هل يُعدّ هذا وقتًا مثيرًا للعمل كمُقرض؟ استكشاف صناديق السندات المتنوعة في عام 2023
يُعدّ الاستثمار في أصول الدخل الثابت، كالسندات، استراتيجية شائعة تُعتبر ملاذاً آمناً نسبياً للمستثمرين. إلا أن السوق شهد تقلبات كبيرة في السنوات الأخيرة، ما جعل هذه الاستراتيجية تبدو مختلفة تماماً اليوم مقارنةً ببيئة أسعار الفائدة المنخفضة التي سادت قبل بضع سنوات. ولذا، يُعيد العديد من المستثمرين تقييم نهجهم تجاه السندات حالياً، مُوازنين بين المخاطر والفرص التاريخية المتاحة.
مع وضع كل هذا في الاعتبار، قام أعضاء فريق Wespath بتطوير سلسلة من ثلاثة أجزاء حول الاستثمار في السندات لمشاركة أفكارهم حول فرص الدخل الثابت وكيف تتعامل Wespath مع هذه الأنواع من الاستثمارات.
الجزء الأول من هذه السلسلة، "استكشاف سوق الدخل الثابت"، متوفر هناالجزء الثاني، "استكشاف سوق الائتمان الخاص"، متاح هنا.
في الأسابيع الأخيرة، شارك زميلَيّ كوني وبيوتر تحليلات قيّمة لسوق الدخل الثابت، شملت كل شيء بدءًا من دورة رفع أسعار الفائدة السريعة التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي، وصولًا إلى أعلى مستويات عوائد السندات منذ سنوات، والفرص الفريدة المتاحة في الائتمان الخاص. وكان من بين المواضيع المشتركة في تعليقاتهما أهمية دمج هذه الفرص الاستثمارية ضمن صندوق أو محفظة استثمارية متنوعة. وهذا ما سأتناوله بالتفصيل في الجزء الأخير من سلسلة مقالاتنا حول الدخل الثابت!
قدمت كوني الكثير من المعلومات الأساسية حول التحديات التي أثرت سلبًا على سوق السندات في عام 2022. بالنسبة لي، من المحتمل أن تكون هذه الفترة قد أبرزت للكثيرين مخاطر "انتقاء السندات"، أو محاولة توقيت الأسواق عن طريق شراء عدد قليل من السندات الفردية.
يُعدّ اختيار السندات أكثر تعقيدًا مما يبدو. إذ يتعيّن على المستثمرين مراعاة عوامل عديدة، منها الجدارة الائتمانية للجهة المُصدرة للسند، وسهولة بيع السند في حال احتاج المستثمر إلى سيولة نقدية لأغراض أخرى، ومخاطر انخفاض القيمة السوقية للسند نتيجة ارتفاع أسعار الفائدة. وللتذكير، عندما ترتفع أسعار الفائدة (وعوائد السندات)، تنخفض أسعار السندات.
يُعرّض المستثمرون الذين يختارون مجموعة غير متنوعة من السندات دون استشارة مختصين أنفسهم لخطر تكبّد خسائر فادحة في حال تغيّر أسعار الفائدة أو ظروف الائتمان بشكل سلبي. وحتى الآن، مع انخفاض التضخم وثبات العوائد عند مستويات مرتفعة، فإن محاولة اختيار سندات فردية قد تحقق أداءً استثنائياً تتطلب خبرة ووقتاً لا يملكهما معظم المستثمرين ولجان الاستثمار.
مع ذلك، لم ينجُ سوى عدد قليل من المستثمرين من الخسائر الفادحة التي عصفت بأسواق الدخل الثابت العام الماضي، سواءً أكانوا يختارون سندات فردية أم يستثمرون في صناديق سندات متنوعة. فلماذا ينبغي على المستثمرين، إذن، التفكير في اتباع نهج متنوع في الاستثمار في السندات؟
أولاً، دعونا نلقي نظرة سريعة على كيفية ووقت إمكانية أن تخيب السندات - التي غالباً ما يُنظر إليها على أنها استثمار "آمن" - آمال المستثمرين.
