تقريبًا، في حين تكبدت الصناديق الأخرى خسائر.
يوضح الرسم البياني أدناه انخفاضات سوق السندات (من الذروة إلى القاع) منذ عام 1976، وهو العام الذي تم فيه إنشاء مؤشر بلومبيرغ الإجمالي للسندات (بلومبيرغ الإجمالي). ويُعد الانخفاض الحالي هو الأشد حدةً منذ 40 عامًا، وهو أيضًا آخر مرة شهد فيها الاقتصاد الأمريكي ارتفاعًا حادًا في التضخم.
بالنظر إلى البيانات من أحد حسابات تويتر التي أتابعها، @charliebilello، نلاحظ أدناه أن أسواق الأسهم شهدت على مر الزمن انخفاضات (أي انخفاضات من الذروة إلى القاع) تتراوح بين 30% و50%. أما السندات، فنادرًا ما تشهد انخفاضات بنسبة 10% أو أكثر. يعرض هذا الرسم البياني العوائد الشهرية منذ عام 1976. هذه هي المرة الأولى على الإطلاق التي تشهد فيها كل من الأسهم والسندات انخفاضاً متزامناً بنسبة تزيد عن 10%انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 14%، بينما انخفض مؤشر بلومبيرغ الإجمالي بنسبة 11% عن أعلى مستوى له في عام 2020.
يُظهر رسم بياني آخر من @charliebilello أنه في الأوقات غير التضخمية، عندما تشهد الأسهم خسائر حادة، تعمل السندات عادةً كعامل استقرار للمحفظة الاستثمارية. ويُعدّ الارتباط الإيجابي القوي الأخير بين السندات والأسهم نادرًا. ففي حالات انخفاض سوق الأسهم الثمانية الموضحة في الجدول أدناه، وفّرت السندات حماية من الخسائر، مما يُبيّن أهمية دورها في المحفظة الاستثمارية المتنوعة. لكن على نحو غير متوقع، لم يكن هذا هو الحال في عام 2022، حيث انخفضت كل من السندات والأسهم بنسبة 10%، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى الضغوط التضخمية وارتفاع أسعار الفائدة.
لقد كان العامان الماضيان بمثابة رحلة متقلبة في السوق بالنسبة للمستثمرين، بدءًا من تأثير جائحة كوفيد-2020 وصولًا إلى تداعيات الاضطرابات العالمية المستمرة وارتفاع التضخم بشكل حاد. وكما لم يكن بوسعنا التنبؤ بأن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 سيحقق عائدًا بنسبة 20% في عام 2020، بعد انخفاضه بنسبة 34% في شهري فبراير ومارس من العام نفسه، لم يكن بوسعنا أيضًا أن نتوقع أن نشهد هذه الديناميكيات الاقتصادية والسوقية التي أدت إلى انخفاض متزامن في أسعار الأسهم والسندات.
مع تكيف الأسواق تدريجيًا مع التضخم، ومع تطبيق الاحتياطي الفيدرالي لإجراءات لمواجهته، نتوقع استمرار التقلبات. ومع ذلك، ندرك أيضًا أن محاولة توقع توقيت السوق جهدٌ غير مجدٍ. لهذا السبب، تظل شركة ويس باث مستثمرًا صبورًا، باستثمار كامل ومُنوّع بالكامل، ومُهيأة للاستثمار طويل الأجل. لقد أثبت التاريخ - خلال عامي 2008-2009 ومرة أخرى في عام 2020 - أن الالتزام باستراتيجية منضبطة هو أفضل سياسة - إنها تُؤتي ثمارها.
تُدرك ويس باث أن تقلبات السوق قد تُثير القلق، وهذا أمرٌ مفهوم. ولكن ينبغي للجميع أن يطمئنوا إلى أن ويس باث ستُحافظ على استراتيجيتها المُنضبطة في إدارة الاستثمارات المُتنوعة. نُواصل مُراقبة الوضع الحالي لتقلبات السوق، وسنُواصل تقديم رؤى إضافية حول تأثير الأحداث على الاقتصاد والأسواق.