لماذا البساطة أفضل؟
شرح زملائي ببراعة العلاقة العكسية بين أسعار السندات وأسعار الفائدة، مما يُفسر تقلبات سوق الدخل الثابت في السنوات الأخيرة. وهناك عوامل أخرى يجب أخذها في الاعتبار، وتحديدًا تكاليف شراء السندات الفردية. يمكن شراء سندات وأذونات الخزانة الأمريكية عبر الإنترنت من خلال TreasuryDirect بدون رسوم أو عمولات، ولكن في معظم الحالات الأخرى، يعتمد المستثمرون على شركات الوساطة لشراء السندات. قد تشترط هذه الشركات حدًا أدنى للرصيد، وتفرض رسومًا على الخدمات وعمولات، وعادةً ما تُقدم السندات بأسعار أعلى للمستثمرين الصغار الذين لا يستطيعون شراء كميات كبيرة تصل إلى مليون دولار أو أكثر. هذا يجعل شراء السندات الفردية غير عملي لمعظم المستثمرين الأفراد، حتى لو تجاهلنا صعوبة إيجاد السندات المناسبة في سوق متقلبة.
أعمل عن كثب مع العديد من المستثمرين المؤسسيين التابعين للكنيسة الميثودية، وقد اطلعت على مناهج متنوعة للاستثمار في السندات ضمن عالم الاستثمار المؤسسي. تفضل بعض المؤسسات الحفاظ على سيطرة دقيقة على قراراتها الاستثمارية، وقد تُفضل تفويض عملية اتخاذ القرار النهائي إلى لجانها الاستثمارية. قد تُفوض بعض هذه اللجان موظفي المؤسسة أو تستعين بمستشار متخصص لشراء سندات فردية. مع ذلك، يُعدّ الاستثمار في صناديق السندات/الدخل الثابت المتنوعة، بدلاً من شراء سندات فردية، نهجًا أكثر كفاءة وعملية. ولعلّ التوصية بهذا النهج تبدو بديهية من جانب "ويس باث"، حيث نُؤكد على "المنظور المتنوع طويل الأجل" كأحد مبادئنا الاستثمارية الأساسية الخمسة.
نهج ويسباث
في وقت سابق من سلسلة مقالاتنا حول الدخل الثابت، تعرفتم على كل من استثمارات الدخل الثابت التقليدية والائتمان الخاص كعناصر ضمن صندوق الدخل الثابت من Wespath - سلسلة P (للمشاركين والجهات الراعية للخطط) وصندوق الدخل الثابت - سلسلة I (للمستثمرين المؤسسيين). وهي صناديق دخل ثابت متنوعة توفر فرصًا للاستثمار في أنواع مختلفة من السندات، مثل:
- سندات الشركات، سواء كانت ذات درجة استثمارية أو أقل من الدرجة الاستثمارية
- الديون المهيكلة، بما في ذلك الأوراق المالية المدعومة بالأصول (والتي تُختصر أحيانًا إلى ABS)، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التجاري (CMBS)، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).
- ديون الأسواق الناشئة
- الدين الحكومي، بما في ذلك السندات السيادية
تتمثل الفكرة وراء هذه الصناديق الاستثمارية المتنوعة للسندات وغيرها في إزالة الكثير من التخمينات وتوفير مجموعة من التعرض للسندات بتنسيق يسهل الوصول إليه.
من أهم عناصر صناديقنا ذات الدخل الثابت أنها تتضمن استراتيجيات متنوعة يديرها مديرو أصول خارجيون ذوو خبرة في تحليل قطاعات محددة من سوق الدخل الثابت. وبفضل هذا النهج، يستفيد المشاركون والمستثمرون من خبرات المتخصصين في هذا المجال، الذين يمتلكون الوقت والجهد اللازمين لتحديد أفضل السندات الفردية، ومتابعة الوضع المالي لجهات إصدارها، دون أي تعقيدات لوجستية. كما يستثمر كلا الصندوقين في قروض من خلال برنامجنا للإقراض ذي الأهداف الاجتماعية الإيجابية، مما يتيح للمشاركين والمستثمرين فرصة الاستثمار المؤثر إيجابياً في مشاريع مثل الإسكان الميسور، بهدف تحقيق عائد استثماري يتناسب مع سعر السوق.
ثمة طريقة أخرى لفهم القيمة التي يقدمها مديرو الأصول الخارجيون لدى Wespath، وهي مقارنة صناديق السندات المُدارة بنشاط مع صناديق السندات المُدارة بشكل سلبي والمصممة لمحاكاة مؤشر معين. ففي صناديق مؤشرات السندات، يقتصر تكوين الصندوق على تكوين المؤشر. على سبيل المثال، يخصص مؤشر بلومبيرغ الأمريكي الإجمالي، واسع الانتشار، حوالي 40% من استثماراته لسندات الخزانة الأمريكية - بينما كانت هذه النسبة أقل من 30% قبل الأزمة المالية العالمية عام 2008 - ويتعين على الاستراتيجيات المؤشرة قبول هذه الأوزان القطاعية بغض النظر عن توقعات المستثمر.1 من المرجح أن يرتفع مكون الخزانة الأمريكية نظراً لتوسع العجز الفيدرالي، وهذا من شأنه أن يحد من فرص العائد لصندوق مؤشر السندات مقارنة بمحفظة مُدارة بنشاط تتكون من كيانات عالية الجودة وغير مثقلة بتغير تكوين المؤشر.
إحدى المزايا الإضافية لصناديق السندات ذات التسعير اليومي، مثل صناديق ويس باث، هي توفيرها سيولة يومية، مما يُسهّل الوصول إلى السيولة النقدية. وتختلف سيولة السندات الفردية، إذ تعتمد على عدة عوامل، وقد تنخفض بشكل حاد خلال فترات اضطراب السوق، كما شهدنا في مارس 2020 أثناء جائحة كوفيد-19. إذا اضطر المستثمر لبيع أحد استثماراته، فقد يضطر لقبول سعر أقل. وهذا يُشبه مالك منزل مُضطر للانتقال سريعًا: فبصفته بائعًا مُجبرًا، قد يضطر لقبول سعر أقل لتوفير السيولة النقدية اللازمة لشراء منزل جديد في مكان آخر. وللتوضيح، تشمل صناديق السندات سندات تخضع لسيولة متفاوتة. ومع ذلك، يستطيع مديرو الأصول عادةً توفير السيولة نظرًا لتنوع الاستثمارات داخل الصندوق. ويملك مديرو الأصول خيار بيع المزيد من الأوراق المالية السائلة إذا دعت الحاجة إلى السيولة النقدية على المدى القصير.
من العوامل الأخرى التي يجب مراعاتها أن شركة Wespath تقدم أنواعًا متعددة من صناديق الدخل الثابت. فبالإضافة إلى الصناديق المذكورة أعلاه، نوفر صناديق تركز على الحماية من التضخم، والحفاظ على رأس المال، وفرص الدخل الثابت قصيرة الأجل، وغيرها. ينبغي على المستثمرين التفكير في كيفية مساهمة أنواع الصناديق المختلفة في تحقيق أهدافهم مع حمايتهم من المخاطر المتنوعة. وكما أشار زملائي، فإن الوقت الحالي مناسب تمامًا للاستثمار في الدخل الثابت بشكل عام، لذا قد ترغب في دراسة استراتيجية تناسب وضعك المالي.
1 https://www.callan.com/blog-archive/aggregate-changes/ و https://www.blackrock.com/us/individual/products/239458/ishares-core-total-us-bond-market-etf